Kebijaksanaan kerumunan: Siapa yang menghasilkan uang di prediction markets?

Dalam beberapa tahun terakhir, pasar prediksi telah menjadi alat populer untuk menilai hasil pemilu, acara olahraga, keputusan bank sentral, bahkan konflik geopolitik. Harga di pasar ini dapat mencerminkan probabilitas suatu peristiwa di masa depan dengan tingkat akurasi yang cukup tinggi, namun mengapa sebagian besar peserta tetap merugi, dan siapa yang akhirnya mendapatkan keuntungan?

Di Polymarket dan Kalshi, pengguna mempertaruhkan ekspektasi mereka dengan uang sungguhan. Jika sebuah kontrak diperdagangkan pada harga $0,70, pasar secara efektif memberikan probabilitas sekitar 70% terhadap peristiwa terkait, dan jika peristiwa itu terjadi, pemegang kontrak akan menerima $1.

Di balik mekanisme sederhana ini terdapat distribusi hasil yang jauh lebih timpang.

Menurut sebuah studi tentang perdagangan Polymarket antara 2022 dan 2025, sekitar 71% pengguna mencatat kerugian bersih, sementara 1% trader teratas menguasai sekitar 95% dari total keuntungan. Ini menciptakan paradoks: pasar dapat memperkirakan masa depan dengan cukup akurat meskipun sebagian besar peserta mengalami kerugian.

Lihat postingan di X Memuat...

Tweet tersebut telah dihapus oleh penulis.

Tapi kami menyimpan semuanya 🙂.

Konsentrasi seperti ini menantang gagasan konvensional bahwa pasar prediksi adalah ekspresi sederhana dari “kebijaksanaan massa.” Jika ribuan orang secara kolektif menghasilkan estimasi probabilitas yang cukup akurat, mengapa hanya sedikit yang berhasil meraih keuntungan dari proses tersebut?

Memprediksi hasil saja tidak cukup

Memprediksi suatu peristiwa dengan benar dan memperkirakan probabilitasnya secara tepat adalah dua tugas yang berbeda.

Misalkan seorang trader yakin seorang kandidat memiliki peluang 80% untuk memenangkan pemilu. Jika kontrak terkait diperdagangkan pada harga $0,60, penilaian tersebut menunjukkan peluang yang mungkin menarik. Namun jika harga sudah mencapai $0,90, keyakinan terhadap kemenangan kandidat yang sama tidak membuat pembelian tersebut menguntungkan.

Yang penting bukan hanya hasil yang dipilih, tetapi juga harga kontrak dibandingkan dengan estimasi probabilitas milik trader itu sendiri.

Lihat postingan di X Memuat...

Tweet tersebut telah dihapus oleh penulis.

Tapi kami menyimpan semuanya 🙂.

Perbedaan ini mudah diabaikan karena pasar prediksi tampak sederhana: “ya” atau “tidak”, satu kandidat menang, atau harga tertentu tercapai. Struktur seperti ini mendorong pengguna untuk melihat perdagangan sebagai taruhan atas opini mereka, bukan sebagai pembelian pada harga tertentu.

Bias perilaku memperkuat efek ini. Sebuah studi terhadap 287 kontrak Kalshi yang terkait dengan angka pengangguran AS antara Juli 2021 dan Maret 2026 menemukan bahwa kontrak dengan harga di bawah $0,30, yang mewakili hasil yang tidak mungkin, hanya membayar sekitar 4% kasus dan rata-rata dinilai terlalu mahal.

Pola serupa telah lama diamati di pasar taruhan: orang cenderung mau membayar lebih untuk peluang kecil mendapatkan hasil besar. Kontrak yang hanya berharga beberapa sen mungkin tampak murah meskipun harganya tinggi dibandingkan estimasi probabilitas peristiwa yang masuk akal.

Keyakinan pribadi juga menjadi sumber kesalahan lain. Penelitian pada pasar prediksi politik menemukan bahwa peserta lebih cenderung membeli kontrak yang terkait dengan kandidat dan partai yang mereka dukung secara pribadi. Akibatnya, seseorang bisa saja memprediksi pemenang pemilu dengan benar namun tetap melakukan perdagangan yang buruk karena membayar terlalu mahal untuk hasil tersebut.

Kelompok kecil melawan mayoritas

Alasan di balik distribusi keuntungan yang tidak merata ini menjadi lebih jelas saat meneliti perilaku peserta yang paling sukses.

Pada tahun 2026, peneliti dari London Business School dan Yale University menganalisis transaksi di 1,72 juta akun Polymarket. Para penulis mengklasifikasikan sekitar 3,14% peserta sebagai trader yang secara konsisten terampil.

