Un club exclusivo: ¿los inversores siguen necesitando los hedge funds?

​Durante décadas, los hedge funds se han considerado el ámbito de los inversores más adinerados. Prometían protección frente a las turbulencias del mercado y acceso a estrategias sofisticadas. Pero en julio ocurrió algo que hizo que las ventajas de este «club para la élite» parecieran mucho menos evidentes.

La apuesta por la IA sale mal

Julio se convirtió en uno de los peores meses para los hedge funds en décadas. Según Goldman Sachs, las posiciones más populares de los hedge funds registraron su peor comportamiento relativo al S&P 500 en más de 20 años de seguimiento.

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Pero guardamos todo 🙂.

La razón principal fue un cambio de tendencia en las acciones relacionadas con la IA. Durante el segundo trimestre, los hedge funds habían aumentado activamente su exposición al sector tecnológico, mientras que la rotación de las carteras alcanzó su nivel más alto desde 2021. Goldman señaló que las acciones de semiconductores y las empresas tecnológicas de megacapitalización eran especialmente populares. En julio, los fondos comenzaron a reducir estas posiciones de forma agresiva.

Las estrategias tecnológicas especializadas fueron las más afectadas. Según Hedge Fund Research, los hedge funds centrados en tecnología perdieron alrededor del 7 % en julio, su peor comportamiento mensual desde enero de 2008. En comparación, el Nasdaq 100 cayó más de un 5 % durante el mismo periodo, mientras que los hedge funds en conjunto perdieron una media del 1,1 %.

Algunos gestores sufrieron pérdidas mucho mayores. Altimeter Capital Management perdió alrededor del 11 % durante el mes, mientras que el fondo Eureka de Marshall Wace cayó un 6,9 %. El ejemplo más llamativo fue Situational Awareness, un fondo centrado en la IA gestionado por Leopold Aschenbrenner, de 24 años. Su valor se desplomó alrededor de un 67 %, lo que obligó al gestor a vender la mayor parte de la cartera a Citadel bajo la presión de los prestamistas.

Por qué los inversores siguen invirtiendo en hedge funds

El revés de julio resulta especialmente llamativo frente a los resultados del trimestre anterior. Según Hedge Fund Research, los activos gestionados por la industria de los hedge funds aumentaron en 409.300 millones de dólares entre abril y junio, el mayor incremento trimestral registrado. A finales de junio, la industria gestionaba un récord de 5,6 billones de dólares.

Estas cifras reflejan en parte el tipo de inversores que atraen los hedge funds. Sus clientes son principalmente personas adineradas, family offices, fondos de pensiones y otras grandes instituciones. Están dispuestos a confiar su dinero a gestores capaces de hacer algo más que comprar acciones y bonos: los hedge funds pueden vender en corto, utilizar apalancamiento y derivados, y operar con divisas y materias primas. Para la mayoría de los inversores minoristas, este formato sigue estando fuera de su alcance, ya que las inversiones mínimas suelen ascender a cientos de miles de dólares.

En el segundo trimestre, esa libertad para utilizar distintas estrategias generó ganancias sustanciales. Del aumento total de los activos, 364.000 millones de dólares procedieron del rendimiento de las inversiones, mientras que otros 45.200 millones llegaron de nuevos fondos aportados por los clientes. Las entradas netas de capital de los tres últimos trimestres alcanzaron los 134.000 millones de dólares, el nivel más alto para un periodo de este tipo desde 2007.

Una de las mayores fuentes de beneficios fue el mismo auge de la IA que posteriormente perjudicó a los fondos en julio. El índice HFRI Equity Hedge Fund Technology ganó un 19 % durante la primera mitad del año. Otras estrategias también obtuvieron buenos resultados: los fondos event-driven ganaron un 7,4 %, mientras que las estrategias de deuda distressed subieron un 12,4 %.

También entró más dinero en los hedge funds a medida que el capital salía del private equity y del crédito privado. En esas inversiones, el dinero puede permanecer bloqueado entre cinco y siete años, mientras que muchos hedge funds permiten a los inversores reembolsar su capital en unos pocos meses.

Los grandes inversores también se sienten atraídos por la diversificación que pueden ofrecer los hedge funds. Los gestores pueden asignar capital entre distintos mercados y buscar beneficios no solo cuando los activos suben, sino también cuando bajan o cuando surgen discrepancias de precios.

Qué opciones hay sin tener un millón de dólares en el banco

Para la mayoría de los inversores particulares, los hedge funds siguen siendo un mercado cerrado, pero eso no significa que sea imposible construir una cartera diversificada sin ellos. La opción más directa es comprar acciones y bonos de forma independiente. Las acciones ofrecen la posibilidad de beneficiarse del crecimiento de las empresas y de los dividendos, mientras que los bonos públicos y corporativos pueden proporcionar ingresos más previsibles.

Para quienes no quieran seleccionar empresas individuales, los ETF indexados están ampliamente disponibles. Un solo fondo puede contener cientos de acciones y replicar, por ejemplo, el S&P 500 o el mercado en general. El umbral de entrada suele limitarse al precio de una sola participación, y la inversión puede venderse durante la sesión bursátil. Además, las comisiones de los fondos indexados suelen ser mucho más bajas que los costes de gestión de los hedge funds.

La parte defensiva de una cartera puede construirse con otros instrumentos. Los inversores utilizan oro, bonos públicos a corto plazo, fondos del mercado monetario y depósitos bancarios. Los REIT ofrecen otra forma de obtener exposición al sector inmobiliario, ya que permiten recibir una parte de los ingresos generados por oficinas, almacenes, centros comerciales o propiedades residenciales sin comprar inmuebles directamente.

La realidad sin el glamour de Hollywood

Muchas personas han visto la serie de televisión Billions, que idealizó el mundo de los hedge funds: fortunas enormes, operaciones complejas y gestores que siempre parecen ir un paso por delante del mercado. La realidad es mucho más dura. Julio demostró que incluso los fondos con acceso a los mejores analistas, datos costosos y estrategias sofisticadas pueden comprometerse demasiado con una sola idea y sufrir pérdidas importantes.

Eso no hace que los hedge funds sean inútiles. Para las grandes masas de capital, siguen siendo una forma de acceder a estrategias difíciles de replicar de manera independiente. Pero la mayoría de los inversores particulares simplemente no necesita ese nivel de complejidad. Las acciones, los bonos, los ETF, el oro y otros instrumentos accesibles permiten construir una cartera diversificada sin unirse a un costoso «club para la élite».