Les perspectives de croissance de l’Uruguay ralentissent, tandis que le FMI soutient le programme budgétaire et de réformes

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Hlib Chabaniuk

24.09.2026

Les perspectives de croissance de l’Uruguay ralentissent, tandis que le FMI soutient le programme budgétaire et de réformes — La croissance de l’Uruguay ralentit, le FMI appelle à des réformes

L’économie uruguayenne perd de son élan en 2026 après que la sécheresse de l’an dernier a affecté la production agricole, même si le faible chômage, le recul de l’inflation et la solidité des institutions contribuent à soutenir la demande intérieure. Le Fonds monétaire international prévoit une croissance de 1,3 % cette année, avant un rebond à 2,4 % en 2027, tout en exhortant le pays à poursuivre son assainissement budgétaire et à accélérer les réformes structurelles.

Points forts

La croissance du PIB de l’Uruguay a ralenti à 1,8 % en 2025 en raison de la sécheresse, avec un déficit commercial de marchandises au début de 2026, mais des réserves couvrant 11,25 mois d’importations en août 2026.
L’inflation reste dans la fourchette de tolérance de la banque centrale, à 4,6 % en août 2026, soutenant un cycle d’assouplissement monétaire et maintenant les anticipations ancrées près de l’objectif de 4,5 %.
Le FMI prévoit un déficit budgétaire de 4,1 % du PIB en 2026 et soutient de nouvelles réformes du travail, de l’éducation et de la productivité afin de faire face aux risques baissiers et de stimuler la croissance à long terme.

Cet article a été traduit de l'original. Lisez la version originale de notre correspondant ici.

La mission du FMI définit les priorités de politique économique pour 2026

Comme l’a indiqué le Fonds monétaire international, les services ayant conclu la mission au titre de l’article IV de 2026 estiment que l’Uruguay reste résilient malgré le ralentissement de la croissance, les chocs de prix extérieurs et l’incertitude mondiale. Le FMI indique que la croissance a atteint en moyenne 1,8 % en 2025 après que les conditions de sécheresse ont affecté l’agriculture à partir du troisième trimestre 2025, tandis que la balance commerciale des marchandises s’est dégradée au premier semestre 2026, bien que les réserves restent abondantes, à hauteur de 11,25 mois d’importations à fin août 2026.

L’inflation reste dans la fourchette de tolérance de la banque centrale pendant la quasi-totalité des trois dernières années, soutenue par ce que le FMI qualifie de politique monétaire proactive. Après avoir reculé tout au long de 2025 et déclenché un cycle d’assouplissement monétaire à partir de juillet 2025, l’inflation s’établit à 4,6 % en août 2026, les anticipations restant ancrées autour de l’objectif de 4,5 %.

Le FMI indique que le budget actualisé de 2026 du gouvernement préserve les objectifs d’assainissement budgétaire prévus par la loi budgétaire quinquennale. Il prévoit un déficit de l’administration centrale, sécurité sociale comprise, de 4,1 % du PIB en 2026, inchangé par rapport au niveau de 2025 hors recettes exceptionnelles liées aux retraites, et estime que l’ajustement prévu devrait améliorer progressivement le solde primaire jusqu’en 2029.

Le Fonds soutient également une orientation monétaire réactive et estime que le taux de change devrait continuer de jouer un rôle d’amortisseur de chocs, les interventions sur le marché des changes étant limitées aux situations de désordre sur les marchés. Il ajoute qu’une indépendance juridique renforcée de la banque centrale, un financement en pesos plus développé et une dédollarisation accrue amélioreraient la transmission de la politique économique et réduiraient les coûts quasi budgétaires au fil du temps.

Les réformes sont jugées essentielles pour la croissance à plus long terme

Le FMI estime que les risques pesant sur les perspectives restent orientés à la baisse, citant le resserrement des conditions financières mondiales, les chocs sur les prix du pétrole et les menaces liées aux conditions météorologiques, notamment El Niño. Dans le même temps, il indique que le socle de production d’électricité renouvelable de l’Uruguay, son accès favorable aux marchés, ses notations de catégorie investissement et les risques financiers systémiques contenus contribuent à limiter les vulnérabilités à court terme.

Dans le secteur financier, le FMI indique que les banques restent bien capitalisées, liquides et rentables, avec des ratios de fonds propres proches du double des minimums réglementaires et des prêts non performants qui restent faibles. Le crédit en pesos progresse d’environ 9 % en termes réels sur un an en août 2026, soutenu par la baisse des taux d’intérêt, les réformes financières et les programmes encourageant l’investissement durable.

Pour stimuler la croissance à plus long terme, le FMI estime que l’Uruguay doit accroître l’offre de travail, améliorer l’inclusion et relever la productivité après une croissance moyenne de seulement 1,2 % depuis 2016. Il met en avant les mesures en faveur de l’emploi des groupes vulnérables, le projet de loi sur la compétitivité, les plans d’irrigation, les dépenses d’éducation et les réformes des programmes scolaires comme autant de mesures susceptibles de renforcer le capital humain, de réduire les coûts pour les entreprises et de soutenir une production plus vigoureuse au fil du temps.

Dans notre précédente couverture de l’analyse de Moody’s sur la persistance de l’inflation mondiale, nous avons souligné que les pressions prolongées sur les prix maintenaient les investisseurs prudents et poussaient les banques centrales vers des politiques plus restrictives et des taux d’intérêt plus élevés. L’article a également mis en évidence la manière dont ces conditions accroissent l’incertitude et les coûts d’emprunt, contraignant les entreprises et les décideurs politiques à s’adapter à un environnement macroéconomique plus volatil.

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