Nscale prépare une IPO avec un accord de 45 Md$ avec Anthropic

​La société britannique Nscale prépare son IPO tout en négociant un accord de plusieurs milliards de dollars avec Anthropic. Issue du minage de Bitcoin, elle s’est rapidement imposée comme un acteur notable du marché des infrastructures d’IA. Mais derrière cette croissance rapide se cachent des problèmes susceptibles de perturber ses projets.

Des milliards pour développer les infrastructures d’IA

Nscale négocie avec Anthropic, le développeur du modèle d’IA Claude, la fourniture de capacité de calcul dans le cadre d’un accord d’environ 45 milliards de dollars. Selon des sources de Bloomberg, un accord pourrait être conclu dans les prochains jours, même si aucune décision définitive n’a encore été prise.

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L’accord prévoit la construction d’un deuxième data center majeur sur le campus Monarch, dans l’État américain de Virginie-Occidentale. L’installation aura une capacité de 460 mégawatts et devrait utiliser les dernières puces d’IA Vera Rubin de Nvidia.

Il ne s’agit pas du premier projet commun entre les deux entreprises. Selon les documents officiels de Nscale, Anthropic a déjà signé des accords d’utilisation de ses infrastructures d’une valeur d’environ 44,6 milliards de dollars. Si les deux parties concluent un nouvel accord, la valeur cumulée de leurs contrats pourrait approcher 90 milliards de dollars.

En outre, Anthropic a obtenu un droit de premier refus sur un troisième data center Monarch, également prévu sur le site. La capacité totale du campus pourrait à terme dépasser 8 gigawatts.

Comment une société de minage de Bitcoin a conquis le marché de l’IA

Il y a encore quelques années, peu de gens avaient entendu parler de Nscale. L’entreprise a été créée en 2024 à partir d’une activité de minage de Bitcoin, avant de réorienter rapidement ses activités vers la construction d’infrastructures pour l’intelligence artificielle. Aujourd’hui, Nscale développe des data centers pour certaines des plus grandes entreprises technologiques mondiales, avec une valeur totale de contrats pluriannuels dépassant 103 milliards de dollars.

L’activité de Nscale repose sur la fourniture de capacité de calcul pour entraîner et exécuter des modèles d’IA. L’entreprise construit des data centers, les équipe de puissantes puces Nvidia, puis loue ces infrastructures à ses clients. Outre Anthropic, ses clients comprennent Microsoft et ByteDance, propriétaire de TikTok. Nscale développe des projets aux États-Unis, au Royaume-Uni, en Norvège et au Portugal.

Pour financer son expansion, l’entreprise a activement attiré des investisseurs. En septembre 2026, Nscale a annoncé avoir levé 3,36 milliards de dollars lors d’un tour de financement mené par la société d’investissement Third Point. Parmi les participants figuraient Nvidia, Apollo Global Management, Citadel, Hudson Bay Capital et Abu Dhabi Investment Council.

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Parallèlement, Nscale renforce son équipe dirigeante avec des cadres expérimentés du secteur technologique. Justin Osofsky, qui a passé 18 ans chez Meta, est devenu directeur des opérations de l’entreprise. Son conseil d’administration comprend également l’ancienne directrice des opérations de Meta Sheryl Sandberg, l’ancien vice-Premier ministre britannique Nick Clegg et l’ancienne dirigeante d’OpenAI Fidji Simo.

Les data centers peinent à suivre les ambitions

Malgré son portefeuille colossal de contrats, Nscale rencontre de sérieuses difficultés dans la construction de ses data centers. En août 2026, l’entreprise avait construit ou loué moins de 1 % de la capacité de calcul qu’elle prévoit de déployer à l’avenir. Certains projets accusent déjà plusieurs mois de retard.

Le data center de Glomfjord, en Norvège, que Nscale construit pour ByteDance, en est un exemple. Le projet accuse six mois de retard, et seuls 6,4 mégawatts sur les 30 mégawatts prévus sont opérationnels. Les retards ont été causés par des fuites dans le système de refroidissement liquide, des problèmes d’équipement, un incendie et des contretemps sur le chantier. Nscale a ainsi dû faire face à des pénalités de plusieurs millions de dollars envers son client.

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Un autre revers est survenu lorsque Microsoft s’est retiré d’un projet à Loughton, dans l’Essex, au Royaume-Uni. L’entreprise devait devenir le locataire principal du data center, mais le projet s’est heurté aux contraintes du réseau électrique local. L’obtention de la capacité électrique nécessaire pourrait être reportée jusqu’au début ou au milieu des années 2030.

La dépendance à l’égard de grands clients constitue un autre risque. Selon les documents déposés par Nscale, environ 85 % de ses contrats sont concentrés auprès de seulement deux entreprises — Microsoft et Anthropic.

Des problèmes sont également apparus lors de l’expansion de l’entreprise aux États-Unis. Sur le site de Monarch, en Virginie-Occidentale, de fortes pluies ont entraîné de l’eau et de la boue depuis la zone de construction vers les propriétés voisines et les habitations résidentielles. Les autorités locales ont constaté des infractions aux exigences de gestion des eaux pluviales, contraignant l’entreprise à installer des barrières de protection supplémentaires.

IPO sous la pression des investisseurs

Malgré ces difficultés, Nscale poursuit la préparation de son IPO. En septembre 2026, l’entreprise a déposé des documents en vue de faire coter ses actions à la Bourse de New York (NYSE) sous le ticker NSCL. Elle cherche à lever jusqu’à 3 milliards de dollars, Goldman Sachs, JPMorgan Chase et Morgan Stanley étant chargées de diriger l’opération.

Toutefois, la valorisation de l’entreprise est devenue un point de désaccord. La direction de Nscale vise une valorisation d’environ 30 milliards de dollars, mais certains investisseurs potentiels jugent ce montant trop élevé. Ils ont proposé de la ramener entre 16 et 19 milliards de dollars, soit près de la moitié de l’objectif initial.

Parallèlement, les résultats financiers de Nscale restent très inférieurs à l’ampleur de ses contrats. Au premier semestre 2026, l’entreprise a généré environ 141 millions de dollars de revenus, mais a terminé la période avec une perte nette d’environ 1 milliard de dollars.

La dégradation du sentiment des investisseurs à l’égard des entreprises d’infrastructures d’IA accentue encore la pression. Par exemple, les actions de l’opérateur américain de data centers CoreWeave ont perdu 25 % de leur valeur la semaine dernière. Celles d’un autre acteur majeur, Nebius, ont reculé de 32 % en deux semaines. L’australienne Firmus, également soutenue par Nvidia, a purement et simplement abandonné son IPO prévue après n’avoir pas réussi à susciter suffisamment d’intérêt des investisseurs au prix proposé.

Bien que Nscale ait déposé ses documents d’IPO le 18 septembre, elle n’a pas encore commencé à commercialiser officiellement ses actions auprès des investisseurs. L’entreprise examine toujours les observations de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine concernant son dossier.

En seulement deux ans, Nscale est passée du minage de Bitcoin à la signature de contrats avec certaines des plus grandes entreprises technologiques mondiales. Toutefois, à l’approche de son IPO, l’entreprise doit convaincre les investisseurs qu’elle sait faire plus que conclure des accords de plusieurs milliards de dollars. Elle doit également démontrer sa capacité à mettre ses data centers en service dans les délais, à respecter ses engagements envers ses clients et à transformer des investissements massifs en bénéfices.