Problème avec les IPO crypto : comment les cotations prestigieuses sont devenues un piège pour les investisseurs

De nombreuses entreprises de crypto-monnaies tentent d'entrer en bourse. Mais une IPO ne garantit pas toujours le succès ou la croissance de l'action. Le marché est de moins en moins disposé à payer n'importe quel prix pour des récits grandiloquents sur la blockchain, la tokenisation et les nouvelles infrastructures financières.

Le statut de société cotée n'est plus un gage de qualité

Jusqu'à récemment, les débuts boursiers d'une entreprise crypto étaient perçus comme un signe de maturité de l'industrie. Si une entreprise réussit sa cotation, attire des investisseurs majeurs et obtient un ticker en bourse, cela signifie que le marché crypto s'intègre enfin au système financier global. Mais les cotations récentes ont montré l'envers du décor.

Selon 10x Research, huit entreprises crypto cotées ont perdu en moyenne environ 73 % par rapport aux sommets atteints après leur introduction en bourse. La liste comprend Amber, Bullish, BitGo, Coinbase, Circle, Figure, Gemini et Securitize. Pour les premiers acheteurs, ces actions ne sont pas devenues un investissement réussi, mais un rappel douloureux de la rapidité avec laquelle la hype peut s'écraser contre la réalité du marché.

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Mais nous avons tout sauvegardé 🙂.

Le problème n'est pas la faiblesse de ces entreprises. On y trouve des plateformes d'échange majeures, des acteurs d'infrastructure, des dépositaires, des émetteurs de stablecoins et des projets liés à la tokenisation d'actifs. Le problème est ailleurs : les investisseurs ont trop souvent acheté non pas l'entreprise actuelle, mais la promesse d'une croissance future. Or, le marché change rapidement de ton lorsque les attentes se heurtent à la réalité.

À la poursuite du rêve

Bullish est un exemple parlant. Comme l'a rapporté CNBC, en août 2025, l'exchange crypto a levé environ 1,1 milliard de dollars lors de son IPO et s'est présenté sur le marché avec un argumentaire solide. L'entreprise se concentrait sur les clients institutionnels, était dirigée par l'ancien président du New York Stock Exchange Tom Farley, et comptait Peter Thiel parmi ses investisseurs de renom.

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Mais nous avons tout sauvegardé 🙂.

Le départ semblait presque triomphal. Les actions étaient fixées à 37 $, mais le premier jour de cotation, elles ont ouvert à 90 $, sont brièvement montées à 118 $ avant de clôturer à 68 $. Les investisseurs achetaient l'idée qu'une vague institutionnelle majeure était enfin arrivée dans l'industrie.

Mais l'histoire a vite perdu de son éclat. Les actions Bullish se négocient désormais autour de 25,7 $, ce qui signifie qu'elles sont non seulement sous les sommets du premier jour, mais aussi sous le prix de l'IPO. Cela illustre clairement le problème principal des actions crypto : le marché public peut rapidement s'emballer pour un beau récit, mais il finit toujours par revenir à la question de l'activité réelle de l'entreprise.

Securitize et la foi en la tokenisation

Le cas de Securitize montre que le problème ne se limite pas aux plateformes d'échange. L'entreprise est entrée en bourse via une fusion avec une SPAC et apparaissait comme un pari idéal sur l'une des tendances les plus chaudes de Wall Street : la tokenisation des actifs du monde réel (RWA). Securitize bénéficiait d'une image forte, d'un lien avec BlackRock et d'un projet clair consistant à porter les instruments financiers traditionnels sur les rails de la blockchain.

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Mais cela n'a pas suffi. Dans les premiers jours suivant son introduction, les actions de Securitize ont chuté brutalement : à un moment donné, la baisse a atteint 25 % en une seule journée, et depuis la finalisation de l'opération, les actions ont perdu environ 40 %.

Ce qui est notable, c'est que la baisse n'a pas suivi d'événement négatif évident. Il s'agissait plutôt d'un changement d'attitude des investisseurs envers toute la classe des actions crypto. Après une série de cotations décevantes, le marché a commencé à intégrer les risques à l'avance : dépendance au cycle crypto, liquidité limitée, attentes gonflées et incertitude sur les revenus futurs.

Le marché s'est refroidi, mais la file d'attente des IPO demeure

L'échec des cotations récentes ne signifie pas que les entreprises crypto vont cesser d'entrer en bourse. Au contraire, une nouvelle file de candidats s'est déjà formée. Kraken, Consensys et Ledger ont envisagé l'IPO comme une étape possible, tandis que Blockchain.com a déjà déposé confidentiellement son dossier pour une cotation aux États-Unis.

Pour l'industrie, cela fait sens. De nombreux investisseurs de la première heure sont entrés dans ces sociétés à des stades précoces et attendent une occasion de sécuriser leurs profits. De plus, le contexte réglementaire américain est devenu plus favorable aux actifs numériques, tandis que Wall Street reste intéressé par les stablecoins, la tokenisation et l'infrastructure du marché crypto.

Mais les conditions ont changé. De nombreuses entreprises crypto ont commencé à retarder ou à réévaluer leurs projets face à un marché atone et aux mauvaises performances des sociétés récemment cotées. Le seul mot « crypto » ne suffit plus dans un argumentaire d'investissement. Les investisseurs publics examineront désormais la taille de l'entreprise, la stabilité des revenus, la rentabilité et la capacité à survivre à un ralentissement sans détérioration brutale des performances.

C'est pourquoi le prochain cycle d'IPO crypto sera très différent. Les entreprises tenteront toujours de vendre au marché un récit sur les nouvelles infrastructures financières. Mais les investisseurs ont déjà vu ce qui peut arriver lorsqu'ils achètent au sommet des attentes.