Chine : le marché crypto prospère malgré l’interdiction

​La Chine tente depuis des années de mettre fin aux échanges de cryptomonnaies, mais son marché crypto est loin d’avoir disparu. Des milliards de dollars continuent de circuler dans les actifs numériques, tandis que Hong Kong développe des services crypto réglementés. L’interdiction des cryptomonnaies en Chine est-elle efficace, ou le marché trouve-t-il des moyens de la contourner ?

Hong Kong développe les actifs numériques tandis que la Chine continentale maintient son interdiction

Hong Kong accélère sa stratégie en matière de finance numérique, alors que la Chine continentale maintient de strictes restrictions sur les cryptomonnaies. Le 4 novembre, le gouvernement de la ville a fait état de nouveaux progrès concernant les produits d’investissement tokenisés, l’octroi de licences aux émetteurs de stablecoins et les infrastructures financières, soulignant deux approches radicalement différentes des actifs numériques en Chine.

Fin septembre, Hong Kong avait autorisé 17 produits d’investissement destinés aux particuliers comportant des classes tokenisées, notamment des fonds monétaires, des produits d’investissement dans l’or et des fonds cotés en bourse. Ces classes tokenisées représentaient environ 10,3 milliards HK$ (1,3 milliard de dollars) d’actifs sous gestion. Fin octobre, deux fonds monétaires tokenisés ont également commencé à être négociés sur le marché secondaire 24 heures sur 24 sur des plateformes agréées d’actifs virtuels.

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Mais nous avons tout sauvegardé 🙂.

Ces avancées font suite à une autre étape importante. Le 2 novembre, l’Autorité monétaire de Hong Kong a étendu le projet Ensemble afin de permettre le règlement interbancaire 24 heures sur 24 des dépôts tokenisés en monnaie de banque centrale. L’initiative rassemble 12 banques et 20 acteurs du secteur, dont de grandes institutions financières qui étudient les paiements et les transactions sur titres fondés sur la blockchain.

L’approche de Hong Kong repose sur l’octroi de licences et la supervision, plutôt que sur l’interdiction pure et simple des activités liées aux cryptomonnaies. Son régime d’agrément des émetteurs de stablecoins a donné lieu à la délivrance des deux premières licences en avril 2026, tandis que les autorités élaborent des règles pour d’autres services liés aux actifs virtuels. Hong Kong dispose toutefois d’un système de réglementation financière distinct, et ces avancées ne signifient pas que la Chine continentale envisage de lever ses restrictions sur les cryptomonnaies.

Le marché des cryptomonnaies en Chine reste actif malgré les restrictions

L’économie des cryptomonnaies en Chine continentale est loin d’être inactive. La société d’analyse blockchain Chainalysis estime que le pays a enregistré au moins 176,3 milliards de dollars d’activité liée aux cryptomonnaies au cours des 12 mois écoulés jusqu’en juin 2026, ce qui en fait l’un des plus grands marchés d’actifs numériques d’Asie de l’Est malgré les restrictions visant les plateformes d’échange et les autres activités crypto.

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Une grande partie de cette activité se déroule en dehors des plateformes de négociation classiques. Les transferts nationaux de pair à pair représentaient 59,1 % de l’économie estimée des cryptomonnaies en Chine, les utilisateurs transférant directement des actifs d’un portefeuille à l’autre. Chainalysis a également constaté que le nombre de portefeuilles uniques envoyant des transactions P2P en stablecoins a été multiplié par 43 entre début 2024 et mi-2026. Ces chiffres suggèrent un recours croissant aux canaux de transfert décentralisés, même si l’activité des portefeuilles ne permet pas nécessairement de connaître le nombre d’investisseurs individuels.

Les stablecoins jouent un rôle particulièrement important. Les portefeuilles associés à la Chine ont transféré environ 104,1 milliards de dollars en stablecoins au cours de 18,1 millions de transactions pendant la période étudiée. Le volume élevé de transactions laisse penser que les stablecoins sont utilisés pour des transferts fréquents plutôt que simplement détenus comme investissements, même s’il est difficile d’établir la finalité exacte de ces opérations.

Pékin, cependant, n’a guère montré de volonté de tolérer ce marché. En février 2026, les autorités chinoises ont renforcé l’interdiction des activités commerciales liées aux cryptomonnaies, notamment les services d’échange, l’émission de tokens et la tokenisation non autorisée d’actifs du monde réel. Les règles ont également interdit aux prestataires étrangers de servir des clients de Chine continentale et proscrit l’émission non autorisée à l’étranger de stablecoins indexés sur le yuan. Le minage de cryptomonnaies reste visé par une répression à l’échelle nationale.

Le yuan numérique chinois, une alternative aux cryptomonnaies privées

Tout en restreignant les échanges de Bitcoin et les stablecoins émis par des acteurs privés, la Chine développe sa propre infrastructure de monnaie numérique. Le yuan numérique, ou e-CNY, est émis par la Banque populaire de Chine et conçu pour servir de monnaie officielle, et non de placement spéculatif.

En octobre 2026, la Chine a annoncé une nouvelle mise à niveau de l’infrastructure du yuan numérique, qui étend la prise en charge des contrats intelligents et des applications financières. En septembre, le volume cumulé des transactions en e-CNY avait atteint environ 31 000 milliards de yuans (4 600 milliards de dollars), pour 4,3 milliards de transactions. Ces chiffres illustrent l’ampleur de l’activité traitée par le système, même si le montant cumulé des transactions ne permet pas de savoir combien de personnes l’utilisent régulièrement.

Le yuan numérique peut servir aux paiements de détail, aux opérations publiques et à des transactions financières plus complexes. Les contrats intelligents pourraient permettre l’exécution automatique de paiements lorsque des conditions précises sont remplies, et ainsi faciliter le financement du commerce et les règlements entre entreprises. Contrairement aux cryptomonnaies décentralisées, l’e-CNY s’inscrit toutefois dans un cadre monétaire géré de manière centralisée.

La Chine peut-elle tirer parti de l’innovation crypto sans lever l’interdiction ?

Pour le secteur chinois de la finance numérique, le défi consiste à transformer les avancées technologiques en services commercialement viables. Les initiatives de tokenisation de Hong Kong constituent une piste possible, même si leur impact commercial à long terme reste incertain.

En novembre, Eddie Yue, directeur général de l’Autorité monétaire de Hong Kong, a déclaré que le projet Ensemble avait dépassé le stade des premiers essais :

« En seulement deux ans, le projet Ensemble est passé de l’expérimentation et des projets pilotes à une nouvelle phase axée sur la promotion de la commercialisation des applications de tokenisation à Hong Kong. »

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Les banques pourraient utiliser les dépôts tokenisés pour améliorer le règlement, tandis que les titres numériques pourraient réduire les coûts administratifs et permettre des transactions en dehors des horaires habituels des marchés. Ces services doivent toutefois démontrer leurs avantages par rapport aux infrastructures financières existantes, et leur développement à Hong Kong ne garantit pas un accès plus large aux investisseurs de Chine continentale.

Le paysage des actifs numériques en Chine présente deux formes de croissance différentes. Les cryptomonnaies privées continuent de circuler malgré les restrictions, tandis que la finance numérique réglementée se développe par l’intermédiaire des institutions financières et des infrastructures de la banque centrale. La coexistence de ces évolutions dépendra des politiques de Pékin, des progrès commerciaux de Hong Kong et de la demande persistante de cryptomonnaies en dehors des circuits financiers traditionnels.