以太坊的身份危机：徘徊于华尔街与密码朋克之间

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Kyle Torpey

01.06.2026

以太坊在非比特币加密网络中表现突出，凭借其不断适应和在多轮市场周期中保持相关性的能力屡次脱颖而出。无论是2017年推动首次代币发行（ICO）热潮，还是2021年助力去中心化金融（DeFi）协议和非同质化代币（NFT）活动，这一网络常常处于行业最具影响力趋势的核心。然而，最新一轮周期却有所不同。大量市场热度流向了基于Solana的迷因币和诸如永续合约交易所Hyperliquid等替代交易平台，而比特币则持续巩固其在机构投资者中作为可信储备资产的地位。

本文翻译自原文。点击此处阅读由我们的通讯员撰写的原文.

尽管围绕以太坊的讨论出现了类似iPhone式突破的设想，聚焦于稳定币和面向机构的二层网络回归主链，但ETH整体表现仍落后于其他加密资产。即便有BitMine Immersion Technologies的Tom Lee等以太坊金库公司倡导者的强力背书，ETH依然未能跑赢大盘。

ETH的表现不佳呈现出杠铃效应：一端是作为主流价值储存手段的比特币，另一端则是更为中心化的智能合约平台。以太坊实际上处于这两极之间的无人区。

因此，业界的关注又回到了塑造加密货币早期的赛博朋克灵感用例。以太坊基金会最近通过CROPS使命正式确立了这一方向，将抗审查、开源原则、隐私和安全性作为所有协议决策不可妥协、不可分割的要求。以太坊创始人Vitalik Buterin将这一思路称为“离场测试”，即即使基金会和现有开发者明天全部消失，以太坊也应能无缝运行。

需要明确的是，这一愿景并非要放弃华尔街，而是希望让以太坊成为华尔街和哲学意义上的赛博朋克的共同家园。MetaLex Labs联合创始人兼CEO Gabriel Shapiro在最近的X平台发文中表示，这一概念更接近“赛博朋克货币”而非“密码朋克货币”。然而，现实是，以太坊之所以能走到今天，很大程度上是因为放弃了密码朋克理想，而且显然市场对这类“密码朋克金融”的需求并不大。

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以太坊迄今为止的成功经验

稳定币，尤其是Circle的USDC和Tether的USDT，为以太坊过去十年的扩张提供了主要动力。支持者们常以Uniswap和Aave等DeFi应用的成功来证明以太坊的代币化模式，但这些协议的大部分交易量和流动性都围绕这些中心化发行的稳定币展开。值得注意的是，这些资产内置了后门，发行方可以冻结资金，也极易因监管行动而被直接禁止或打击，正如早期的黄金支持型数字货币Liberty Reserve和e-gold的遭遇。

换句话说，以太坊在远离部分原始密码朋克理想、转而追求更广泛采用和合规性时做出了权衡。毫无疑问，这一策略在短期内取得了成效，但也引发了关于以太坊经济长期可行性的质疑，因为网络效应更多地围绕USDC和USDT而非ETH本身构建。此外，像Hyperliquid、BNB Chain、Tron和Solana等更中心化的以太坊竞争对手，在一切都围绕中心化稳定币构建的情况下，似乎也更具竞争力。

密码朋克金融仍是小众市场

乍看之下，以太坊通过更深入地拥抱密码朋克用例来与中心化稳定币和更中心化的智能合约平台区分开来似乎合乎逻辑。然而，无论好坏，真正的密码朋克金融经济的需求依然有限。

门罗币是一个有代表性的例子。它仍被广泛认为是领先的隐私型加密货币，其特性在暗网市场和勒索软件支付等实际压力下经受住了考验。但截至目前，其市值仍接近70亿美元，不及狗狗币市值的一半。

以太坊自身的历史也显示出对密码朋克货币需求有限。旨在抵抗发行方或政府控制的去中心化稳定币市场规模与USDC和USDT相比依然微小。最新数据显示，USDT市值已超过1880亿美元，USDC也高于760亿美元。相比之下，领先的去中心化替代品如FRAX和LUSD总价值仅为几亿美元。这一差距清楚地表明，中心化稳定币主导了流动性和用户偏好，同时也要记住，最早的去中心化稳定币DAI，为了扩展用户规模，实际上已经放弃了去中心化。

与此同时，比特币依然是加密领域最受信任的价值储存手段。过去五年，ETH对比特币的价格已下跌约60%。近期事件进一步强化了比特币在该领域的地位。例如，2024年4月，美国当局冻结了与伊朗有关的3.44亿美元USDT余额后，有报道称市场对比特币作为抗审查资金保值工具的兴趣上升。类似的模式也出现在包括朝鲜相关黑客在内的网络犯罪团伙中，他们利用THORChain等协议将盗取的加密资产兑换成比特币。

比特币本身也在开发多种注重隐私的支付选项，包括Shielded CSV、运行在安全环境中的ecash铸币厂，以及其他二层解决方案。将比特币作为健全货币的既有属性与强大的隐私工具结合，或许是密码朋克金融最现实的前进道路。当然，这并不意味着密码朋克理念会被大众采纳。

大多数比特币用户只是将其视为储蓄工具，但这种选择本身就具有密码朋克的意义，因为它实现了在传统金融体系之外的自我托管。实际上，投机和价值储存仍是吸引人们进入比特币和加密领域的主因，即便是对Zcash等隐私项目的兴趣，也多来自交易者而非出于匿名交易的哲学追求。

对于那些对以太坊重拾密码朋克应用抱有乐观态度的人来说，这一评估或许显得过于悲观，但更务实的做法是关注人们实际选择使用的金融工具。就ETH而言，现实是目前支撑这一加密资产的，只有非密码朋克的应用场景，因为与比特币直接竞争始终是难以承受之重。

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