Kelompok kecil ini memainkan peran yang sangat besar dalam menentukan seberapa cepat informasi baru diintegrasikan ke dalam harga pasar.

Keunggulan mereka bukan sekadar akses ke informasi privat. Para trader ini tampil baik di berbagai pasar, bereaksi lebih cepat terhadap informasi yang tersedia untuk umum, dan mampu mengidentifikasi ketidaksesuaian antara kontrak-kontrak yang saling terkait.

Studi lain menganalisis 588 juta transaksi Polymarket dengan volume sebesar $67 miliar. Sebanyak 1% pengguna paling untung berhasil menguasai 76,5% dari total keuntungan.

Para peneliti juga menemukan perbedaan perilaku trading: trader sukses lebih sering menyediakan likuiditas melalui limit order, sementara peserta yang merugi lebih sering menerima harga yang sudah tersedia di pasar.

Selain itu, peserta profesional tidak selalu harus memprediksi masa depan. Mereka dapat mengidentifikasi ketidaksesuaian antara kontrak yang saling terkait dan memperoleh keuntungan dari perbedaan harga tanpa memedulikan hasil akhirnya.

Lihat postingan di X Memuat...

Tweet tersebut telah dihapus oleh penulis.

Tapi kami menyimpan semuanya 🙂.

Di pasar yang sudah matang, peluang seperti ini cepat menghilang. Sebuah studi terhadap 173 pasar pertandingan NBA di Polymarket menganalisis lebih dari 75 juta status order book dan hanya menemukan tujuh peluang arbitrase sederhana yang bisa dieksekusi selama pertandingan.

Durasi median dari perbedaan harga tersebut hanya 3,6 detik.

Seorang pengguna yang menilai suatu peristiwa secara manual mungkin sebenarnya tidak bersaing dengan orang lain yang membaca berita yang sama, melainkan dengan trader profesional dan sistem otomatis.

Pasar menjadi lebih cerdas melalui para pesertanya yang kalah

Gagasan klasik tentang "kebijaksanaan kerumunan" mengasumsikan bahwa banyak perkiraan independen secara kolektif dapat menghasilkan hasil yang lebih akurat.

Namun, data Polymarket menunjukkan mekanisme yang agak berbeda. Sebagian besar peserta memberikan keragaman opini dan arus transaksi yang berkelanjutan, sementara sekelompok kecil secara sistematis berdagang melawan kesalahan yang dihasilkan.

Para peneliti menyebut ini sebagai "kebijaksanaan minoritas yang terinformasi."

Akun-akun yang terampil secara konsisten memprediksi pergerakan harga jangka pendek maupun hasil akhir kontrak. Pada saat yang sama, 67% akun yang diklasifikasikan sebagai peserta tidak terampil atau kurang beruntung menghasilkan seluruh kerugian agregat dalam sampel.

Setiap transaksi seperti ini secara bersamaan mendistribusikan ulang uang dan membantu mengoreksi harga. Jika suatu kontrak dinilai terlalu mahal, peserta yang lebih siap akan menjualnya atau mengambil posisi sebaliknya. Tindakan mereka secara bertahap mengurangi kesenjangan antara harga pasar dan informasi yang tersedia.

Lihat postingan di X Memuat...

Tweet tersebut telah dihapus oleh penulis.

Tapi kami menyimpan semuanya 🙂.

Hal ini menciptakan sistem yang tidak biasa: pasar tidak membutuhkan sebagian besar pesertanya untuk mahir dalam memprediksi masa depan. Pasar hanya memerlukan kelompok kecil yang mampu menemukan kesalahan peserta lain dan termotivasi secara finansial untuk berdagang melawan mereka.

Bagi pengguna biasa, masalahnya tidak selalu terletak pada kurangnya pemahaman tentang politik, olahraga, atau ekonomi. Mereka mungkin benar dalam mengidentifikasi pemenang akhir, tetapi membayar terlalu mahal untuk kontrak, bereaksi terlalu lambat terhadap informasi, atau memilih cara eksekusi transaksi yang kurang efisien.

Inilah kontradiksi utama dari prediction markets. Sistem secara keseluruhan bisa tetap akurat meskipun sebagian besar peserta kehilangan uang karena kesalahan mereka menciptakan peluang bagi sekelompok kecil trader yang lebih efisien.

Dalam hal ini, "kebijaksanaan kerumunan" bukanlah jumlah dari prediksi yang sama baiknya. Sebaliknya, kebijaksanaan itu muncul karena sekelompok kecil peserta secara terus-menerus mengidentifikasi dan mengoreksi kesalahan yang dibuat oleh mayoritas.