La croissance de l’Uruguay ralentit, tandis que le FMI soutient la trajectoire budgétaire et prévoit une hausse de 1,3 % en 2026

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Ciaran Ryan

04.11.2026

La croissance de l’Uruguay ralentit, tandis que le FMI soutient la trajectoire budgétaire et prévoit une hausse de 1,3 % en 2026 — Le FMI soutient les perspectives de l’Uruguay

L’Uruguay préserve sa stabilité macroéconomique alors que la faiblesse de l’agriculture et des perturbations temporaires dans l’industrie manufacturière freinent l’activité après une année 2025 difficile. Le Fonds monétaire international prévoit une croissance de 1,3 % en 2026, avec une inflation proche de la cible et des objectifs budgétaires qui restent en bonne voie malgré les pressions liées à la sécheresse.

Points forts

Le FMI prévoit un ralentissement de la croissance du PIB uruguayen à 1,8 % en 2025 et à 1,3 % en 2026, en raison des arrêts dans une raffinerie et une usine de cellulose ainsi que de la sécheresse, avant un rebond à 2,4 % en 2027.
Le gouvernement atteint ses objectifs budgétaires de 2025 malgré le ralentissement de la croissance et reste en bonne voie pour une consolidation à moyen terme de 1,5 % du PIB d’ici 2029.
Le chômage s’établit à 7,2 % en août 2026, près de ses plus bas historiques, l’inflation reste maîtrisée à 4,7 % en septembre 2026 et les écarts de rendement souverains demeurent les plus faibles de la région.

Cet article a été traduit de l'original. Lisez la version originale de notre correspondant ici.

Évaluation du FMI sur la croissance et les perspectives économiques

Selon le Fonds monétaire international, son Conseil d’administration a achevé la consultation de 2026 au titre de l’article IV avec l’Uruguay et approuvé l’évaluation de ses services, qui jugent l’économie résiliente malgré le ralentissement de la croissance à court terme. La croissance de la production ralentit à 1,8 % en 2025, après que des arrêts temporaires dans une raffinerie et une usine de cellulose ont réduit la production manufacturière, tandis que la sécheresse, amorcée au troisième trimestre 2025, affaiblit l’agriculture.

Le FMI prévoit une croissance de 1,3 % en 2026, reflétant les effets différés de la sécheresse, avant un rebond à 2,4 % en 2027, à mesure que l’écart de production se réduit et que la consommation et l’investissement privés soutiennent l’activité. L’inflation reste maîtrisée, à 4,7 % en septembre 2026, et les anticipations demeurent ancrées autour de la cible de 4,5 % de la banque centrale.

Le marché du travail reste également relativement solide, le taux de chômage s’établissant à 7,2 % en août 2026, près d’un creux historique, bien que le chômage des jeunes demeure élevé. Le déficit du compte courant reste limité, à 0,5 % du PIB en 2025, et le système bancaire demeure bien capitalisé, liquide et rentable, les risques systémiques étant contenus.

Consolidation budgétaire et programme de réformes

Selon le FMI, les objectifs budgétaires ont été atteints en 2025 malgré le ralentissement et restent en bonne voie en 2026, tandis que les déficits prévus pour 2026 et 2027 devraient rester conformes au budget quinquennal. Cette trajectoire vise une consolidation cumulée de 1,5 % du PIB d’ici 2029 et contribuera à stabiliser la dette publique à moyen terme.

Les administrateurs soulignent également la solidité des institutions uruguayennes, la crédibilité du cadre de politique économique et les conditions favorables d’accès aux marchés. Ils relèvent que les écarts de rendement souverains restent les plus faibles de la région et proches de leurs creux historiques. Selon eux, d’importantes réserves de liquidités et le fait que le pays finance la majeure partie de ses engagements extérieurs par des investissements directs étrangers contribuent à limiter les risques budgétaires et les risques liés aux flux de capitaux à court terme.

Sur le plan des politiques économiques, le FMI estime que les réformes du cadre budgétaire, la gestion de la dette et la dédollarisation progressive peuvent encore apporter des gains. Il soutient également la poursuite de l’amélioration du régime de ciblage de l’inflation et de la supervision financière. Selon lui, les risques à la hausse comprennent une augmentation des recettes agricoles, un meilleur accès aux marchés et les investissements liés à l’accord UE-Mercosur, ainsi que des gains supérieurs aux attentes grâce aux réformes de l’offre, comme la Loi sur la compétitivité et Uruguay Innova.

Notre précédent article sur la résilience souveraine dans un contexte de taux élevés expliquait comment la persistance des chocs géopolitiques et la hausse des dépenses publiques peuvent réduire la marge de manœuvre budgétaire et accroître les risques de refinancement des États. Nous avons relevé que les marchés émergents et frontières sont particulièrement exposés, car le coût du service de la dette peut augmenter plus vite que les recettes, tandis que les fluctuations des prix de l’énergie et des denrées alimentaires accentuent les pressions inflationnistes et compliquent les perspectives de crédit.

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