Proč je překonání Etherea Tetherem zlomovým okamžikem pro krypto

​Minulý týden USDT od společnosti Tether poprvé v historii krátce překonal ether (ETH) od Etherea v tržní kapitalizaci, než si ETH dokázalo vzít druhé místo v kryptografických žebříčcích zpět. Ačkoli byl tento pohyb dočasný, nebyl náhodný a mnozí jej předpovídali. Následoval po letech růstu centralizovaných stablecoinů, které stále více definují praktické využití Etherea a dalších kryptografických kolejí zaměřených na takzvané „decentralizované“ finance (DeFi).

Podle údajů z DefiLlama vzrostla celková tržní kapitalizace stablecoinů z necelých 5 miliard dolarů v lednu 2020 na něco málo přes 180 miliard dolarů počátkem roku 2022. V době psaní tohoto článku se celková tržní kapitalizace stablecoinů pohybuje kolem 316 miliard dolarů, přičemž samotné USDT tvoří zhruba 59 % této částky.

Zatímco stablecoiny zaznamenaly masivní růst, ETH se v současnosti nachází hluboko pod svým historickým maximem poblíž 4 946 USD; aktuálně se obchoduje zhruba 66 % pod touto úrovní. Obraz toho, co se skutečně děje, vypadá samozřejmě jasněji (a hůře) v bitcoinech. Směnný kurz ETH/BTC se nyní pohybuje kolem 0,026, což je hluboko pod hranicí 0,08, které dosáhl koncem roku 2021 během vrcholu hysterie kolem Ethereum DeFi. Pozoruhodné je, že vrchol ETH/BTC v roce 2021 byl také hluboko pod vrcholem směnného kurzu dosaženým v cyklu 2017 před ním, což naznačuje trend napříč více cykly.

Co se stalo s „ultrazvukovými penězi“?

Toto srovnání konkrétně s Bitcoinem je pozoruhodné, protože Ethereum mělo být sítí, kde DeFi, nezaměnitelné tokeny (NFT) a obecná aktivita web3 (spolu se změněnou měnovou politikou) přemění jeho nativní kryptoměnu na „ultrazvukové peníze“ (ultrasound money) a nakonec zpochybní měnovou prémii Bitcoinu. Místo toho se největší a nejtrvalejší oblastí růstu staly centrálně vydávané dolary pohybující se napříč veřejnými a poloveřejnými kryptografickými databázemi. V kombinaci s vývojem blockchainové infrastruktury, jako je Base od Coinbase a Arc od Circle, může být ponaučením to, že trhu nezáleží na decentralizované základní vrstvě pro DeFi tolik, jak předpokládali příznivci Etherea, zejména když je stejně vše již centralizováno kolem stablecoinů.

Loading...

Tweet byl autorem smazán.

Ale my jsme všechno uložili 🙂.

Během cyklu humbuku kolem web3 v roce 2021 bylo Ethereum hlavním dějištěm. Síť měla vývojáře, likviditu, aplikace i kulturní dynamiku. Poplatky za gas byly vysoké, protože poptávka po prostoru v bloku byla vysoká. EIP-1559 právě zavedl spalování poplatků a The Merge byl prezentován jako další krok k měnovějšímu aktivu ether. „Flippening“ Bitcoinu také nebyl jen memem na krypto Twitteru. Mike McGlone z Bloomberg Intelligence na X napsal, že „se zdá, že proces flippeningu Etherea může zastavit jen málo co“. Kromě toho se Garry Tan, investor rizikového kapitálu ze Silicon Valley, v rozhovoru pro CNBC podělil o své přesvědčení, že ETH jsou ultrazvukové peníze.

Loading...

Tweet byl autorem smazán.

Ale my jsme všechno uložili 🙂.

Nicméně i v té době byla velká část skutečné aktivity na Ethereu postavena na centralizovaných stablecoinech, jako jsou USDT od Tetheru a USDC od Circle. Nejedná se o decentralizovaná aktiva. Jsou to závazky společností, které fungují v rámci tradičního finančního systému, drží rezervy, jednají s bankami a reagují na orgány činné v trestním řízení (jak nedávno zjistil íránský režim). V článku na Cryptonews z května 2021 jsem tvrdil, že závislost Etherea na stablecoinech vytvořila pro síť problém s identitou. Pokud jsou hlavním produktem regulované dolarové tokeny, důvod pro používání veřejného blockchainu se stává méně zřejmým. A teoreticky by levnější, centralizovanější konkurenti mohli nabídnout stejnou zkušenost pro koncového uživatele s menším počtem ideologických omezení.

