IPO ilma Wall Streetita: kas plokiahel võib asendada aktsiaturu?

Binance'i asutaja Changpeng Zhao usub, et esmased avalikud pakkumised liiguvad lõpuks plokiahelasse. Tokeniseeritud väärtpaberid võimaldavad juba praegu kaubelda väljaspool tavapäraseid börsitunde, kuid IPO enda plokiahelasse viimine on märksa keerulisem — kui realistlik see idee on?

Nende kahe erinevus on põhimõtteline. Enamik tänapäevaseid tokeniseeritud aktsiaid toob plokiahelasse üksnes olemasoleva väärtpaberiga kauplemise, samas kui IPO algab varem — ettevõte emiteerib omakapitali, jagab aktsiaid ja annab investoritele seaduslikud õigused.

Vaata postitust X-is Laadimine...

Autor on selle säutsu kustutanud.

Aga me salvestasime kõik 🙂.

Aktsiate emiteerimiseks ja registreerimiseks vajalik tehnoloogiline taristu on juba olemas. Seni on see siiski muutnud olemasolevate varadega kauplemist palju kiiremini kui protsessi, mille kaudu ettevõtted kapitali kaasavad.

Tokeniseeritud aktsiad koguvad hoogu

Turg kasvab kiiresti. 2026. aasta teises kvartalis ulatus tokeniseeritud aktsiatega kauplemise maht detsentraliseeritud platvormidel Solana võrgus umbes 5,8 miljardi dollarini. Juulis kasvas selliste instrumentide kuu kogumaht ligikaudu 11,3 miljardi dollarini, kusjuures Binance'i bStocks toodete osakaal oli umbes 9,4 miljardit dollarit.

Peaaegu kogu bStocks'i maht tuli siiski ühest instrumendist — tokeniseeritud QQQ fondist —, mis tähendab, et turu kasv on endiselt tugevalt koondunud.

Nende instrumentide peamine eelis on nende lihtne arusaadavus. Investorid saavad krüptotaristu kaudu saada hinnapositsiooni Nvidia, Tesla või mõne muu USA aktsia suhtes ning kaubelda ajal, mil traditsioonilised aktsiaturud on suletud.

Vaata postitust X-is Laadimine...

Autor on selle säutsu kustutanud.

Aga me salvestasime kõik 🙂.

Nõudlus kauplemise järele väljaspool tavapäraseid börsitunde on juba ilmne.

Binance Researchi andmetel toimus 28. juuliga lõppenud nädalal umbes 92% plokiahelasisese bStocks mahust väljaspool USA aktsiaturu tavapäraseid kauplemistunde. Absoluutarvudes on turg siiski väike: nende tokenitega kauplemine moodustas umbes 0,3% vastavate alusaktsiate ja börsil kaubeldavate fondide mahust.

Siin ilmneb CZ prognoosi esimene piirang.

bStocks ei tähenda, et Nvidia või Tesla oleks emiteerinud aktsiaid BNB Chainis. Platvormi haldab Binance'iga seotud üksus, samal ajal kui tokeneid tagavaid väärtpabereid hoiab reguleeritud varahaldur. Hoidjad saavad majandusliku hinnapositsiooni aktsia suhtes, kuid ei oma otseselt alusväärtpaberit.

Robinhood kasutab Euroopas sarnast mudelit. Ka selle tokeniseeritud aktsiad järgivad alusaktsia hinda, kuid õiguslikult kujutavad need endast kliendi ja ettevõtte vahelist lepingut, mitte tegeliku aktsia omandiõiguse kannet.

Aktsia on enamat kui hind ekraanil]

Probleem muutub selgemaks, kui

 arvestada investorite õigusi. Tegelik aktsia pakub enamat kui võimalust teenida kasu hinnatõusust: sellega võivad kaasneda ka hääleõigus, dividendid, osalemine ettevõtte korporatiivsetes sündmustes ja teatavad nõuded ettevõtte vastu.

Paljud täna kättesaadavad tokeniseeritud tooted neid õigusi ei anna. Kraken kinnitab selgelt, et xStocks hoidjad ei oma alusväärtpabereid ega saa ei hääleõigust ega nõudeid ettevõtte varadele. Robinhood avaldab oma tokenite kohta samalaadse teabe.

Siin võivad tekkida konfliktid. OpenAI teatas varem, et ta ei ole teinud Robinhoodiga koostööd oma aktsiatega seotud tokenite osas ega ole toodet heaks kiitnud. Sellise instrumendi hoidmine ei anna investorile õigusi ettevõtte tegelikele aktsiatele.

Sellest ei piisa tõelise plokiahelapõhise IPO jaoks. Kui ettevõte kaasab plokiahelataristu kaudu uut kapitali, peab plokiahela kirje tegema enamat kui väärtpaberi hinna jäljendamine — see peab õiguslikult esindama osalust ettevõttes.

Exodus pakub vahemudelit. USA börsiettevõte osaleb oma A-klassi aktsiate tokeniseerimises Solana ja Algorandi võrkudes. Omandiõiguse registreid haldab registreeritud ülekandeagent, samal ajal kui investoritele jäävad tegelike aktsionäride korporatiivsed ja majanduslikud õigused.

Figure on läinud veelgi kaugemale. Veebruaris emiteeris ettevõte FGRS-i — oma SECis registreeritud lihtaktsia — otse plokiahelas On-Chain Public Equity Networki kaudu.

Erinevalt traditsioonilises depoos hoitavale väärtpaberile lisatud tokenist eksisteerib FGRS algusest peale plokiahelas registreeritud aktsiana.

Vaata postitust X-is Laadimine...

