Viva Republica, Toss U.S. ADR 상장 보류로 IPO 일정 재조정

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Viva Republica, Toss U.S. ADR 상장 보류로 IPO 일정 재조정 — 토스 ADR 상장 연기

Toss 운영사 Viva Republica가 미국 나스닥 ADR 상장 추진을 일단 멈추면서 해외 선상장 후 국내 IPO로 이어가려던 구상에 조정이 불가피해졌다. 회사는 적정 기업가치 평가와 시장 여건을 이유로 들고 있지만, 금융권에서는 국내 대표 핀테크 유니콘의 해외 우선 상장에 대한 정부 기류도 부담으로 작용한 것으로 보고 있다.

하이라이트

Toss가 검토하던 미국 나스닥 ADR 상장을 잠정 중단하면서 올해 하반기 상장이 사실상 어려워졌고, 전체 IPO 일정 재조정 불가피.
Toss는 2023년 약 2064억원 영업손실에서 2024년 907억원 영업이익, 최근에는 3359억원 영업이익으로 실적 개선 추세.
정부와 금융권의 자본시장 우선 상장 기류가 상장 보류에 영향을 미쳤으며, Toss는 향후 정부, 국내외 시장 상황 반영해 일정 재검토 전망.

ADR 상장 보류 배경과 일정 변화

SeDaily에 따르면, Toss는 이르면 올해 하반기를 목표로 검토하던 미국 나스닥 ADR 상장 실무를 잠정 중단한 상태다.

금융권 관계자들은 현재로서는 올해 안 상장이 쉽지 않다고 보고 있다. Toss는 미국 시장에서 10조원에서 20조원 수준의 기업가치를 기대했고, 미국에서 핀테크 플랫폼으로 먼저 평가받은 뒤 2028년 전후 국내 IPO를 추진하는 순차 상장 시나리오도 내부 검토한 것으로 전해진다.

ADR은 외국 기업 주식을 기초로 미국 예탁기관이 발행하는 대체 증권으로, 해외 기업이 미국 시장에서 거래될 수 있도록 하는 방식이다. Toss는 국내 시장 단독 상장보다 글로벌 핀테크 기업과 유사한 평가를 받을 가능성이 높다고 판단해 미국 시장을 우선 상장지로 고려해 왔다.

Toss 내부에서는 은행, 증권, 결제, 데이터 사업을 하나의 플랫폼으로 묶는 슈퍼앱 전략이 단순 인터넷은행보다 플랫폼 기업에 가까운 평가를 받아야 한다는 인식이 강했던 것으로 알려졌다. 국내 시장에만 상장할 경우 금융회사 규제와 인터넷은행 업종 틀 안에서 가치가 제한될 수 있다는 판단도 작용한 것으로 해석된다.

실적 흐름도 상장 추진 논리를 뒷받침했다. Toss는 2023년 약 2064억원의 영업손실을 기록했지만 2024년 약 907억원의 영업이익으로 흑자 전환했고, 지난해에는 3359억원의 영업이익을 냈다.

정부 기류와 금융권 파장

다만 세부 협의 과정에서는 정부 시각이 부담으로 작용한 것으로 금융권은 보고 있다. 국내 금융시장에서 성장한 대형 유니콘이 국내 자본시장을 거치지 않고 해외 시장에 먼저 상장하는 데 대해 부정적 시선이 있었다는 설명이다.

금융업은 인허가와 감독 이슈의 영향을 크게 받는 업종인 만큼, Toss가 이런 기류를 외면하기는 쉽지 않았다는 해석도 나온다. 금융권 일각에서는 상장 방식과 시점은 기업이 성장 전략과 시장 상황에 맞춰 선택해야 한다며 당국 시각이 과도하게 작용한 것 아니냐는 지적도 제기된다.

일부에서는 Coupang 사례와 단순 비교는 어렵다는 반론도 있다. Coupang은 미국 법인을 상장 주체로 내세워 뉴욕증권거래소에 상장했지만, Toss가 검토한 구조는 국내 법인을 유지한 채 미국 시장에 ADR을 발행하는 방식으로 외국 자금을 국내 기업으로 유입시키는 성격이 있다는 평가다.

결과적으로 이번 보류로 Toss의 순차 상장 계획은 일정 조정이 불가피해졌다. 미국 ADR 상장을 완전히 철회했다기보다 시간을 두고 재검토하는 단계에 가깝지만, 올해 상장은 사실상 어려워지면서 향후에는 정부와의 협의, 국내 자본시장 여건, 미국 핀테크 밸류에이션 흐름을 함께 보며 일정을 다시 짜야 할 가능성이 커지고 있다.

우리 매체는 앞서 Toss(비바리퍼블리카)가 해외 자본 유치를 위해 추진하던 나스닥 ADR 상장 일정을 정부 협의 과정에서 늦추고 있다고 전했습니다. 핀테크 플랫폼으로서 U.S. 시장에서 먼저 기업가치를 인정받고 2028년 전후 국내 IPO로 이어가는 순차 상장 구상을 검토했지만, 당국의 시각이 변수로 떠오르며 달러 유입 지연과 업계 상장·자본조달 전략 변화 가능성이 함께 거론됐습니다.

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