Grayscale 认为若 RWA 市场增长，AAVE 公允价值可达 $175

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Jose Antonio Gastelum

3小时前

Grayscale 认为若 RWA 市场增长，AAVE 公允价值可达 $175 — Grayscale 看好 DeFi 现金流带来的 AAVE 上涨空间

Grayscale Research（灰度研究）提出，成熟的 DeFi 代币应根据收入、利润率和价值捕获来评判，而不仅仅是市场周期或叙事势头。在一份新的估值报告中，该公司将 Aave 作为主要案例研究，估计 AAVE 目前的公允价值在 $80 到 $100 之间，并概述了如果代币化资产和监管明确性加速 DeFi 借贷增长，一年内的上涨情景将接近 $175。

亮点

Grayscale 通过收入、盈利和现金流指标对 AAVE 进行估值。
报告将当前公允价值定在 $80 至 $100 之间。
一年内的上涨情景将 AAVE 目标价定在 $175 附近。

本文翻译自原文。点击此处阅读由我们的通讯员撰写的原文.

AAVE 是金融资产，而非商品

该报告将加密资产分为不同的经济类别。类比特币资产被视为更接近商品，其价值由稀缺性、流动性、安全性和采用率驱动。AAVE 则被置于光谱中更接近现金流的一端，因为 Aave 协议通过借贷和其他链上金融活动产生经常性收入。

Grayscale 认为，随着加密市场的成熟，这种区分变得越来越重要。自 2023 年初以来，DeFi 协议已产生近 250 亿美元的累计费用，其中借贷、去中心化交易所、流动性质押和衍生品是最大的贡献者。在这种背景下，Aave 被视为可以用传统金融工具分析其业务活动的协议中最清晰的例子之一。

Aave 允许用户通过智能合约提供资产、赚取收益并以抵押品进行借款。Grayscale 将该协议描述为一个链上信贷平台，在整个 DeFi 领域拥有超过 590 亿美元的存款和 250 亿美元的未偿贷款，Aave 在存款、贷款和用户活跃度方面仍是领先的借贷平台。

收入、倍数与代币价值

Grayscale 估计 Aave 2026 年的收入约为 6,000 万美元，并使用现金流折现分析和相对于可比传统金融公司的市盈率倍数对 AAVE 进行估值。报告称，在近期 $75 的现价下，AAVE 的滚动市盈率为 16.2 倍，远期市盈率为 18.1 倍，而标普 500 指数约为 24 倍，选定的主要银行约为 14.2 倍，金融科技公司约为 21.8 倍。

该框架支持了 Grayscale 目前 $80 到 $100 的公允价值区间。更强劲的增长案例可能会在一年内将公允价值提升至约 $175，而更激进的盈利增长假设将意味着更高的数字。报告还指出，Aave 目前的利润率约为 50%，且收入从 2023 年到 2025 年增长了 6.6 倍以上。

代币化资产成为主要催化剂

上涨空间取决于 Aave 向加密原生借贷之外的扩张。Grayscale 指出，稳定币和现实世界资产（RWA）代币化是该协议的主要结构性利好。代币化国债、私募信贷、货币市场基金和其他链上资产可能成为 DeFi 借贷市场的抵押品，从而增加存款、借贷需求和协议收入。

Aave 的路线图正是围绕这一机遇构建的。Horizon 旨在通过使用代币化现实世界资产作为抵押品来服务于机构市场。V4 引入了“枢纽与辐射”（hub-and-spoke）架构，旨在提高资本效率并支持具有不同风险规则的市场。GHO 是 Aave 的原生稳定币，可以通过让协议在内部捕获更多借贷利差来增加收入。

报告传递的更广泛信息是，代币价值不仅取决于协议收入，还取决于这些收入如何到达代币持有者手中。Grayscale 强调 Aave 的 DAO 财库、治理流程、回购和资本配置是投资案例的核心。如果没有更清晰的价值捕获机制和更强的法律明确性，DeFi 代币相对于传统金融同行可能继续折价交易。

我们此前曾强调，随着 Aave 扩展其流动性网络，其借贷总额已突破 1 万亿美元。

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