Autor on selle säutsu kustutanud.

Aga me salvestasime kõik 🙂.

Sellised struktuurid näitavad, et täielikult toimiv börsiaktsia võib juba eksisteerida otse plokiahelas. Kuid IPO tõstatab järgmise küsimuse: kas plokiahelasse saab liikuda mitte ainult väärtpaber ise, vaid ka esmakordse kapitali kaasamise protsess?

Mida saab plokiahel IPO protsessist tegelikult kõrvaldada

Isegi kui aktsiast saab täielikult toimiv plokiahelapõhine vara, ei muutu IPO üheksainsaks nutilepinguks. Enne börsile minekut läbib ettevõte auditeid, avalikustab finantsteavet, valmistab ette regulatiivseid dokumente ning teeb nõudluse hindamiseks ja emissioonihinna määramiseks koostööd investeerimispankadega.

Siin ilmnevad plokiahela piirangud. See võib muuta protsessi tehnilist külge – omandiõiguse registrit, väärtpaberite ülekandeid, arveldust ja hilisemat kauplemist. Kuid tehnoloogia ise ei saa auditeerida ettevõtte finantsaruandeid, leida investoreid ega määrata õiglast emissioonihinda.

Sellegipoolest on muutuseks majanduslik stiimul. Traditsioonilise USA IPO puhul on emissiooni tagamise tasud ajalooliselt moodustanud umbes 7% kaasatud kapitalist, arvestamata õigus-, raamatupidamis- ja muid kulusid.

Samas katab märkimisväärne osa sellest tasust muid funktsioone kui aktsiate tehniline üleandmine, sealhulgas ostjate leidmist, nõudluse hindamist ja emissiooni enda korraldamist. Plokiahel ei kõrvalda neid funktsioone automaatselt.

Selgem sääst võib tekkida pärast emissiooni. Plokiahel võib lühendada osa vahendajate ahelast, ühendada omandiõiguse registrid ja varade ülekanded ühte infrastruktuuri ning kiirendada arveldust. Turud võiksid toimida ka väljaspool tavapäraseid kauplemisaegu.

Eelis ei ole siiski enam nii murranguline, kui see oleks olnud mitu aastat tagasi. USA aktsiaturg on üle läinud T+1 arveldusele – järgmisele tööpäevale pärast tehingut. Seetõttu konkureerib plokiahel mitte süsteemiga, mille arveldamiseks kulub mitu päeva, vaid süsteemiga, mis muutub juba kiiremaks.

Kes viib turu lõpuks plokiahelasse?

Kõige huvitavamad arengud toimuvad nüüd krüptobörsidest väljaspool. Institutsioonid, mida plokiahel pidi teoreetiliselt asendama, võtavad tehnoloogia ise järk-järgult kasutusele.

NYSE arendab juba infrastruktuuri väärtpaberitega tokeniseeritud kujul kauplemiseks. Nasdaq töötab välja oma mudelit, mis kaasaks emitendid, säilitades samal ajal tavapärased aktsionäride õigused. DTCC, mille infrastruktuur korraldab arveldusi kogu USA aktsiaturul, tegi juulis tokeniseeritud varadega reaalseid tehinguid ja valmistab ette kommertsteenust.

Vaata postitust X-is Laadimine...

Autor on selle säutsu kustutanud.

Aga me salvestasime kõik 🙂.

Rohkem kui 50 finantsettevõtet, sealhulgas BlackRock, JPMorgan ja Goldman Sachs, osalevad DTCC lahenduste arendamises. LSEG teeb samuti koostööd Krakeni emaettevõttega tokeniseeritud Ühendkuningriigi aktsiate infrastruktuuri kallal.

See muudab CZ ennustuse tähendust. Kui IPOd tõepoolest liiguvad plokiahelasse, ei pea börsid ja pangad tingimata kaduma. Traditsioonilised vahendajad võiksid selle asemel integreerida plokiahela olemasolevasse turgu.

Katsed ulatuvad juba järelturukauplemisest kaugemale. Septembris emiteeris India umbes 53 miljoni dollari väärtuses tokeniseeritud ettevõtete võlakirju: omandiõiguse registreerimiseks kasutati hajusraamatut, samal ajal kui arveldus toimus keskpanga hulgimüügi digivääringu abil.

See ei ole IPO, kuid üks ettevõte on juba kaasanud uut kapitali infrastruktuuri kaudu, mis sarnaneb sellele, mida oleks vaja plokiahelapõhiseks aktsiaemissiooniks.

Peamine takistus ei ole plokiahela kiirus, vaid seos digitaalse kirje ja õiguslikult jõustatavate õiguste vahel. Seni kuni token üksnes jälgib pärisaktsia hinda, saab see maakleritega konkureerida mugavuse ja pikendatud kauplemisaegade kaudu. IPO infrastruktuuri asendamiseks peab sellest saama aktsia ise – koos omandiõiguse, hääleõiguse, dividendide ja investorikaitsega.

Kõige realistlikum stsenaarium ei näe seega välja nagu Wall Streeti kadumine. Ettevõtete registreerimine, avalikustamisnõuded ja investorsuhted jäävad alles, samal ajal kui aktsiate emiteerimine, omandiõiguse registrid, arveldus ja kauplemine võivad järk-järgult liikuda plokiahela infrastruktuurile.

IPOd võivad tõepoolest liikuda plokiahelasse, kuid krüptobörsid ei pruugi olla selle muutuse võitjad. Kui traditsioonilised turud integreerivad plokiahela oma infrastruktuuri, võivad investorid ühel päeval lihtsalt lakata märkamast piiri tavapäraste ja tokeniseeritud aktsiate vahel.