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Ciaran Ryan

17小时前

政治家是最好的股票交易者吗？ — 政治准入可能赋予立法者普通交易者无法获得的投资优势。

一些研究表明，政治家是世界上极其出色的股票交易者，其表现往往大幅领先于专业基金经理和更广泛的市场。另一些研究则持相反观点。那么结论究竟如何？

本文翻译自原文。点击此处阅读由我们的通讯员撰写的原文.

有一点正变得越来越难以忽视：那些预示重大政治公告的、时机精准得诡异的交易。

仅举一例，2026年3月24日，在美总统唐纳德·特朗普宣布推迟对伊朗采取军事行动的大约15分钟前，价值超过5亿美元的石油期货成交。

几分钟内，油价暴跌超过10%，而标普期货大幅反弹，让那些做空石油并做多股票的人赚取了数百万美元。

在特朗普第二任期内，最具争议的事件之一是他在臭名昭著的关税战期间反复发布的社交媒体帖子。2025年4月9日，特朗普在 Truth Social 上宣称：“现在是买入的大好时机。” 几小时后，他宣布对大多数关税暂停90天，引发标普500指数单日上涨9.5%，市场收复了前四个交易日损失的约4万亿美元（即70%）的市值。

“这是总统一次具有先见之明的呼吁。也许太有先见之明了，”美联社指出。

特朗普媒体收盘上涨22.67%，涨幅是整体市场的两倍，对于一家前一年亏损4亿美元且本不应受关税公告影响的公司来说，这一表现令人震惊。

“他正在传递一个信息，即他可以有效且不受惩罚地操纵市场，”华盛顿大学政府伦理法专家 Kathleen Clark 指出。“就像在说：关注这个空间，获取未来的股票内幕。”

《华尔街日报》查看了特朗普的财务披露，发现持有其资产的信托基金内部执行了数千笔交易。研究发现，在“解放日”关税期间出现了大量买入，且在关税公告发布后立即有数百万美元流入股市。这还不包括其核心圈子成员所做的交易。

政治家可能并非都是天才投资者，但很少有群体比他们更接近能够撬动数十亿美元市场价值的信息。从关税和制裁到军事行动和监管，现代市场日益取决于政治决策。这提出了一个令人不安的问题：接近权力是否创造了世界上最有价值的投资优势？

加州大学和哈佛大学的一项里程碑式研究发现，在1993年至2008年间，美国参议员的股票投资组合平均每年跑赢大盘17.3%。后来一项涵盖2004-2014年的研究也显示了类似的结果。这种模式在许多国家都存在。

为什么政治家如此擅长交易？

Alex Krainer 在其著作《趋势跟踪圣经》中探讨了这一现象，并指出政治家的交易成功是信息不对称和权力如何创造巨大财务优势的最清晰案例之一。他写道，这种优势如此明显，以至于引发了对市场公平性和公职廉洁性的严重质疑。

值得注意的是，有一群拥有惊人准确预测能力的投资者是美国参议员。根据佐治亚州立大学研究员 Alan Ziobrowski 的说法，在八年的时间里，他们的投资组合每年跑赢大盘12个百分点。

这一表现甚至超过了企业内部人士（他们跑赢大盘5%），而普通投资者则落后1.4%。

Krainer 认为，这并非个别害群之马的行为，而是系统性的。政治与金融之间的“旋转门”，加上许多国家松散的披露规则，使得政治家能够以极低的问责成本将其职位变现。

政治家拥有的“优势”并不难理解：

- 提前获知即将出台的立法、政府合同和可能影响股价的政策变动。

- 政治家处于权力网络的中心，与首席执行官、游说者、监管机构和内部人士互动。

- 他们还拥有影响结果和政策的能力。

最近的例子强化了这些担忧。唐纳德·特朗普核心圈子和政府的多名成员在能够接触到非公开信息期间，表现出了非凡的股票交易成功率。

虽然尚未提起刑事指控，但某些交易的时机已招致尖锐批评，并引发了要求制定更严格国会交易规则的新呼声。

美国国家经济研究局涵盖2012-2023年的最新研究得出结论，在《停止利用国会知识交易法案》（简称 STOCK Act，2012年颁布）实施后，国会议员的表现平均而言跑输或基本持平于大盘。该法案明确禁止政治家和公职人员利用内幕知识获取私人财务利益，并要求国会议员、参议员和某些高级官员在45天内披露超过门槛的股票交易。

