L’enquête de la BCE montre que les conditions de financement sur titres en euros se sont encore assouplies, tandis que les exigences de marge sur les dérivés reculent

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Ivan Andrienko

07.10.2026

L’enquête de la BCE montre que les conditions de financement sur titres en euros se sont encore assouplies, tandis que les exigences de marge sur les dérivés reculent — Le financement en euros s’assouplit à nouveau

Les acteurs des marchés de la zone euro font état de conditions de crédit légèrement plus souples pour un quatrième trimestre consécutif sur les marchés du financement sur titres et des dérivés de gré à gré non compensés centralement. L’enquête SESFOD de septembre 2026 couvre la période d’examen de juin à août, durant laquelle l’incertitude liée au conflit au Moyen-Orient et à la volatilité des prix de l’énergie a continué de façonner les tendances en matière de financement, de garanties et de valorisation.

Points forts

L’enquête de la BCE montre que les conditions générales de crédit sur le financement sur titres en euros et les dérivés de gré à gré se sont légèrement assouplies de juin à août 2026, prolongeant les tendances des précédentes enquêtes, avec un nouvel assouplissement modéré attendu.
La demande de financement augmente pour la plupart des types de collatéraux, tirée par les actions, tandis que les taux et spreads de financement progressent pour les clients les plus favorisés et que les décotes diminuent pour la plupart des collatéraux obligataires et ABS.
Les exigences de marge initiale pour les dérivés de gré à gré non compensés centralement diminuent légèrement, en particulier pour les dérivés de change, de taux, d’actions et de crédit, dans un contexte de plafonds d’exposition inchangés et de volatilité persistante des marchés.

Cet article a été traduit de l'original. Lisez la version originale de notre correspondant ici.

Résultats de l’enquête sur les marchés du financement et des dérivés

Comme l’a indiqué la Banque centrale européenne, les conditions générales de crédit sur les marchés du financement sur titres libellés en euros et des dérivés de gré à gré se sont légèrement assouplies pour tous les types de contreparties au cours de la période d’examen de juin à août 2026, principalement via les conditions tarifaires. Cette tendance prolonge l’assouplissement observé lors des trois précédentes enquêtes, et les répondants anticipent un nouvel assouplissement général modéré au cours des trois prochains mois.

Les conditions non tarifaires se sont légèrement assouplies pour les banques et les courtiers, se sont légèrement durcies pour les hedge funds et sont restées inchangées pour les autres types de contreparties. Un petit nombre de répondants cite la liquidité et le bon fonctionnement généraux du marché, la concurrence d’autres institutions et la solidité financière des contreparties comme raisons expliquant des conditions tarifaires plus favorables, tandis que le recours à l’effet de levier par les hedge funds a légèrement augmenté.

Dans les opérations de financement sur titres, la demande de financement garanti par la plupart des types de collatéraux a progressé, tirée par les actions. Les taux et spreads de financement ont augmenté pour les clients les plus favorisés, pour tous les types de collatéraux, tandis que pour les clients moyens, les hausses se limitaient aux obligations d’État nationales, aux autres obligations d’État et aux titres convertibles.

Les décotes ont diminué pour la plupart des types de collatéraux obligataires et les titres adossés à des actifs, tandis que le montant maximal et la maturité des financements disponibles pour les contreparties ont augmenté pour certains types de collatéraux. Le recours aux contreparties centrales a connu des évolutions faibles et contrastées, tandis que le volume et la durée des litiges relatifs à la valorisation des collatéraux sont restés inchangés.

Contexte de tensions sur les marchés et implications pour la zone euro

La période d’enquête s’est déroulée dans un climat d’incertitude lié au conflit au Moyen-Orient et à la volatilité des prix de l’énergie. La BCE a relevé ses principaux taux directeurs de 25 points de base en juin et les a maintenus inchangés en juillet, fournissant le contexte de politique monétaire des évolutions signalées en matière de tarification, de demande de financement et d’exigences de marge.

Pour les dérivés de gré à gré non compensés centralement, les exigences de marge initiale ont légèrement diminué pour les dérivés de change, de taux d’intérêt, d’actions et plusieurs types de dérivés de crédit, tandis que les expositions maximales et les maturités des transactions sont restées globalement inchangées. La liquidité et les conditions de négociation se sont dégradées pour les dérivés sur actions et matières premières, mais se sont légèrement améliorées pour les dérivés de crédit référencés sur des souverains, et les litiges de valorisation ont augmenté pour plusieurs types de dérivés, en particulier les dérivés de crédit.

Les conditions des nouveaux contrats-cadres ou des contrats-cadres renégociés se sont légèrement assouplies dans certains domaines, tandis que la fourniture de collatéraux non standard est restée inchangée. Les résultats reposent sur les réponses de 26 grandes banques, dont 14 banques de la zone euro et 12 banques ayant leur siège hors de la zone euro, soulignant que ces tendances reflètent les conditions observées auprès d’un vaste ensemble transfrontalier de courtiers.

Notre précédent rapport sur les réformes proposées du marché britannique du repo sur gilts décrivait comment les régulateurs envisagent des mesures telles que l’extension de la compensation centrale et l’instauration de décotes minimales sur les opérations de repo non compensées afin de renforcer la résilience du marché. Il relevait également les inquiétudes du secteur selon lesquelles ces changements pourraient orienter les hedge funds vers des financements repo quotidiens à plus court terme, augmentant potentiellement leur vulnérabilité aux perturbations à mesure que la participation à effet de levier sur les marchés des obligations souveraines progresse.

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