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Andreas Kristo

17.03.2026

유가 상승세가 지속되면서 이란 전쟁의 시간표가 더 길어질 수 있다 — 휴전 교착 상태로 유가 상승 지속

2026년 2월 28일 미국과 이스라엘의 합동 공습 캠페인이 시작된 이후, 분쟁은 군사적 타임라인에서 정치적 요구로 인한 에너지 교착 상태로 바뀌었습니다.

이 기사는 원문을 번역한 것입니다. 당사 특파원이 작성한 원문은 여기에서 확인하실 수 있습니다.

국제에너지기구는 호르무즈 해협을 통한 원유 및 제품 흐름이 전쟁 전 하루 약 2천만 배럴에서 '세류'로 감소하면서 주요 걸프 산유국들이 생산량을 급격히 줄이고 4억 배럴의 긴급 방출을 조율하는 등 역사적으로 큰 차질이 발생했다고 설명했습니다. 2026년 3월 16일 현재 브렌트유는 여전히 배럴당 102.9달러에 거래되고 있으며, 카르그 섬과 같은 주요 수출 인프라 주변의 파업과 위협에 대한 관심이 다시 집중되고 있습니다.

저희는 분쟁이 초기 4~5주 내에 "곧" 끝날 수 있다고 말한 도널드 트럼프 대통령의 공개 지침보다 더 오래 지속될 가능성이 높다고 보고 있습니다. 유가는 수개월 동안 배럴당 100달러 이상을 유지할 수 있습니다. 분쟁의 지속 기간은 전장 상황보다는 화해할 수 없는 휴전 조건, 타협 비용을 높이는 지도부의 인센티브, 장기적인 혼란을 가정한 비상 에너지 조치로의 전 세계적 전환이라는 세 가지 요인에 의해 결정되고 있습니다.

분쟁의 장기화 요인

전쟁의 지속 기간은 단순히 정치적 문제가 아니라 구조적인 휴전 공백으로 인해 먼저 형성될 것입니다. 이란 관리들은 미국과 이스라엘의 공습 중단을 휴전의 조건으로 내걸었고, 보도에 따르면 중개자를 통해 전달된 이란의 요구에는 미국과 이스라엘의 공격 영구 중단과 휴전의 일부로 보상이 포함되어 있다고 합니다. 미국은 휴전 회담을 열려는 동맹국들의 노력을 거부했으며, 도널드 트럼프 대통령은 "무조건 항복" 없이는 어떤 협상도 없을 것이라고 주장해 왔습니다. 한 쪽의 최소 조건이 "공격 중지 및 보상금 지급"이고 다른 쪽의 최소 조건이 "항복"인 경우, 사실상 겹치는 부분이 0이 됩니다. 즉, 어느 쪽도 레버리지의 가시적인 변화 없이는 합의를 받아들일 수 없기 때문에 협상 기간이 길어집니다.

둘째, 트럼프의 자존심과 야망이 중요한 이유는 그가 타임라인과 승리의 정의를 모두 개인화했기 때문입니다. 그는 인터뷰와 발언에서 전쟁이 "곧" 끝날 것이라고 말했고, 초기 4~5주 기간을 언급했으며, 언제 끝날지("내가 원하면 언제든 끝날 것") 자신이 결정할 것이라고 암시했습니다. 동시에 그는 승리를 선언하는 것과 미국이 "일을 끝내야 한다"고 주장하는 것 사이를 오갔으며, 전후 결과를 미국이 수용할 수 있는 새로운 이란 지도자 선출과 공개적으로 연계시켰습니다. 리더십 연구에 따르면 지도자가 패배처럼 보이는 퇴로를 거부하고 대신 "승리"로 보이는 결과를 추구할 때 전쟁은 더 오래 지속될 수 있습니다.

차트 1. 전쟁 종식을 위한 이란의 조건

셋째, 글로벌 정책 대응은 몇 주가 아닌 몇 달이 걸릴 것으로 보이며, 이러한 조치 자체가 시장을 위축시킬 수 있습니다. 태국은 공무원들에게 재택근무, 출장 및 전기 사용량 감축, 에너지 절약을 위한 에어컨 설정 온도 상향 조정 등을 지시했습니다. 베트남 무역부는 연료 부족과 급격한 가격 인상 속에서 연료를 절약하기 위해 기업들에게 "가능한 경우" 재택근무를 장려할 것을 촉구했습니다.

