IMF-Mission in San Marino hebt nach Überprüfung 2026 Prioritäten für Haushalts- und Bankenreformen hervor

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Andrej Mastykin

05.11.2026

IMF-Mission in San Marino hebt nach Überprüfung 2026 Prioritäten für Haushalts- und Bankenreformen hervor — IWF nimmt Reformen in San Marino in den Blick

San Marino tritt in eine neue wirtschaftspolitische Phase ein: Robustes Wachstum, eine niedrigere Staatsverschuldung und ein neues EU-Assoziierungsabkommen prägen die wirtschaftspolitische Agenda des Landes. Laut IWF müssen diese Fortschritte nun durch eine disziplinierte Fiskalpolitik, sorgfältig aufeinander abgestimmte Reformen und weitere Maßnahmen zum Abbau von Schwachstellen im Bankensektor gefestigt werden.

Das Wichtigste

Der IWF prognostiziert für San Marino ein reales BIP-Wachstum von 1,5 Prozent im Jahr 2025 und 1,3 Prozent im Jahr 2026, getragen von der Binnennachfrage, den Industrieexporten und dem Tourismus.
Die Haushaltslage San Marinos verbessert sich: Für 2025 wird ein Primärüberschuss von 3,8 Prozent des BIP erwartet, während die Staatsverschuldung auf 59,8 Prozent des BIP sinkt.
Die Eurobond-Emission über 350 Millionen Euro mit fünfjähriger Laufzeit im April 2026 sichert einen Kupon von 3,6 Prozent, verlängert die Laufzeiten bis 2031 und verringert die Abhängigkeit von der Finanzierung durch inländische Banken.

Dieser Artikel wurde aus dem Original übersetzt. Lesen Sie die Originalversion unseres Korrespondenten hier.

EU-Integration und kurzfristiger Wirtschaftsausblick

Wie der Internationale Währungsfonds berichtete, bleibt die Wirtschaft San Marinos nach Gesprächen mit den Behörden vom 26. Oktober bis zum 5. November 2026 robust. Das neu unterzeichnete EU-Assoziierungsabkommen schaffe, so der IWF, eine historische Chance, die Produktivität zu steigern, Institutionen zu stärken und die Integration in den europäischen Markt zu vertiefen.

Der Fonds erklärte, die Umsetzung sollte sorgfältig aufeinander abgestimmt werden, um den wirtschaftlichen Prioritäten und der Verwaltungskapazität des Kleinstaats Rechnung zu tragen. Als zentrale Reformbereiche nannte er die Angleichung der Regulierung, die Übernahme des EU-Besitzstands, die Modernisierung der öffentlichen Verwaltung und Maßnahmen zur Stärkung der Widerstandsfähigkeit des Bankensystems.

Das reale BIP-Wachstum wird für 2025 auf 1,5 Prozent geschätzt und für 2026 auf 1,3 Prozent prognostiziert. Getragen wird es von der Binnennachfrage, den Industrieexporten und dem Tourismus. Laut IWF schwächt sich die Wirtschaftstätigkeit in den ersten Monaten des Jahres ab. Die im März eingeführten und bis zum 30. November 2026 verlängerten Kraftstoffpreiszuschüsse tragen zwar dazu bei, den Preisdruck zu mindern, verringern jedoch zugleich den fiskalischen Spielraum für andere vorrangige Ausgaben, darunter Investitionen.

Die Aussichten bleiben günstig, doch laut IWF überwiegen die Abwärtsrisiken angesichts der internationalen Unsicherheit und der inländischen finanziellen Schwachstellen. Das Wachstum dürfte sich 2027 auf 1,0 Prozent verlangsamen, bevor es wieder das mittelfristige Potenzial von 1,3 Prozent erreicht. Die Inflation dürfte 2026 durchschnittlich 2,5 Prozent betragen und 2027 auf 3,5 Prozent steigen, wenn sich die Energiekosten niederschlagen und die Fiskalsubventionen schrittweise auslaufen.

