Axpo voit sa note de dette à court terme confirmée par Scope Ratings

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Pavlo Kot

15.10.2026

Axpo voit sa note de dette à court terme confirmée par Scope Ratings — Axpo : note confirmée

Le producteur et négociant suisse d'électricité Axpo conserve une évaluation inchangée sur son programme de papier commercial européen à court terme. Cette confirmation repose sur des flux de trésorerie jugés solides, une liquidité élevée et le soutien attendu des autorités publiques suisses en cas de besoin.

Points forts

Scope Ratings confirme la note de dette à court terme S-1+ d'Axpo Holding AG et Axpo International SA pour leur programme NEU CP, bénéficiant d'une garantie inconditionnelle.
La marge EBITDA ajustée Scope reste supérieure à 20% depuis quatre exercices et atteint 22% en 2025, avec un EBITDA de 1,6 milliard de francs suisses, mais devrait reculer vers 18–20% d'ici 2027–2028.
Axpo maintient une trésorerie nette positive, avec une liquidité abondante soutenue par environ 7 milliards de francs suisses et des ratios de liquidité supérieurs à 200%, endettement faible à 0,9 milliard de francs suisses.

Confirmation de la note sur le programme NEU CP

Comme l'a indiqué Scope Ratings, Scope Ratings GmbH confirme aujourd'hui la note de dette à court terme S-1+ d'Axpo Holding AG et de sa filiale de financement Axpo International SA pour leur programme Negotiable European Commercial Paper, promu par la Banque de France. Le programme NEU CP d'Axpo International SA bénéficie d'une garantie inconditionnelle et irrévocable d'Axpo Holding AG.

La décision reflète une qualité de crédit jugée inchangée, Scope estimant que les indicateurs de crédit restent solides au cours des prochaines années malgré une normalisation des marges et une hausse des dépenses d'investissement. L'émetteur continue aussi de bénéficier d'un bon profil de risque d'activité et de son statut d'entité liée au secteur public, ce qui soutient l'hypothèse d'un appui public important en cas de tensions de liquidité.

Sur le plan opérationnel, Axpo conserve une position concurrentielle solide comme principal énergéticien suisse et acteur européen majeur du trading et de l'origination dans l'énergie. La rentabilité s'est renforcée et devient plus prévisible depuis la fin des années de forte volatilité de la crise énergétique.

La marge EBITDA ajustée par Scope se maintient à 20% ou plus depuis quatre exercices consécutifs, atteignant 22% sur l'exercice 2025 pour un EBITDA de 1,6 milliard de francs suisses. Elle est attendue globalement stable sur l'exercice 2026, avant un repli vers environ 18% à 20% sur 2027 et 2028 sous l'effet de la stratégie de couverture et de prix de l'électricité déjà sécurisés à l'avance.

Liquidité élevée et soutien public en toile de fond

Le profil de risque financier reste le principal point d'appui de l'évaluation de crédit autonome d'Axpo, grâce à une position nette de trésorerie durablement positive et à une liquidité très abondante. Scope anticipe que le groupe reste en situation de trésorerie nette positive au cours des prochaines années, tandis que l'endettement demeure très faible, avec 0,9 milliard de francs suisses d'obligations en circulation.

La position de liquidité reste robuste, avec des ratios largement supérieurs à 200%, soutenus par environ 7 milliards de francs suisses de ressources de trésorerie disponibles et par d'importantes lignes de crédit confirmées non tirées, prolongées jusqu'en février 2029.

L'évaluation intègre aussi un ajustement externe positif de deux crans lié au statut d'Axpo comme entité associée à l'État. Scope fonde cette appréciation sur l'actionnariat public, le rôle systémique du groupe dans l'approvisionnement électrique suisse et la forte capacité des autorités publiques suisses à fournir un soutien si nécessaire.

La perspective stable repose sur l'hypothèse qu'Axpo conserve une position de trésorerie nette positive, avec un ratio dette/EBITDA restant nettement inférieur à 1,0 fois. Elle suppose également que le flux de trésorerie opérationnel disponible reste globalement neutre malgré la baisse des prix de l'électricité couverts et la hausse des investissements.

Dans un précédent article, nous analysions les intentions d’investissement 2026 des communes et intercommunalités, en hausse de 3,6 % malgré une année 2025 déjà record pour l’investissement public local. Nous soulignions aussi que le financement prévu repose largement sur l’emprunt (69 % en moyenne), avec des priorités sectorielles marquées — forte progression des dépenses en déchets et transports, mais recul de l’environnement et de la rénovation énergétique.

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