파키스탄은 소비를 억제하기 위해 학교 휴교, 주 4일 근무제, 정부 연료 수당 대폭 삭감을 발표했습니다. 중국은 국내 연료 부족에 대비하기 위해 3월 정제 연료 수출을 중단하고 지역 디젤 및 제트 연료 공급을 강화했습니다. 일본은 기록적인 8천만 배럴의 비축유 방출을 약속했고, 한국은 연료 가격 상한선을 부과하고 비축을 제한했습니다. 독일은 전략 비축유를 방출하고 연료 가격 인상을 제한하기로 합의했습니다. 이러한 결정은 각국 정부가 유가 혼란이 일시적인 급등이 아니라 배급, 비축, 수요 억제가 필요한 지속적인 사건인 것처럼 행동하고 있음을 보여주는 신호입니다.

차트 2. 호르무즈 해협의 선박 항로

이러한 긴급 움직임은 전쟁의 핵심 경제 지렛대가 호르무즈 해협이라는 현실을 반영합니다. 위기 이전에는 하루 약 2,000만 배럴의 원유와 제품이 호르무즈 해협을 통과했는데, 이는 미국 EIA 추산에 따르면 전 세계 석유-액체 소비량의 5분의 1에 해당하는 양이었습니다. IEA는 하루 약 350만~550만 배럴의 파이프라인 용량만 호르무즈를 우회할 수 있다고 추정하는데, 이는 대부분의 중단된 물량이 이 해협을 '우회'할 수 없음을 의미합니다.

호르무즈 해협 중단: 우회가 아닌 교착 지점

IEA의 3월 석유 시장 보고서는 현재의 상황을 세계 석유 시장 역사상 가장 큰 공급 차질로 설명하며, 유량이 세류 수준으로 감소하고 걸프만 생산자들이 하루 최소 1천만 배럴의 생산량을 줄였다고 밝혔습니다. 정제 제품 흐름은 거의 정지 상태이며, 하루 300만 배럴 이상의 지역 정제 시설이 폐쇄되어 원유 공급 부족이 심화되고 있습니다. IEA의 4억 배럴 긴급 방출은 역사적으로 큰 규모이지만, 이는 하루 2천만 배럴의 흐름이 약 20일 동안 중단된 것에 해당합니다.

그렇기 때문에 유가가 수개월 동안 배럴당 100달러 이상을 유지할 수 있는 것입니다. 3월 16일 현재 브렌트유는 긴급 방출이 발표된 후에도 여전히 103달러를 유지하고 있으며, 이는 시장이 물리적 공급 부족과 지속적인 위험 프리미엄을 모두 가격에 반영하고 있다는 신호입니다. 로이터 통신은 "정상적인" 유조선 통행 회복은 이란의 신뢰할 수 있는 안전 보장에 달려 있으며, 이란의 저비용 중단 지속 능력은 공식적인 "전투 작전 종료"보다 오래 지속될 수 있다고 강조합니다. 전투가 빠르게 완화되더라도 터미널과 물류 네트워크를 재가동하는 데 시간이 필요하고 운송 보험과 위험 인식이 피격보다 늦어질 수 있기 때문에 몇 주 또는 몇 달 동안 연료 가격 상승이 지속될 수 있다고 로이터 통신은 경고했습니다.

투자 시사점

휴전 교착 상태와 호르무즈 사태의 규모를 고려할 때 제 기본 시나리오는 유가가 구조적으로 입찰되고 변동성이 높은 '고위험 해운' 체제가 장기화되는 것입니다. 주식의 경우 원유 및 제품 가격 상승에 직접적인 레버리지가 있는 기업에 주목하세요. 잉여현금흐름이 탄탄한 업스트림 E&P, 높은 활동성과 가격 결정력을 갖춘 유전 서비스 업체를 선별해 투자하세요. 보다 방어적인 성향의 투자자는 수수료 기반 현금 흐름을 가진 미드스트림/파이프라인 사업자가 에너지 노출을 유지하면서 수익을 제공할 수 있습니다.

마진 관리가 가능한 정교한 투자자의 경우 브렌트유 또는 WTI 매수 포지션으로 직접 투자할 수 있지만 포지션 규모는 헤드라인에 따른 갑작스러운 반전과 조정된 주식 출시를 가정해야 합니다. 옵션의 경우 저는 확정 위험 구조를 선호합니다. 예를 들어 브렌트유 콜 스프레드, 다음 결제월에 맞춰진 캘린더, 실물 노출을 헤지하는 경우 콜러 등이 있습니다. 드론 및 광산 위험이 여전히 심각할 때는 네이키드 숏볼 전략을 피하세요.

마지막으로 통화 측면에서 유가 100달러가 지속되면 경상수지 적자가 확대되어 대규모 순수입업체에 압력을 가하는 경향이 있습니다. 조심스럽게 표현하자면 취약한 수입국 통화 바스켓에 대해 USD를 매수하거나 수입국에 대해 상품 연동 통화(CAD/NOK)를 선택적으로 매수하되, 손절은 타이트하게 하는 것입니다.

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