Schuldenmanagement und Widerstandsfähigkeit des Bankensystems

Die Haushaltslage verbessert sich weiter: Der um Bankenhilfen bereinigte Primärüberschuss erreichte 2025 laut vorläufigen Erkenntnissen des IWF 3,8 Prozent des BIP, während die Staatsverschuldung auf 59,8 Prozent des BIP sank. Der Fonds erklärte, ein mittelfristig aufrechterhaltener Primärüberschuss von rund 2,5 Prozent des BIP würde dazu beitragen, die Verschuldung weiter zu senken, den fiskalischen Spielraum wieder aufzubauen und die Wirtschaft vor externen Schocks und Schocks im Finanzsektor zu schützen.

Der IWF verwies zudem auf die Emission eines fünfjährigen Eurobonds über 350 Millionen Euro im April 2026 als wichtigen Schritt zur Verringerung des Finanzierungsrisikos San Marinos. Der Fonds erklärte, die Nachfrage habe das Angebot um ein Mehrfaches übertroffen, ein Kupon von rund 3,6 Prozent sei gesichert, die Abhängigkeit von inländischen Banken bei der Haushaltsfinanzierung verringert und die Laufzeiten bis 2031 verlängert worden.

Zu den weiteren fiskalpolitischen Prioritäten zählen laut Fonds die Einführung einer modernen Mehrwertsteuer, eine effizientere Ausgabenpolitik, der Ausbau gut ausgewählter öffentlicher Investitionen, eine Rentenreform zur Bewältigung der Kosten der Alterung und die vollständige haushalterische Erfassung der mit der EU-Integration verbundenen Verwaltungskosten. Der IWF befürwortete außerdem die fortgesetzte Digitalisierung und gezielte Einstellungen im öffentlichen Sektor, um die Umsetzung zu unterstützen, ohne die mittelfristige Tragfähigkeit zu gefährden.

Im Bankensektor verbessern sich laut IWF die Liquidität und die Qualität der Aktiva: Die notleidenden Kredite gehen zurück und die Rückflüsse der Vermögensverwaltungsgesellschaft übertreffen die Erwartungen. Dennoch seien die Schwachstellen weiterhin erheblich, da die Fortschritte zwischen den Banken uneinheitlich seien, die Kapital- und Liquiditätspuffer einiger Institute begrenzt blieben und Altbestände weiterhin die Rentabilität belasteten.

Zu den politischen Prioritäten zählen eine stärkere Risikovorsorge, die Modernisierung des Insolvenzrechts, eine engere Angleichung an internationale Rechnungslegungsvorschriften, robustere Kapitalpläne und weitere Maßnahmen zur Steigerung der betrieblichen Effizienz. Der IWF begrüßte zudem die Vereinbarung von 2026, die der Zentralbank von San Marino über die Banca d'Italia Zugang zur EUREP-Repo-Fazilität der EZB gewährt, sowie die ab 2027 geplanten Liquiditätsstandards nach Basel III. Beides sollte das finanzielle Sicherheitsnetz stärken und die schrittweise Angleichung an die EU-Bankenvorschriften unterstützen.

Mario Draghis Warnung vor dem Zielkonflikt zwischen Verschuldung, Inflation und Wachstum verdeutlichte, wie ein zu langes Verharren der Zinsen über dem Wachstum die Schuldendynamik verschlechtern und den Druck auf eine Politik erhöhen kann, die eine höhere Inflation in Kauf nimmt. Wie wir bereits festhielten, sprach er sich dafür aus, dass Zentralbanken der Preisstabilität Vorrang einräumen und zugleich unnötig restriktive Zinspfade vermeiden, die produktive Investitionen und langfristiges Produktivitätswachstum abwürgen könnten. Zudem verwies er auf die Integration des EU-Marktes und gezielte industriepolitische Unterstützung, einschließlich Finanzierungen zur Risikominderung strategischer Investitionen, als Ergänzung zur Geldpolitik, um das Wachstum zu sichern.

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