유로 지역 시장 참가자들은 증권금융 및 중앙청산되지 않는 OTC 파생상품 시장의 신용 조건이 4분기 연속으로 소폭 완화됐다고 보고했다. 2026년 9월 SESFOD 설문조사는 6월부터 8월까지의 검토 기간을 다루며, 이 기간 중 중동 분쟁 및 변동성이 큰 에너지 가격과 관련된 불확실성이 자금조달, 담보 및 가치평가 추세에 계속 영향을 미쳤다.
하이라이트
- ECB 설문조사에 따르면 2026년 6~8월 유로 증권금융 및 OTC 파생상품의 전반적인 신용 조건은 소폭 완화됐으며, 이는 이전 조사 라운드의 추세를 이어가는 것으로 추가적인 완화도 예상된다.
- 주식이 주도하며 대부분의 담보 유형에서 자금조달 수요가 증가한 반면, 최우대 고객의 자금조달 금리와 스프레드는 상승했고 대부분의 채권 및 ABS 담보의 헤어컷은 하락했다.
- 중앙청산되지 않는 OTC 파생상품의 개시증거금 요건은 FX, 금리, 주식 및 신용 유형을 중심으로 소폭 하락했으며, 익스포저 한도는 변동이 없고 시장 변동성은 지속됐다.
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자금조달 및 파생상품 시장 전반의 설문조사 결과
유럽중앙은행의 발표에 따르면, 2026년 6월부터 8월까지의 검토 기간에 유로화 표시 증권금융 및 OTC 파생상품 시장의 전반적인 신용 조건은 모든 거래상대방 유형에서 주로 가격 조건을 통해 소폭 완화됐다. 이러한 양상은 이전 3차례 설문조사에서 나타난 완화 추세를 이어가는 것으로, 응답자들은 향후 3개월 동안 전반적인 조건이 추가로 소폭 완화될 것으로 예상했다.비가격 조건은 은행 및 딜러에 대해서는 소폭 완화됐고, 헤지펀드에 대해서는 소폭 강화됐으며, 기타 거래상대방 유형에서는 변동이 없었다. 소수의 응답자는 전반적인 시장 유동성 및 기능, 다른 기관과의 경쟁, 거래상대방의 재무 건전성을 가격 조건 완화의 이유로 꼽았으며, 헤지펀드의 레버리지 활용은 소폭 증가했다.
증권금융 거래에서는 대부분의 담보 유형을 기반으로 한 자금조달 수요가 증가했으며, 주식이 이를 주도했다. 자금조달 금리와 스프레드는 모든 담보 유형에서 최우대 고객의 경우 상승했고, 일반 고객의 경우 국내 국채, 기타 국채 및 전환증권에 한해 상승했다.
헤어컷은 대부분의 채권 담보 유형과 자산유동화증권에서 하락했으며, 일부 담보 유형에서는 거래상대방이 이용할 수 있는 자금조달의 최대 금액과 만기가 증가했다. 중앙거래상대방의 이용은 소폭의 엇갈린 변화를 보였고, 담보 가치평가 분쟁의 규모와 지속 기간은 변동이 없었다.
시장 스트레스 배경 및 유로 지역에 대한 시사점
설문조사 기간은 중동 분쟁 및 변동성이 큰 에너지 가격과 관련된 불확실성 속에서 진행됐다. ECB는 6월에 기준금리를 25bp 인상한 뒤 7월에는 동결했으며, 이는 보고된 가격, 자금조달 수요 및 증거금 요건 변화의 통화정책적 배경이 됐다.중앙청산되지 않는 OTC 파생상품의 경우 외환, 금리, 주식 및 여러 신용파생상품 유형의 개시증거금 요건은 소폭 하락한 반면, 최대 익스포저와 거래 만기는 대체로 변동이 없었다. 유동성과 거래 여건은 주식 및 상품 파생상품에서 악화됐지만 국채를 기초자산으로 하는 신용파생상품에서는 소폭 개선됐고, 가치평가 분쟁은 여러 파생상품 유형, 특히 신용파생상품에서 증가했다.
신규 또는 재협상된 기본계약의 조건은 일부 영역에서 소폭 완화됐으며, 비표준 담보 제공은 변동이 없었다. 결과는 유로 지역 은행 14곳과 유로 지역 외에 본사를 둔 은행 12곳을 포함한 26개 대형 은행의 응답을 기반으로 하며, 이러한 추세가 광범위한 국경 간 딜러 기반 전반의 여건을 반영한다는 점을 보여준다.
영국 국채 레포 시장 개혁안에 관한 당사의 이전 보도에서는 규제당국이 시장 회복력을 강화하기 위해 중앙청산 확대 및 청산되지 않는 레포 거래에 대한 최소 헤어컷 도입 등의 조치를 검토하고 있다고 설명했다. 또한 레버리지를 활용한 국채 시장 참여가 확대됨에 따라, 이러한 변화가 헤지펀드를 더 단기적인 일일 레포 자금조달로 내몰아 시장 교란에 대한 취약성을 높일 수 있다는 업계의 우려도 언급했다.
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