Saham atau obligasi: Tiga pandangan pakar Wall Street

​Saham mencetak rekor tertinggi, sementara imbal hasil obligasi terus meningkat. Para pakar Wall Street terkemuka memperingatkan bahwa keseimbangan kekuatan tradisional di pasar keuangan sedang bergeser. Namun, manakah dari dua opsi investasi ini yang akan terbukti lebih andal ketika kondisi mulai memburuk?

Dalio memperingatkan ancaman ganda

Investor miliarder sekaligus pendiri Bridgewater Associates, Ray Dalio, memperingatkan bahwa kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah AS dapat menimbulkan masalah serius bagi pasar saham. Menurutnya, saham tetap tangguh berkat pertumbuhan laba perusahaan, tetapi situasi ini tidak dapat berlanjut tanpa batas.

Dalam wawancara dengan CNBC, Dalio menjelaskan bahwa investor membandingkan potensi imbal hasil saham dengan obligasi. Saat ini, obligasi Treasury AS bertenor 10 tahun menawarkan imbal hasil di atas 5% per tahun. Artinya, investor yang membeli obligasi senilai $10.000 dapat mengharapkan pendapatan sekitar $500 per tahun.

Saham tidak menjamin imbal hasil seperti itu. Misalnya, jika investor membeli saham senilai $10.000 dan nilainya naik 8% dalam setahun, investor akan memperoleh $800, tidak termasuk dividen. Namun, jika harga saham turun 15%, nilai investasi akan menyusut menjadi $8.500. Obligasi juga dapat kehilangan nilai jika suku bunga pasar terus meningkat.

Menurut Dalio, saham sebelumnya menawarkan imbal hasil yang diharapkan jauh lebih tinggi daripada obligasi. Namun, seiring kenaikan harga saham dan imbal hasil obligasi pemerintah, kesenjangan tersebut semakin menyempit.

Dalio juga menyarankan investor untuk mencermati arus kas bebas perusahaan. Meskipun suatu bisnis melaporkan pertumbuhan laba, sebagian besar labanya mungkin digunakan untuk membangun pusat data, membeli peralatan, dan investasi lainnya. Akibatnya, perusahaan memiliki lebih sedikit kas yang tersedia untuk melunasi utang, membayar dividen, dan menutupi pengeluaran lainnya.

Namun, Dalio tidak memperkirakan akan terjadi crash pasar saham dalam waktu dekat. Ia menilai pengetatan kondisi keuangan baru saja dimulai, sementara laba perusahaan masih mendukung pasar.

Obligasi menantang saham untuk pertama kalinya dalam beberapa dekade

Savita Subramanian, kepala strategi ekuitas AS dan kuantitatif di Bank of America, sebagian sependapat dengan peringatan Ray Dalio. Namun, berbeda dengan miliarder tersebut yang memperkirakan aksi jual obligasi akan berlanjut, ia memandang obligasi sebagai alternatif menarik terhadap saham. Menurutnya, surat utang dapat bersaing secara serius dengan ekuitas untuk pertama kalinya dalam beberapa dekade.

Dalam wawancara dengan Bloomberg, Subramanian mencatat bahwa imbal hasil obligasi Treasury AS bertenor 10 tahun melebihi 5%, sementara imbal hasil tahunan rata-rata S&P 500 selama dekade mendatang dapat turun di bawah level tersebut.

Sebagai contoh, investasi sebesar $10.000 dengan imbal hasil tahunan 5%, dengan pendapatan yang diinvestasikan kembali setiap tahun pada tingkat yang sama, dapat tumbuh menjadi sekitar $16.300 dalam sepuluh tahun. Sementara itu, imbal hasil investasi saham bergantung pada kenaikan harga saham dan dividen, yang keduanya tidak dijamin.

Analis tersebut sangat mengkhawatirkan ekspektasi yang terlalu optimistis terhadap perusahaan-perusahaan AS. Pelaku pasar memperkirakan pertumbuhan laba yang mencapai rekor bagi perusahaan-perusahaan S&P 500 selama lima tahun ke depan. Namun, jika hasil aktual sedikit saja di bawah ekspektasi, saham dapat menghadapi aksi jual.

Subramanian juga menyoroti dampak kecerdasan buatan. Investasi AI mendukung saham teknologi, tetapi dalam jangka lebih panjang, perkembangan teknologi ini dapat membantu memperlambat inflasi. Hal tersebut pada akhirnya dapat mengurangi tekanan terhadap suku bunga.

Taleb memperingatkan ancaman tersembunyi bagi pasar

Sementara Dalio dan Subramanian membahas daya tarik saham dan obligasi, Nassim Taleb, penulis The Black Swan, menyoroti ancaman lain. Ia menilai meningkatnya kerentanan pasar obligasi AS dapat memicu gejolak yang juga memengaruhi pasar saham, lapor Bloomberg.

Berbicara di Greenwich Economic Forum, Taleb memperingatkan bahwa AS perlu meminjam dana dalam jumlah yang semakin besar untuk membiayai defisit anggarannya. Pada saat yang sama, investor dapat kehilangan minat terhadap obligasi pemerintah, khususnya surat berharga berjangka panjang. Permintaan yang lebih lemah akan mendorong harga obligasi turun dan imbal hasil semakin tinggi.

Taleb melihat bahaya yang lebih besar bukan pada berkurangnya pembelian dari China atau Jepang, melainkan pada potensi aksi mundur investor AS. Jika dana pensiun dan pemegang besar lainnya mulai menjual obligasi pemerintah jangka panjang, konsekuensinya bagi pasar dapat jauh lebih parah.

Masalah di pasar obligasi juga dapat memengaruhi saham. Misalnya, jika imbal hasil obligasi terus meningkat, perusahaan akan menghadapi biaya pinjaman yang lebih tinggi saat menerbitkan surat utang. Hal ini akan meningkatkan biaya pembayaran utang dan dapat memaksa perusahaan memangkas investasi. Pada saat yang sama, investor mungkin mulai menjual saham demi instrumen yang menawarkan imbal hasil tetap lebih tinggi.

Taleb menyarankan investor untuk tidak mencoba memprediksi waktu krisis berikutnya, melainkan memperhitungkan kemungkinan guncangan tak terduga saat membangun portofolio. Menurutnya, bahkan pasar yang tampak stabil pun dapat rentan terhadap peristiwa yang tidak dapat diprediksi sebelumnya.

Apa yang sebaiknya dipilih investor?

Jika tujuan utama investor adalah mempertahankan modal dan memperoleh pendapatan yang dapat diprediksi, obligasi pemerintah AS tampaknya menjadi opsi yang lebih sesuai. Hal ini terutama berlaku jika obligasi tersebut dimiliki hingga jatuh tempo, sehingga investor dapat mengabaikan fluktuasi harga sementara. Di sisi lain, saham dapat memberikan imbal hasil lebih tinggi dalam jangka panjang, tetapi investor harus siap menghadapi penurunan yang signifikan. Pada saat yang sama, imbal hasil obligasi yang tinggi membuatnya semakin menarik, bahkan bagi investor yang sebelumnya lebih memilih pasar saham.

Namun, investor tidak harus memilih hanya satu kelas aset. Menggabungkan saham dan obligasi memungkinkan mereka menyebarkan risiko ke berbagai instrumen, meskipun keduanya dapat kehilangan nilai secara bersamaan selama gejolak pasar. Seperti yang ditunjukkan oleh peringatan Dalio, Subramanian, dan Taleb, dalam kondisi saat ini, penting untuk mempertimbangkan risiko di kedua pasar, bukan mengandalkan keuntungan yang dijamin dari salah satu kelas aset.