Une bourse unique pour l’Europe : l’UE peut-elle créer un concurrent de Nasdaq et NYSE ?

​Depuis des décennies, l’Europe perd du terrain face aux États-Unis dans la course aux grandes introductions en bourse, à la liquidité et aux capitaux. Pour inverser cette tendance, les deux plus grands groupes boursiers de la région discutent à nouveau d’un rapprochement. En cas de succès, l’opération pourrait transformer le marché fragmenté de l’UE en une plateforme capable de rivaliser avec Nasdaq et NYSE.

Une bourse à l’« échelle planétaire »

Selon le Financial Times, Euronext est ouvert à un rapprochement avec Deutsche Börse. Le PDG d’Euronext, Stéphane Boujnah, a déclaré qu’une possibilité pourrait être une fusion entre les activités boursières des deux entreprises. Il n’a pas non plus exclu une fusion complète, tout en soulignant qu’aucune discussion n’est actuellement en cours.

L’opération potentielle serait considérable par son ampleur. Euronext exploite des marchés dans huit pays, notamment à Paris, Amsterdam et Milan, et affiche une capitalisation boursière d’environ 16 milliards d’euros. Deutsche Börse, valorisé à quelque 50 milliards d’euros, exploite la Bourse de Francfort et Eurex, l’une des plus grandes plateformes mondiales de négociation de produits dérivés.

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Boujnah estime qu’un rapprochement pourrait relier les marchés actions des trois plus grandes économies de l’UE — l’Allemagne, la France et l’Italie. Il a décrit une telle structure comme une infrastructure de marché paneuropéenne à l’« échelle planétaire ». Outre la négociation d’actions, les deux groupes proposent également des services de compensation, de règlement-livraison et d’autres services financiers.

Les investisseurs ont réagi positivement à cette idée. Après les déclarations de Boujnah, l’action Euronext a progressé d’environ 2,1 %, tandis que Deutsche Börse a gagné 2,9 %. Les deux titres affichent une hausse d’environ 26 % depuis le début de 2026.

Les capitaux traversent l’Atlantique

La principale faiblesse de l’Europe réside dans la fragmentation de son marché boursier. L’UE compte des dizaines de places nationales soumises à des règles et à des régulateurs différents, tandis que le marché américain est concentré autour de Nasdaq et de NYSE. En 2024, la capitalisation boursière des places européennes ne représentait que 73 % du PIB de la région. Aux États-Unis, ce chiffre atteignait 270 % du PIB.

La différence est particulièrement visible sur le marché des IPO. Selon l’AEMF, depuis 2018, 65 entreprises étrangères en moyenne par an sont entrées en bourse aux États-Unis, contre seulement 14 dans l’Union européenne. En 2024, les entreprises étrangères représentaient 51 % des nouvelles IPO aux États-Unis, tandis que leur part moyenne dans l’UE entre 2018 et 2024 n’était que de 9 %.

Les bourses américaines offrent aux entreprises des marchés plus profonds et l’accès à un plus vaste bassin de grands investisseurs. L’écart est particulièrement marqué pour les entreprises technologiques : dans certains secteurs de haute technologie et à forte intensité de connaissances, les valorisations médianes des IPO aux États-Unis sont jusqu’à dix fois supérieures à celles observées en Europe.

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Par conséquent, même des entreprises européennes choisissent les États-Unis. Par exemple, le concepteur britannique de puces Arm a réalisé son IPO sur Nasdaq en 2023 après avoir renoncé à une cotation à Londres. La BCE a également cité CRH, Linde et Flutter Entertainment parmi les entreprises qui ont transféré leur cotation principale de l’Europe vers les États-Unis ou renoncé aux bourses européennes ces dernières années.

