Acciones u bonos: tres visiones de expertos de Wall Street

​Las acciones están alcanzando máximos históricos, mientras los rendimientos de los bonos continúan subiendo. Expertos destacados de Wall Street advierten que el equilibrio tradicional de poder en los mercados financieros está cambiando. Pero ¿cuál de estas dos opciones de inversión demostrará ser más fiable cuando las condiciones comiencen a deteriorarse?

Dalio advierte de una doble amenaza

El inversor multimillonario y fundador de Bridgewater Associates, Ray Dalio, ha advertido que el aumento de los rendimientos de los bonos del Gobierno estadounidense podría crear graves problemas para el mercado bursátil. Según él, las acciones se han mantenido resistentes gracias al crecimiento de los beneficios empresariales, pero esta situación no puede prolongarse indefinidamente.

En una entrevista con CNBC, Dalio explicó que los inversores comparan las rentabilidades potenciales de las acciones con las de los bonos. Actualmente, los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ofrecen rendimientos superiores al 5 % anual. Esto significa que un inversor que compre bonos por valor de 10.000 $ podría esperar ganar aproximadamente 500 $ al año.

Las acciones no garantizan rendimientos de ese nivel. Por ejemplo, si un inversor compra acciones por valor de 10.000 $ y su valor aumenta un 8 % en un año, obtendrá 800 $, sin contar los dividendos. Pero si el precio de las acciones cae un 15 %, la inversión se reducirá a 8,500 $. Los bonos también pueden perder valor si los tipos de interés del mercado siguen subiendo.

Según Dalio, anteriormente las acciones ofrecían rentabilidades esperadas significativamente superiores a las de los bonos. Sin embargo, a medida que suben los precios de las acciones y los rendimientos de los bonos del Gobierno, esa brecha se está reduciendo.

Dalio también aconseja a los inversores prestar especial atención al flujo de caja libre de las empresas. Aunque una compañía informe de un crecimiento de sus beneficios, una parte significativa de sus ganancias puede destinarse a construir centros de datos, comprar equipos y realizar otras inversiones. Como resultado, la empresa dispone de menos efectivo para amortizar deuda, pagar dividendos y cubrir otros gastos.

Sin embargo, Dalio no espera un desplome inmediato del mercado bursátil. Considera que el endurecimiento de las condiciones financieras apenas está comenzando, mientras que los beneficios empresariales continúan respaldando al mercado.

Los bonos desafían a las acciones por primera vez en décadas

Savita Subramanian, responsable de estrategia de renta variable estadounidense y estrategia cuantitativa de Bank of America, coincide parcialmente con las advertencias de Ray Dalio. Sin embargo, a diferencia del multimillonario, que espera que continúe la venta masiva de bonos, ella considera que los bonos son una alternativa atractiva a las acciones. Según Subramanian, los títulos de deuda pueden competir seriamente con la renta variable por primera vez en varias décadas.

En una entrevista con Bloomberg, Subramanian señaló que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años superan el 5 %, mientras que la rentabilidad media anual del S&P 500 durante la próxima década podría situarse por debajo de ese nivel.

Por ejemplo, invertir 10.000 $ con una rentabilidad anual del 5 % y reinvertir cada año las ganancias al mismo tipo podría generar aproximadamente 16.300 $ al cabo de diez años. Mientras tanto, la rentabilidad de una inversión en acciones depende de la apreciación de su precio y de los dividendos, ninguno de los cuales está garantizado.

A la analista le preocupan especialmente las expectativas excesivamente optimistas sobre las empresas estadounidenses. Los participantes del mercado prevén un crecimiento récord de los beneficios de las compañías del S&P 500 durante los próximos cinco años. Sin embargo, si los resultados reales quedan incluso ligeramente por debajo de las expectativas, las acciones podrían sufrir una venta masiva.

Subramanian también destacó el impacto de la inteligencia artificial. La inversión en IA está respaldando a las acciones tecnológicas, pero a más largo plazo, el desarrollo de esta tecnología podría contribuir a ralentizar la inflación. Esto, a su vez, podría aliviar la presión sobre los tipos de interés.

Taleb advierte de una amenaza oculta para los mercados

Mientras Dalio y Subramanian debaten el atractivo de las acciones y los bonos, Nassim Taleb, autor de El cisne negro, llama la atención sobre otra amenaza. Considera que la creciente vulnerabilidad del mercado de bonos estadounidense podría desencadenar una turbulencia que también afectaría a los mercados bursátiles, informa Bloomberg.

Durante su intervención en el Greenwich Economic Forum, Taleb advirtió que Estados Unidos necesita pedir prestadas cantidades de dinero cada vez mayores para financiar su déficit presupuestario. Al mismo tiempo, los inversores podrían perder interés en los bonos del Gobierno, especialmente en los títulos a largo plazo. Una demanda más débil presionaría los precios de los bonos a la baja y elevaría aún más sus rendimientos.

Taleb considera que el mayor peligro no reside en la reducción de las compras por parte de China o Japón, sino en una posible retirada de los inversores estadounidenses. Si los fondos de pensiones y otros grandes tenedores comienzan a vender bonos del Gobierno a largo plazo, las consecuencias para el mercado podrían ser mucho más graves.

Los problemas en el mercado de bonos también podrían afectar a las acciones. Por ejemplo, si los rendimientos de los bonos continúan subiendo, las empresas afrontarán mayores costes de financiación al emitir títulos de deuda. Esto elevaría los gastos de servicio de la deuda y podría obligar a las empresas a reducir sus inversiones. Al mismo tiempo, los inversores podrían comenzar a vender acciones en favor de instrumentos que ofrezcan rendimientos fijos más altos.

Taleb aconseja a los inversores no intentar predecir cuándo se producirá la próxima crisis, sino tener en cuenta la posibilidad de shocks inesperados al construir sus carteras. En su opinión, incluso un mercado que parece estable puede ser vulnerable a un acontecimiento que no se pueda predecir de antemano.

¿Qué deberían elegir los inversores?

Si el principal objetivo de un inversor es preservar el capital y obtener ingresos predecibles, los bonos del Gobierno estadounidense parecen una opción más adecuada. Esto es especialmente cierto si se mantienen hasta el vencimiento, lo que permite a los inversores superar las fluctuaciones temporales de los precios. Las acciones, por su parte, pueden ofrecer mayores rentabilidades a largo plazo, pero los inversores deben estar preparados para caídas significativas. Al mismo tiempo, los elevados rendimientos de los bonos los hacen cada vez más atractivos incluso para los inversores que antes preferían el mercado bursátil.

Sin embargo, los inversores no tienen por qué elegir necesariamente una sola clase de activo. Combinar acciones y bonos permite distribuir el riesgo entre distintos instrumentos, aunque ambos pueden perder valor simultáneamente durante una turbulencia del mercado. Como sugieren las advertencias de Dalio, Subramanian y Taleb, en las condiciones actuales es importante considerar los riesgos de ambos mercados en lugar de confiar en beneficios garantizados de cualquiera de las dos clases de activos.