한국 가치투자 시장, 이채원 철학 재조명

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Dan Blystone

1시간 전

한국 가치투자 문화가 형성되는 과정에서 라이프자산운용 이채원 회장은 방어와 생존 중심의 투자 원칙으로 독자적 입지를 구축해 왔다. 1988년 증권업계에 들어선 뒤 외환위기, IT 버블, 코리아 디스카운트 국면을 거치며 손실 회피와 장기 보유 중심의 철학을 한국 시장에 확산시켰다.

하이라이트

라이프자산운용의 '라이프 한국기업 ESG개선' 펀드는 2021년 7월 말 설정 이후 2024년 5월 말까지 누적 수익률 406%를 기록하며 코스피 상승률 152%를 크게 상회했다.
이채원 회장은 상법 개정 논의, 주주환원 확대, 자사주 소각 등 구조 변화가 코리아 디스카운트 해소와 주주가치 제고로 이어질 가능성이 높다고 평가한다.
향후 10년간 금융, 반도체, 지주사를 유망 업종으로 제시하며, 각각 주주환원 확대, AI 수요 증가, 지배구조 개선 기대를 투자 근거로 들었다.

가치투자 원칙과 시장 전환점

According to the Maeil Business Newspaper's '한국의 위대한 투자자' series, 이채원 라이프자산운용 회장은 한국 최초의 가치주 펀드를 만든 인물로 소개된다. 그는 스스로를 '겁 많은 투자자'라고 규정하며 수익 극대화보다 손실 가능성을 줄이는 데 투자 철학의 축을 두고 있다고 설명한다.

이 회장은 1990년대 초 일본 도쿄 근무 시절 기업가치와 내재가치 개념을 접한 뒤, 주가의 단기 흐름보다 기업의 본질을 분석하는 투자 방식에 눈을 떴다. 이후 외환위기 당시 동원투신운용에서 펀드를 운용하며 코스피 하락폭보다 선방했지만 원금 손실 자체를 무겁게 받아들였고, 벤저민 그레이엄의 철학을 접한 뒤 '잃지 않는 투자'를 더욱 중시하게 됐다.

그는 1998년 한국 최초의 가치주 펀드인 동원밸류이채원펀드를 선보였고, 1999년 이후 IT주 급등기에도 롯데칠성, 삼성화재, 한국전력 같은 전통 가치주 중심 전략을 유지했다. 수익률 부진과 환매 압박에도 원칙을 바꾸지 않았고, 이후 IT 버블 붕괴와 함께 기업가치 중심 투자에 대한 시장의 재평가가 이어졌다고 전해진다.

2006년에는 한국밸류자산운용 설립을 이끌며 10년 이상 기다릴 투자자만 오라는 메시지를 내세웠다. 이는 단순한 펀드 운용을 넘어 장기 투자 문화 자체를 만들겠다는 구상이었고, 이후 여러 후배 투자자와 자산운용업계 인사들에게 영향을 준 것으로 평가된다.

지배구조 개선 기대와 운용 성과

이 회장은 2010년대 중반부터 코로나19 직전까지 이어진 이른바 '밸류 트랩' 시기를 가치투자의 한계라기보다 시장 구조의 제약이 부각된 국면으로 보고 있다. 성장주와 플랫폼 기업이 시장을 주도하는 동안 가치주가 실적 개선에도 재평가되지 않았고, 낮은 주주환원과 지배구조 문제로 코리아 디스카운트가 지속됐다는 인식이다.

이런 판단을 바탕으로 그는 2021년 남두우, 강대권 대표와 함께 라이프자산운용을 설립했다. 새 운용 전략은 싼 종목을 찾는 데 그치지 않고 상법 개정 논의, 주주권 강화, 지배구조 개선 같은 구조 변화가 실제로 주주가치로 이어지는지를 투자 판단의 핵심에 두는 방식으로 확장됐다.

라이프자산운용의 대표 펀드인 '라이프 한국기업 ESG개선'은 2021년 7월 말 설정 이후 올해 5월 말 기준 누적 수익률 406%를 기록했다. 같은 기간 코스피 상승률 152%를 크게 웃돌았고, 운용자산도 지난달 말 5조원을 넘어섰다.

이 회장은 현재 한국 증시를 역사적 변곡점으로 평가한다. 상법 개정 논의, 기업가치 제고 정책, 자사주 소각 확대가 코리아 디스카운트 해소로 이어질 가능성이 있다고 보고 있으며, 향후 10년 유망 업종으로 금융, 반도체, 지주사를 꼽는다. 금융주는 주주환원 확대, 반도체는 AI 수요, 지주사는 지배구조 개선 기대가 각각 투자 근거로 제시된다.

저희가 이전에 정리한 국내 상장사 공시 흐름에서는 연구개발 제휴와 공급계약뿐 아니라 액면병합, 차입 확대, 자사주 소각 등 자본정책 변화가 동시에 나타났습니다. 특히 정원엔시스와 동양이엔피의 보통주 소각처럼 주주가치 제고를 직접 겨냥한 조치가 포함돼, 기업들이 재무구조 관리와 주주환원 강화를 병행하는 분위기가 확인됐습니다.

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