키움증권, BTS 재계약 로열티 반영해 하이브 목표가 하향

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Andreas Kristo

30.04.2026

키움증권, BTS 재계약 로열티 반영해 하이브 목표가 하향 — 하이브 목표가 하향

하이브의 1분기 실적은 일회성 회계비용을 제외하면 시장 예상치를 웃도는 흐름으로 평가된다. 다만 BTS 재계약 이후 로열티 부담이 커지고 하반기 공연 매출 비중이 확대될 전망이어서 수익성 눈높이는 낮아지고 있다.

하이라이트

키움증권은 BTS 재계약 따른 로열티 상승 및 하반기 공연 매출 비중 확대를 반영해 하이브 목표주가를 45만원에서 37만원으로 하향했다.
하이브 1분기 연결 매출은 6,983억원으로 전년 대비 39.5% 증가, 조정 영업이익 585억원으로 어닝 서프라이즈 기록했다.
코르티스는 200만장 이상 선주문, 투어스 전작의 2배 성장, 캣츠아이는 코첼라 조회수 헤드라이너급 등 신인 IP 성장세 뚜렷하다.

목표주가 조정 배경과 1분기 실적

매일경제 보도에 따르면 키움증권은 BTS와의 재계약에 따른 로열티 상승과 하반기 공연 매출 비중 확대를 반영해 하이브의 목표주가를 45만원에서 37만원으로 낮췄다. 임수진 키움증권 연구원은 30일 보고서에서 순자산 유출이 없는 일회성 비용을 제외하면 하이브의 1분기 실적은 사실상 어닝 서프라이즈라고 밝혔다.

하이브의 1분기 연결 매출은 전년 동기 대비 39.5% 증가한 6천983억원이었고, 영업손실은 366억원이었다. 다만 이 적자는 최대주주 보유주식 증여와 관련한 임직원 보상 성격의 일회성 회계비용 2550억원이 반영된 결과로, 이를 제외한 조정 영업이익은 585억원으로 매출과 수익성 모두 시장 기대를 웃돈 것으로 평가됐다.

매출 강세는 음반과 콘텐츠 부문이 이끌었다. 음반 부문에서는 서클차트에 잡히지 않은 BTS의 고가 LP 앨범 판매가 기여했고, 콘텐츠 부문에서는 광화문 공연 라이브 방송, Netflix 다큐멘터리, 기존 다큐멘터리 DVD 판매 확대가 실적을 뒷받침했다.

로열티 부담과 IP 성장성 평가

다만 1분기 매출총이익률은 43%에 그쳤다. 앨범과 MD 같은 고수익 매출 비중이 80%에 이르렀음에도 BTS 재계약 이후 아티스트 로열티 상승이 본격적으로 원가에 반영된 영향으로 해석된다.

임 연구원은 앞으로 하반기에 공연 매출 비중이 더 커질 것을 고려해 수익성 구조를 보수적으로 반영하겠다고 설명했다. 이에 따라 목표주가는 낮췄지만, 핵심 IP 재계약으로 실적 하방 경직성을 확보했고 저연차 IP의 지표가 빠르게 성장하고 있어 밸류에이션 매력은 부각된다고 평가했다.

신인 및 저연차 IP 성장도 긍정 요인으로 제시됐다. 코르티스는 전작 대비 4배가 넘는 200만장 이상의 선주문을 기록했고, 투어스도 전작의 2배 수준으로 지표 확대가 확인됐다고 분석됐다. 캣츠아이 역시 코첼라 무대 조회 수가 헤드라이너급을 넘어서는 등 북미 시장에서 메가 IP로서 가치를 입증하고 있다고 진단했다.

우리 매체는 앞서 HYBE가 전통적 비수기인 1분기에도 연결 매출 6,983억원으로 역대 1분기 최대치를 기록했다고 정리했습니다. BTS 앨범 흥행과 KATSEYE·CORTIS 등 신인급 아티스트의 성장, Weverse를 중심으로 한 간접 참여형 매출 확대가 실적을 견인했고, 2,550억원의 주식 증여 관련 일회성 비용을 제외한 조정 영업이익(585억원) 기준으로는 수익성이 견조하다는 점을 짚었습니다.

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