加密贷款公司 Ledn 完成了一项具有里程碑意义的证券化交易，通过首笔以比特币抵押消费贷款为支持的资产支持证券（ABS）交易筹集了 1.88 亿美元。这笔交易标志着数字资产借贷在融入传统固定收益市场方面迈出了重要一步。
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据彭博社报道，在机构投资者越来越多地将比特币作为抵押品之际，此次发行将与加密货币挂钩的信贷风险带入主流 ABS 市场。
结构、评级和投资者风险敞口
该交易通过 Ledn Issuer Trust 2026-1 执行，由 2,914 名美国借款人获得的 5,441 笔短期固定利率气球贷款支持。根据标普全球评级公司（S&P Global Ratings）2 月 9 日的文件，这些贷款由 4,078.87 BTC 作为抵押品，加权平均利率为 11.8%。
这笔交易由两部分组成：1.6 亿美元的优先 A 类票据和 2800 万美元的次级 B 类票据。标普对优先级票据（投资级债务的最低等级）的初步评级为 BBB-（sf），对次级票据的评级为 B-（sf），反映了较高的违约风险。投资级部分的定价比基准利率高出 335 个基点，这表明投资者需要额外的收益来补偿与加密货币挂钩的信用风险。杰富瑞金融集团（Jefferies Financial Group）担任独家架构代理和簿记管理人。
资产支持证券允许投资者获得贷款现金流的风险敞口，而不是直接持有比特币。在这种情况下，还款取决于借款人的表现以及贷款人在波动期间管理抵押品的能力。
风险管理和市场背景
比特币的价格波动仍然是一个核心风险因素。加密货币最近从 10 月份的峰值下跌了约 50%，短暂触及 60,000 美元的水平，随后稳定在 66,000 美元附近。标普称，在经济下滑期间，Ledn 清算了证券化池中的大部分贷款，凸显了自动抵押品管理的作用。
该结构纳入了算法清算机制，目的是在贷款价值比阈值被突破时出售质押的比特币。这一可编程功能旨在减少市场急剧下跌时的损失，并将加密货币支持的贷款与传统的消费者或抵押贷款 ABS 结构区分开来。
Ledn 成立于 2018 年，据称已在 100 多个国家发放了超过 95 亿美元的贷款。该公司还在 2025 年底获得了 Tether 的战略投资，这表明加密信贷领域的机构参与度不断提高。
结论
该交易表明，比特币支持的贷款可以打包成传统资本市场中的额定证券。虽然波动性仍然是一个决定性风险，但结构性保障措施和超额抵押是保护投资者的核心。这笔交易标志着数字资产金融与主流结构性信贷市场的进一步融合。
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