中国买盘盖过西方需求疲软，白银涨势加速

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Artem Shendetskii

27.01.2026

中国买盘盖过西方需求疲软，白银涨势加速 — 尽管 ETF 资金外流，但中国推动的白银大涨仍令价格持续走高

即使在西方传统投资流消退的情况下，白银的涨势仍在加速，这凸显了中国目前在市场中扮演的重要角色。

亮点

白银在 108 美元附近交易，今年以来上涨了约 50%，随着西方资金流的减弱，中国的强劲买盘推动了白银价格。
ETF 和期货数据显示了投资者的卖盘，而高租赁率和上海溢价则预示着实物供应紧张。
分析师警告说，农历新年休市和估值担忧可能会在近期大幅反弹后引发波动。

本文翻译自原文。点击此处阅读由我们的通讯员撰写的原文.

现货白银从 117 美元以上的历史高位回落后，周二在每盎司 108 美元附近交易，今年迄今为止仍上涨了约 50%，远远超过黄金 16% 的涨幅。分析师指出，虽然工业需求提供了基本支撑，但近期的飙升越来越多地受到中国持续买盘的推动，上海白银价格较伦敦基准溢价超过每盎司 14 美元，创下历史新高。这一溢价强化了全球交易商的看法，即中国以外地区的银价仍被低估。

投资者回撤和估值担忧

尽管银价大涨，但期货和 ETF 的定位却显示出不同的情况。来自Comex和白银支持的ETF的数据显示，投资者在过去一个月里一直是净卖家，这表明华尔街并没有主导白银走势。盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略主管奥勒-汉森（Ole Hansen）警告说，价格正在接近工业需求（通常约占总消费量的 60%）可能开始受到影响的水平。与此同时，白银相对于黄金开始显得捉襟见肘，根据 BMI Research 的数据，黄金与白银的比率创下了四年来的新低。白银租赁利率接近 3%，远高于平衡市场上接近零的水平，这表明实物供应持续紧张，但也凸显了工业用户成本的上升。

农历新年前的获利回吐风险

展望未来，分析师认为波动和盘整的风险正在上升。BMI 预计，随着供应限制逐步改善，以及工业需求（尤其是中国太阳能行业的需求）开始达到顶峰，未来几个月银价将趋于缓和。

分析师安东-哈里托诺夫（Anton Kharitonov）表示：

"白银今天的走高是由典型的风险厌恶反应推动的--投资者通过转向贵金属来对冲地缘政治和宏观不确定性。只要避险需求保持强劲，工业供应保持紧张，白银就有扩大涨幅的空间，不过在大幅反弹之后，短期波动应该是可以预期的。

汉森还指出，即将到来的农历新年交易关闭（上海期货交易所将于2月16日至23日关闭）是获利回吐的潜在催化剂。由于投机性零售活动在近期的价格走势中扮演着越来越重要的角色，假期前的任何情绪变化都可能引发更大幅度的回调。就目前而言，白银的上涨势头保持不变，但中国需求、工业负担能力和投机定位之间的平衡将是决定白银涨势能否持续的关键。

最近，我们撰文指出，白银反弹的动力来自于工业需求的增加，尤其是太阳能电池板行业的需求，以及大量的供应限制和对美元贬值的担忧。

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