发动机胜于汽车：劳斯莱斯为何重获投资者青睐

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投资者为何持续买入劳斯莱斯

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Mira Kyivska

24.05.2026

尽管在大众文化中，劳斯莱斯仍然本能地与豪华汽车联系在一起，但伦敦证券交易所的投资者早已在购买一家截然不同的企业。上市公司Rolls-Royce Holdings重新成为市场宠儿，并非因为昔日传奇的光环，而是得益于飞机发动机、服务收入、防御系统和核能。在这些领域，长期合同和高进入壁垒比品牌影响力更为重要。

本文翻译自原文。点击此处阅读由我们的通讯员撰写的原文.

从豪车到关键工程

虽然劳斯莱斯最初以制造成为财富与无瑕品味象征的传奇汽车闻名，但早在20世纪上半叶，公司真正的经济基础已由完全不同的业务——飞机发动机——所塑造。这一业务需要巨额资本投入和漫长的技术周期，最终导致危机。1971年，因RB211发动机开发成本过高，公司被迫国有化，汽车部门也随之分离。

自那以后，劳斯莱斯品牌开始了两条截然不同的发展道路。豪华汽车生产归属宝马（BMW）旗下，而上市的Rolls-Royce Holdings则专注于另一种工程现实：民用航空、防御系统、动力解决方案和核技术。

强劲业务为何承压

疫情前，劳斯莱斯的主要投资逻辑很大程度上依赖于民用航空。公司不仅通过一次性发动机交付获利，还通过发动机全生命周期——服务、维护、备件和与飞行小时挂钩的长期合同——持续盈利。在正常情况下，这带来了可预测的现金流，并让航空公司多年绑定在劳斯莱斯的服务生态系统中。

2020年的危机暴露了这一优势的另一面。当全球航空业突然停摆时，不仅新订单受挫，连经常性现金流的根本来源也受到冲击。为保护资产负债表，应对航空市场崩溃，公司不得不大幅削减成本，导致主要在民用航空部门裁员9,000人。

劳斯莱斯对远程国际航班的依赖使打击更加严重，由于跨境限制，国际航班复苏速度远慢于国内航线。对投资者而言，公司很快从技术领军者变成了一个面临债务、利润率和管理层成本控制能力等棘手问题的企业。

从复苏到高估值成长故事

2023年的转折点远不止于飞机重返蓝天的机械性复苏。航班恢复带动了劳斯莱斯服务现金流的回升，但与此同时，公司也进入了新的地缘政治环境。俄乌战争爆发后，欧洲防务预算成为长期主题，防御部门在投资者眼中的分量大幅提升。数据也印证了这一转变：2023年，防御板块录得52亿英镑（73.9亿美元）的订单，账单比达到1.3倍，积压订单创下92亿英镑（136亿美元）新高。需求主要集中在战斗航空和潜艇领域——这些领域进入壁垒高、政府项目周期长、供应商有限。

这种组合改变了投资故事的质地。劳斯莱斯不再只是航空复苏的押注。民用航空带来“即时”利润，防御业务在新安全周期中增强韧性，动力系统和SMR则打开了能源新前景。在电力供应紧张、数据中心热潮和核能重回欧洲议程的背景下，劳斯莱斯获得了新的市场卖点——不仅是航空资产，更是横跨航空、安全与能源的工程集团。

到2026年，这一格局只会更加巩固。为美国海军打造、搭载劳斯莱斯AE 3,007发动机的MQ-25“黄貂鱼”舰载无人加油机首飞，展示了公司在新型军事平台上的布局——自主性、航程和海上力量投射至关重要。同时，SMR业务正从展示走向合同落地，动力系统则迎来关键基础设施和数据中心的需求。2026年最新财务指引——基础经营利润40-42亿英镑（53.6-56.4亿美元），自由现金流36-38亿英镑（48-51亿美元）——进一步强化了这一新格局：劳斯莱斯已不再被视为危机后复苏故事，而是拥有多重长期驱动因素的高价值工业资产。