Un marché au lieu de huit frontières

Aujourd’hui, une entreprise cherchant à lever des capitaux en Europe choisit en pratique entre des marchés nationaux distincts. Même au sein de l’UE, le marché boursier reste divisé entre différents groupes boursiers, régulateurs nationaux et infrastructures de marché. Paris et Milan font déjà partie d’Euronext et fonctionnent sur une plateforme technologique commune, mais le plus grand marché de la région — l’Allemagne — reste en dehors de ce système.

Pour les émetteurs, le principal avantage serait l’accès à une base d’investisseurs plus large grâce à une infrastructure unique. Une grande entreprise allemande pourrait bénéficier d’un meilleur accès aux capitaux en France, en Italie et aux Pays-Bas, tandis que les entreprises cotées sur Euronext pourraient atteindre davantage d’investisseurs institutionnels allemands. Ce manque de profondeur du marché constitue l’un des principaux handicaps de l’Europe dans la compétition pour attirer les grandes cotations.

La liquidité est un autre facteur. Plus les acheteurs et les vendeurs sont concentrés sur une même plateforme, plus il est facile d’exécuter d’importantes transactions sans provoquer de fortes variations de cours. Cela revêt une importance particulière pour les grandes entreprises lors des IPO et des échanges qui suivent, domaines dans lesquels Nasdaq et NYSE conservent un avantage net.

Une structure combinée pourrait également être plus efficace pour attirer les cotations. Au lieu de choisir entre plusieurs bourses européennes, une entreprise pourrait accéder à un marché couvrant les plus grandes économies de l’UE. Le modèle européen se rapprocherait ainsi du système américain.

Une opération en préparation depuis 20 ans

L’idée de réunir les plus grandes bourses européennes n’est pas nouvelle. Des tentatives sont menées depuis deux décennies. En 2006, Deutsche Börse a cherché à acquérir Euronext, mais a finalement abandonné l’opération. Euronext a ensuite fusionné avec NYSE, tandis qu’en 2012, la Commission européenne a bloqué le projet de fusion entre Deutsche Börse et NYSE Euronext. Les régulateurs craignaient que le groupe ainsi formé n’acquière un contrôle excessif du marché européen des produits dérivés.

Une autre tentative majeure de Deutsche Börse a échoué en 2017. La Commission européenne a bloqué sa fusion avec London Stock Exchange Group, invoquant des préoccupations liées à une réduction de la concurrence. En 2023, les dirigeants d’Euronext et de Deutsche Börse ont discuté d’une option plus limitée — une coentreprise destinée à attirer les cotations européennes — mais le projet n’a jamais été lancé.

Les conditions évoluent désormais progressivement. La Commission européenne réexamine son approche des grandes fusions et a publié un projet de nouvelles règles le 30 avril 2026. Parallèlement, l’UE tente d’intégrer les marchés nationaux de capitaux : en décembre 2025, Bruxelles a proposé un ensemble de mesures visant à supprimer les obstacles entre les marchés financiers du bloc.

L’idée a également gagné un soutien politique. Le chancelier allemand Friedrich Merz a appelé à la création d’une bourse européenne unique. Mais Euronext et Deutsche Börse se heurtent toujours au même obstacle fondamental : toute fusion entre les deux plus grands opérateurs boursiers européens devrait franchir l’examen des autorités de la concurrence. Boujnah lui-même a reconnu que ces obstacles étaient bien connus et que toute discussion devrait être économiquement pertinente pour les actionnaires, plutôt que dictée par les responsables politiques.

Une seule fusion ne suffirait pas à créer un concurrent à part entière de Nasdaq et NYSE. Les bourses américaines restent beaucoup plus profondes et attirent bien davantage de capitaux internationaux. Mais un rapprochement entre Euronext et Deutsche Börse pourrait supprimer l’une des principales faiblesses du marché européen — sa fragmentation. Cette fois, une telle opération présente un élément qui faisait défaut à nombre de tentatives précédentes : à la fois une incitation économique pour les bourses et une volonté politique en faveur d’un marché européen des capitaux plus intégré.