Býčí argument pro Ethereum spočíval v tom, že veškerá tato aktivita ze stablecoinů a dalších tokenů vytvoří strukturální poptávku po ETH. Pokud však uživatelé chtěli na Ethereu používat hlavně dolary, nebylo mně ani ostatním „toxickým bitcoinovým maximalistům“ jasné, proč by ETH mělo být dlouhodobým vítězem. A nyní se zdá, že tento býčí argument pro ETH je na přístrojích, bez ohledu na to, kolik ETH nakoupí Tom Lee pro společnost Bitmine spravující pokladny digitálních aktiv.

Rozsudek je jasný

Obecná teze, kterou jsem já a další vyložili před pěti lety, se naplnila poměrně přímočaře. Příznivci Etherea v počátcích vývoje Solanu často odmítali jako příliš centralizovanou, ale Solana si nadále získává pozornost trhu a obchodní aktivitu, zejména kolem memecoinů a aplikací přívětivých pro drobné investory. Tron je pro býky na Ethereu ještě nepříjemnějším příkladem. Mnoho lidí v kryptoměnách ho nebere vážně kvůli jeho centralizaci a spojení s kontroverzním Justinem Sunem, přesto údaje z The Block ukazují, že na Tronu je vydáno více USDT než na Ethereu. Pro skutečné koncové uživatele jsou levnější a rychlejší převody USDT důležitější než divadlo kolem decentralizace. Přesto je zhruba polovina větší tržní kapitalizace stablecoinů stále nasazena na Ethereu.

Loading...

Tweet byl autorem smazán.

Ale my jsme všechno uložili 🙂.

Regulované finanční instituce jdou ještě o krok dál a budují blockchainovou infrastrukturu, která je silně spjata s konkrétními stablecoiny nebo kryptoburzami a centralizována kolem nich. Coinbase vybírá veškeré poplatky za sekvencer z Base, své sítě druhé vrstvy Etherea. Circle vyvinul vlastní blockchain první vrstvy, Arc, kde je USDC ústředním prvkem vypořádání. Nejedná se o typy cypherpunkových projektů snažících se minimalizovat důvěryhodné prostředníky, které si nadšenci do Etherea představovali v počátcích existence sítě. Jsou to regulované finanční společnosti budující platební a vypořádací infrastrukturu kolem svých vlastních produktů. V mnoha ohledech se nebitcoinové aspekty kryptoměn zvrhly v tradiční fintech.

To, že Tether překonal Ethereum, i když jen krátce, je čistým vyjádřením tohoto posunu v kryptoměnách. Není také náhodou, že se tak stalo přibližně ve stejném období, kdy dlouholetí býci na Ethereu začali veřejně přehodnocovat své názory. Například spoluzakladatel Bankless David Hoffman nedávno uvedl, že opustil svou pozici v etheru s argumentem, že Ethereum může uspět, aniž by ether získal tolik hodnoty, kolik původně očekával.

Loading...

Tweet byl autorem smazán.

Ale my jsme všechno uložili 🙂.

Místo toho, aby se ETH stalo ultrazvukovými penězi a překonalo Bitcoin, uživatelé Etherea si jako preferované měny stále častěji vybírali USDT a USDC. Zároveň samotný Bitcoin těží z růstu Tetheru přímoji než ETH, protože Tether drží Bitcoin jako součást svých rezerv a pravidelně ho akumuluje více.

Loading...

Tweet byl autorem smazán.

Ale my jsme všechno uložili 🙂.

Otázka pro ty, kteří jsou stále zmateni současnou pozicí Etherea, je jednoduchá: pokud Tether strávil roky budováním na Ethereu a dalších sítích, proč drží jako rezervní aktivum Bitcoin, a nikoli ETH nebo jakýkoli jiný nativní token z řetězců, které přenášejí jeho stablecoinový provoz? Možná je to proto, že Tether, podobně jako Circle s Arc, je také zapojen do alternativních blockchainů první vrstvy zaměřených na USDT. Proč Coinbase, jeden z nejranějších a nejsilnějších zastánců Etherea, drží ve své rozvaze mnohem více bitcoinů než ETH? Přemýšlení o těchto otázkách by mělo pomoci oddělit signál od šumu v tom, co se právě teď v kryptoměnách děje.