Les gains de l’EUR/USD mis à l’épreuve alors que les rendements des Treasuries rebondissent

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Anton Kharitonov

20.08.2026

Les gains de l’EUR/USD mis à l’épreuve alors que les rendements des Treasuries rebondissent — Euro

Le principal facteur qui influence actuellement l’EUR/USD est la disparition rapide de l’effet de l’intervention menée hier par le Trésor américain sur le marché des Treasuries. La décision d’augmenter le volume maximal des rachats d’obligations à long terme, au moins de 2 à 4 milliards de dollars par opération, a d’abord déclenché une forte hausse des prix des obligations d’État et une baisse des rendements : le rendement à 10 ans est tombé autour de 4,65 %, tandis que celui à 30 ans a reculé à 5,18-5,20 %.

Cet article a été traduit de l'original. Lisez la version originale de notre correspondant ici.

Cependant, dès aujourd’hui, le marché a commencé à presque entièrement inverser ce mouvement. Le rendement du Treasury à 10 ans est revenu dans la zone de 4,68-4,70 %, tandis que celui à 30 ans est remonté autour de 5,24-5,26 %, ce qui signifie que les obligations subissent de nouveau des pressions vendeuses. Il s’agit d’un signal fondamentalement important, car les investisseurs considèrent davantage les actions du Trésor comme un soutien temporaire à la liquidité que comme une solution au problème fondamental des taux d’intérêt élevés à long terme.

La hausse des rendements redonne un certain soutien au dollar

Pour le dollar, cette dynamique crée une situation plus complexe qu’immédiatement après l’annonce du Trésor. Hier, la baisse des rendements a fortement réduit l’attrait des actifs libellés en dollars, le DXY est tombé à son plus bas niveau depuis trois mois, tandis que l’EUR/USD est passé au-dessus de 1,1600 et a testé aujourd’hui la zone de 1,1680-1,1710. La reprise des rendements pourrait désormais redonner un soutien lié aux taux au dollar et limiter la progression de la paire.

Dans le même temps, le dollar n’a jusqu’à présent pas réussi à afficher une reprise comparable au mouvement observé sur les Treasuries, ce qui témoigne de la persistance des doutes des investisseurs concernant le marché de la dette américaine. Le simple fait que le Trésor ait dû intervenir après la flambée du rendement à 30 ans jusqu’à ses plus hauts niveaux depuis 2007 a renforcé l’attention portée au déficit budgétaire, aux besoins d’emprunt considérables des États-Unis et à la prime croissante exigée pour détenir de la dette à long terme.

JPMorgan avertit également que l’augmentation des rachats pourrait ne supprimer les rendements que temporairement et pourrait finalement même accentuer la pression sur la partie longue de la courbe si le marché perçoit les actions des autorités comme une tentative de traiter les conséquences plutôt que la cause de la hausse des coûts d’emprunt.

L’EUR/USD dépend désormais de niveaux clés de rendement et de prix

C’est pourquoi la dynamique à court terme de l’EUR/USD dépend désormais dans une large mesure non pas de la décision du Trésor d’hier en elle-même, mais de la rapidité avec laquelle le marché des Treasuries neutralisera pleinement son effet. Si le rendement à 10 ans se stabilise fermement au-dessus de 4,70 % et que celui à 30 ans se rapproche de nouveau de 5,30 %, le différentiel de taux pourrait déclencher des prises de bénéfices sur l’euro et ramener l’EUR/USD sous ses récents sommets.

Si, en revanche, la nouvelle vague de ventes obligataires commence à être perçue comme le signe d’une crise de confiance plus profonde envers la politique budgétaire américaine, la relation traditionnelle « rendements plus élevés = dollar plus fort » pourrait s’affaiblir : les rendements plus élevés refléteraient alors principalement une augmentation de la prime de risque, qui resterait potentiellement un facteur négatif pour l’USD. Cette divergence entre la hausse des rendements des Treasuries et la réaction toujours faible du dollar constitue actuellement l’un des indicateurs les plus importants pour le marché des changes.

Ainsi, un facteur important sera la capacité des acheteurs d’EUR/USD à franchir la résistance autour de 1,1700, ou au moins à se maintenir au-dessus de 1,1640-1,1620. Les replis vers ces niveaux pourraient attirer des achats, tandis qu’une cassure sous le second niveau pourrait neutraliser l’effet du rallye d’hier et signaler un retour de la paire dans la fourchette où elle évoluait avant la progression d’hier, comme je l’avais indiqué dans L’EUR/USD teste ses plus hauts niveaux depuis deux mois alors que les anticipations de taux évoluent.

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