한국 증시, 레버리지 ETF발 변동성 확대

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Ciaran Ryan

11시간 전

한국 증시, 레버리지 ETF발 변동성 확대 — 레버리지 ETF 변동성 확대

최근 코스피가 큰 폭의 등락을 반복하는 가운데 개별 종목 레버리지 ETF에서 비롯된 쇼트 감마 현상이 시장 변동성을 키우는 요인으로 지목된다. 레버리지 자금 쏠림이 가격 상승 때는 추가 매수, 하락 때는 추가 매도로 이어지면서 국내 증시를 넘어 U.S. 기술주까지 충격이 번지는 양상이다.

하이라이트

5월 말 기준 한국 주식시장 레버리지 투자 규모는 74조8천억원으로 지난해 말 대비 82.4% 증가, 레버리지 ETF 순자산은 176.6% 급증했다.
코스피 5% 이상 하락 구간에서 레버리지 ETF 자금 유출입과 코스피 등락률의 상관계수는 0.32, 신용 반대매매와는 마이너스 0.16 기록됐다.
글로벌 투자은행과 헤지펀드는 인공지능 투자 바스켓에서 한국 반도체주와 U.S. 기술주를 연계해 레버리지 ETF 발 강제 청산 시 U.S. 반도체주 동반 매도 가능성이 지적됐다.

레버리지 ETF와 기계적 매매 구조

서울경제 보도에 따르면 최근 금융투자업계에서는 개별 종목 레버리지 상품의 확산이 증시 변동성 확대의 한 축으로 거론된다. 증권가에서는 최근 시장 불안의 배경으로 쇼트 감마를 지목하며, 추세를 따라 자동적으로 매매가 늘어나는 구조가 가격 변동을 더 키운다고 본다.

감마는 기초자산 가격 변화에 따라 옵션 가격 변동 속도가 얼마나 빨라지는지를 뜻하며, 쇼트 감마는 주가가 오르든 내리든 그 방향을 따라 기계적으로 사고팔아야 하는 상태를 말한다. 일간 수익률 2배를 맞춰야 하는 레버리지 ETF는 기초자산 움직임에 맞춰 현물이나 선물 비중을 추가로 조정해야 하고, 이 과정에서 자금 유입이 커질수록 기계적 거래 규모도 함께 확대된다.

특히 개인투자자의 상승 베팅이 한쪽으로 몰린 상황에서는 급락 시 리밸런싱 매도 물량이 한꺼번에 쏟아질 수 있다. 기존 상승 포지션이 클수록 2배 배율 유지를 위해 줄여야 하는 노출 규모도 커져, 하락장에서 매도 압력이 더 빠르게 증폭되는 구조가 만들어진다.

한국은행 경고와 글로벌 파급

한국은행이 24일 내놓은 상반기 금융안정보고서에 따르면 5월 말 기준 주식시장 레버리지 투자 규모는 신용융자와 예탁금, 레버리지 ETF 순자산을 합쳐 74조8천억원으로 지난해 말보다 82.4% 늘었다. 같은 기간 레버리지 ETF 순자산은 176.6% 급증해 변동성 확대 경로가 통계로도 확인된다는 평가가 나온다.

코스피가 전일 대비 5% 넘게 하락한 조정 구간에서 코스피 등락률과 레버리지 ETF 자금 유출입 간 상관계수는 0.32로 나타났고, 신용 반대매매와의 상관계수는 마이너스 0.16이었다. 가격이 내릴수록 빚을 활용한 투자 포지션이 강제 청산되며 하방 압력이 커지는 구조가 형성됐다는 뜻이다. 장정수 한국은행 부총재보는 레버리지 투자가 필연적으로 가격 변동성을 높이며, 하락 시 반대매매를 통한 주식 처분이 이어지면 변동성과 손실이 함께 확대될 수 있다고 말했다.

이 같은 국내 쇼트 감마 충격은 U.S. 시장에도 영향을 미친다는 분석이 나온다. 글로벌 투자은행과 헤지펀드가 한국 반도체 대형주와 U.S. 기술주를 하나의 인공지능 투자 바스켓으로 묶어 거래하는 만큼, 한국 시장에서 반도체 강제 청산 물량이 대거 나오면 비중 유지를 위해 U.S. 반도체주도 기계적으로 매도할 수밖에 없는 구조라는 설명이다. 블룸버그는 레버리지 ETF가 펀더멘털과 무관하게 시장을 흔드는 대표적 기술적 위험요인으로 부상했다고 경고한다.

우리의 이전 기사에서는 한국은행 금융안정보고서를 바탕으로 신용융자와 레버리지 ETF 등 레버리지 투자가 급증하면서 조정 국면에서 반대매매와 ETF 환매가 겹쳐 하방 압력이 커질 수 있다는 우려를 정리했습니다. 특히 Samsung Electronics·SK hynix 단일종목 레버리지 ETF 사례를 들어 개인투자자 비중이 높을수록 변동성이 확대될 수 있고, 단기자금시장(RP) 및 파생시장으로 부담이 번질 가능성도 함께 짚었습니다.

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