Stablecoin e Treasury: Una relazione che potrebbe diventare volatile

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Olesia Kramarenko

12.08.2025

Stablecoin e Treasury: Una relazione che potrebbe diventare volatile — Due giganti delle stablecoin e il più grande mercato del debito del mondo: il punto di intersezione

Solo pochi anni fa, le monete stabili sembravano lontane dalla "grande" economia. Per la maggior parte delle persone, erano semplicemente uno dei tanti strumenti del mercato delle criptovalute: un modo per trasferire rapidamente fondi tra gli scambi o per coprirsi dalla volatilità dei Bitcoin. Da allora, però, la situazione è cambiata radicalmente.

Questo articolo è stato tradotto dall'originale. Leggi la versione originale del nostro corrispondente qui.

Oggi i maggiori emittenti, come Tether e Circle, detengono decine di miliardi di dollari in titoli di Stato statunitensi a breve termine, i cosiddetti treasuries. Questi strumenti assicurano che ogni token possa essere riscattato per un dollaro in qualsiasi momento, fornendo al contempo agli emittenti un reddito costante.

Se un investitore decide di riscattare numerosi token USDT o USDC e vuole in cambio dei dollari, l'emittente, onorando la promessa "un token - un dollaro", deve restituirglieli. Una parte dei fondi è conservata in contanti, ma le riserve principali, come detto, sono in tesoreria. Per ottenere rapidamente la somma necessaria, la società vende alcuni dei suoi titoli.

Se questi rimborsi sono occasionali, il mercato può assorbirli facilmente. Ma se arrivano molte richieste in una volta sola, le vendite diventano su larga scala. Ciò mette sotto pressione i prezzi delle obbligazioni, provocando un aumento dei rendimenti.

Perché i deflussi colpiscono più duramente degli afflussi

Uno studio della Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI) fa luce su come questo legame stia già influenzando il mercato del Tesoro statunitense, il più grande e il più liquido del mondo. La portata è impressionante: 29.000 miliardi di dollari in vari strumenti di debito, dai buoni a breve termine alle obbligazioni a lungo termine.

Anche in tempi di calma, i movimenti dei fondi di stablecoin possono essere visti nelle fluttuazioni dei rendimenti del Tesoro. Quando gli investitori riscattano massicciamente le stablecoin, gli emittenti sono costretti a vendere parte delle loro disponibilità di tesoreria per restituire dollari ai clienti. La vendita anche di pochi miliardi di dollari in obbligazioni esercita una pressione al ribasso sui prezzi e fa salire i rendimenti.

L'aspetto più importante è che l'impatto dei deflussi è nettamente superiore a quello degli afflussi. In cifre, l'uscita di un investitore da USDT o USDC aumenta il rendimento dei Treasury a 3 mesi di due o tre volte rispetto a un afflusso equivalente. Questa asimmetria potrebbe essere critica in caso di crisi.

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Ma abbiamo salvato tutto 🙂.

Immaginiamo ora uno scenario di stress. Dubbi diffusi sull'affidabilità di un emittente, voci di corridoio o pressioni normative potrebbero trasformare i rimborsi di routine in un'alluvione. In una situazione del genere, le vendite di obbligazioni subirebbero un'impennata tale da far schizzare i rendimenti ben oltre i pochi punti base, diventando significativi anche per l'enorme mercato del Tesoro.

Perché questo è importante per tutti

Il mercato del Tesoro americano è il più grande e il più liquido del mondo. È alla base del finanziamento del debito pubblico statunitense, che supera i 37.000 miliardi di dollari, e i suoi rendimenti fungono da riferimento per i tassi di prestito denominati in dollari in tutto il mondo. Quando i rendimenti aumentano, i prestiti alle imprese diventano più costosi, i costi dei mutui salgono e i governi pagano di più per i loro prestiti.

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Ma abbiamo salvato tutto 🙂.

Pertanto, anche pochi punti base in più causati dalle vendite degli emittenti di stablecoin potrebbero essere percepiti in tutta l'economia globale. Non si tratta più di una questione interna al mercato delle criptovalute: è un fattore che potrebbe influenzare la vita finanziaria di milioni di persone, anche se non hanno mai sentito parlare di USDT o USDC.

Politica e mercati

C'è anche chi vede la situazione in modo diverso. Donald Trump, ad esempio, ha recentemente dichiarato che le monete stabili rafforzano il dollaro e la sicurezza nazionale degli Stati Uniti. In un certo senso, ha ragione: finché la domanda cresce, gli emittenti acquistano titoli del Tesoro, sostenendo così il loro mercato. Ma la BRI avverte: in caso di crisi, questo meccanismo si invertirebbe e il sostegno svanirebbe.

Le monete stabili non possono più essere considerate un segmento isolato del sistema finanziario. Sono diventate uno dei canali attraverso i quali gli sviluppi del settore delle criptovalute possono influenzare il più grande mercato del debito del mondo. Per ora, questa influenza è moderata e gestibile. Ma la domanda che i ricercatori si pongono rimane aperta: il sistema finanziario è pronto per il giorno in cui questo canale potrebbe trasmettere non stabilità, ma shock?

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