La BCE étend les dispositifs de liquidité en euros pour soutenir la transmission monétaire

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Olga Chendetskaïa

21.10.2026

La BCE étend les dispositifs de liquidité en euros pour soutenir la transmission monétaire — La BCE renforce la liquidité en euros

Dans un contexte de volatilité accrue du commerce et de la finance mondiaux, la Banque centrale européenne positionne les lignes internationales de liquidité en euros comme un prolongement essentiel de ses outils de liquidité domestiques. La banque centrale affirme que ce cadre contribue à contenir les chocs sur les marchés offshore de financement en euros et soutient la transmission de la politique monétaire dans l’ensemble de la zone euro.

Points forts

La BCE renforce la facilité de repo EUREP en 2024 afin d’offrir un accès permanent à la liquidité en euros aux banques centrales hors zone euro, sous réserve d’exclusions liées aux sanctions ou au financement illicite.
Les révisions d’EUREP permettent de répondre plus rapidement aux pénuries d’euros, d’obtenir une liquidité le jour même pouvant atteindre 50 milliards d’euros et encouragent les banques centrales étrangères à détenir des obligations en euros de plus longue maturité.
La BCE souligne que les lignes de swap restent essentielles aux côtés d’EUREP, en particulier pour les pays ayant d’importants engagements en euros, afin de gérer le risque de liquidité et de protéger la transmission de la politique monétaire.

Cet article a été traduit de l'original. Lisez la version originale de notre correspondant ici.

Les modifications d’EUREP élargissent l’accès au financement en euros

Comme l’a indiqué la Banque centrale européenne, les lignes internationales de liquidité complètent les opérations de refinancement et les portefeuilles d’actifs, car la banque centrale ne traite qu’avec des contreparties domestiques dans le cadre de ses opérations régulières de liquidité.

Dans ces déclarations, la BCE affirme que les lignes de repo et de swap sont conçues pour atténuer les effets de contagion lorsque la demande de liquidité en euros augmente à l’étranger ou lorsque les flux transfrontaliers de liquidité en euros sont perturbés. En l’absence de tels dispositifs, ces chocs pourraient faire monter les taux du marché monétaire en euros, perturber les marchés de titres et le système bancaire, et affaiblir la transmission de la politique monétaire.

Cette année, la BCE a décidé d’améliorer la facilité de repo de l’Eurosystème pour les banques centrales, ou EUREP, afin de la rendre plus flexible et plus efficace. Dans le cadre actualisé, l’Eurosystème fournit une liquidité de secours en euros aux banques centrales hors zone euro contre des garanties de haute qualité libellées en euros, avec un accès permanent en principe pour toutes les banques centrales, sauf exclusion pour des motifs incluant le blanchiment de capitaux, le financement du terrorisme ou les sanctions internationales.

La BCE affirme que la structure révisée devrait permettre aux banques centrales hors zone euro de réagir plus rapidement aux pénuries de liquidité en euros. Elle ajoute que ces changements visent à étendre la portée géographique de la facilité et à accroître sa pertinence pour les détenteurs mondiaux de titres en euros.

Effets sur le marché obligataire et la transmission de la politique monétaire

Selon ces déclarations, EUREP devrait avoir un effet positif sur le marché obligataire libellé en euros, en encourageant les banques centrales étrangères à détenir des titres de dette en euros et en soutenant l’initiative plus large d’union de l’épargne et des investissements.

La BCE estime que la facilité peut également encourager la détention d’obligations de plus longue maturité en améliorant leur liquidité, notamment grâce à une liquidité le jour même pouvant atteindre 50 milliards d’euros hors marché dans le cadre d’une seule opération. Elle ajoute que les gestionnaires de réserves seraient davantage en mesure de détenir des obligations de l’ensemble de la zone euro plutôt que de se concentrer uniquement sur les émissions souveraines les plus liquides, ce qui pourrait améliorer l’intégration du marché obligataire de la région.

Les lignes de swap restent un complément à EUREP du point de vue de la politique monétaire. Bien qu’EUREP offre un large accès contre des garanties libellées en euros, la BCE indique que les contraintes liées aux garanties peuvent limiter son rôle pour les pays ayant d’importants engagements en euros, faisant des lignes de swap un outil plus efficace de gestion du risque de liquidité dans certains cas.

Ces déclarations indiquent également que les lignes de swap devraient rester limitées aux juridictions où des défauts sur la dette libellée en euros ou des ventes forcées d’actifs pourraient entraver la transmission de la politique monétaire dans la zone euro. Dans un environnement mondial plus fragmenté, la BCE avertit que les chocs propres à certains pays peuvent se propager rapidement par les liens commerciaux, financiers et de chaînes d’approvisionnement, et créer des risques plus larges pour les marchés de la zone euro.

L’avertissement de Draghi sur les risques de maintenir les taux d’intérêt au-dessus des taux de croissance a mis en évidence le danger lié à l’alourdissement de la dette et au regain de pression en faveur de la « domination budgétaire », tout en soutenant que les banques centrales devraient continuer à privilégier la maîtrise de l’inflation. Notre publication a relevé son point de vue selon lequel la politique ne devrait pas devenir plus restrictive que nécessaire, car des taux plus élevés peuvent freiner l’investissement productif et affaiblir la croissance à long terme, rendant les économies moins résilientes face aux chocs futurs.

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