现在有许多网站（如 Capitoltrades.com）跟踪国会议员、其配偶及高级国会工作人员的股票交易。另一个网站 Joinautopilot.com 允许你跟单美国众议员南希·佩洛西的投资组合，她的投资组合在过去两年中增长了65%。

CESifo 研究网络的一篇工作论文发现，当高管进入政府高级职位，或前政府官员加入公司时，这些公司会出现正向的异常股票回报。这意味着市场为政治准入和影响力赋予了可衡量的价值。

这支持了你的更广泛论点，即政治信息和关系具有财务价值，即使这并不表现为政治家个人跑赢大盘。为什么动量投资能击败“共识”？

Krainer 的书提出了一个令人信服的案例，即当特权阶层拥有普通投资者所没有的信息和影响力时，真正的市场效率就会受到破坏。他提出了一个有证据支持的有力论点——动量投资是在市场中获得优势的最可靠方法。

趋势跟踪与主动管理（1990-2025）对比

来源：《趋势跟踪圣经》，由 Traders Union 更新

动量或趋势投资重启了关于基本面分析与技术分析（图表研究）的古老争论。日内交易的统计数据非常糟糕：2015年巴西的一项研究发现，坚持超过300天的交易者中有97%亏损。Barber 和 Odean 在美国进行的一项类似研究发现，最活跃的交易者每年跑输大盘6-7个百分点，这主要是由于过度交易和成本造成的。

如果95-97%的普通日内交易者都在亏损，而跟踪某些政治家披露交易的投资组合在长期内大幅跑赢大盘，那么一个显而易见的问题是：解释这种差异的是获取优越信息的能力，还是优越的投资技能？大多数交易者缺乏获取内幕信息的渠道，因此依赖分析师和“市场共识”。Krainer 深入研究了这种方法，发现市场共识往往是完全错误的。

1990年代油价跌至每桶10美元左右提供了一个显著的例子。当时，许多人认为世界正走向“石油峰值”危机，届时需求将远超供应。随着全球经济蓬勃发展，资本涌入电信和技术领域，对新石油生产的投资被忽视。分析师普遍预测，激增的需求将推动价格大幅上涨。相反，油价在1997年至1998年间下跌了一半以上。

Krainer 说：“大众通常在最重要的转折点上犯错。当每个人都看涨并确信价格只会走高时，往往就是趋势即将反转的时刻。交易中最大的利润来自于有勇气在正确的时间站在主流共识的对立面。”

趋势的持续时间往往比逻辑和理智判断所暗示的要长得多。比特币是另一个例子，在人工智能出现之前，它的表现优于过去十年中的任何其他资产类别。即使在这里，我们也看到了“人工智能泡沫必然会破裂——而且很快就会破裂”的共识轮廓。但押注于这种可能性可能会对你的银行存款余额造成致命打击。

来源：标普全球

经济预测是另一个容易产生群体思维的领域。正如费城联邦储备银行的利文斯顿调查所记录的那样，即使是世界顶尖的经济学家也未能预见到2000年代初的经济衰退和2008-9年的全球金融危机。

正如 Krainer 所指出的，在过去100年的大部分时间里，股票市场主要呈上升趋势，偶尔会出现崩盘和回调。这使得投资者即使进行被动投资，也有可能产生正回报。

数十年的研究得出的结论是：以主动基金经理形式存在的专业知识，尽管拥有学位和大量数据，也无法持续跑赢大盘。不用说，华尔街的量化分析师们在人工智能上押下了重注，以期在市场中获得优势，但到目前为止的结果尚无定论。真正奏效的是动量交易——只要趋势还在，就坚持下去。这并不是说没有跑赢大盘的主动基金经理，但这些情况更多是偶发性的，而非例行公事。

专家分析

在零售投资者可用的众多投资策略中，动量投资是少数拥有强大实证支持的策略之一。数十年的学术研究表明，在过去6到12个月内表现优异的股票往往会在一段时间内继续保持优异表现，这种现象在不同的市场和资产类别中都有观察到。与试图预测利率、选举或公司收益不同，动量依赖于可观察的市场行为而非预测，允许投资者利用趋势持续的倾向。

然而，动量并非万灵药。它在市场突然转折期间可能会遭受剧烈反转，需要纪律严明的风险管理，并且在市场快速轮动期间往往表现不佳。对于普通投资者来说，其最大的优势可能是心理上的：它用系统化的、基于规则的方法取代了主观预测，从而消除了投资决策中的大部分情绪因素。