Un club exclusif : les investisseurs ont-ils encore besoin des hedge funds ?

​Depuis des décennies, les hedge funds sont considérés comme le domaine réservé des investisseurs les plus fortunés. Ils promettaient une protection contre les turbulences des marchés et un accès à des stratégies sophistiquées. Mais un événement survenu en juillet a rendu les avantages de ce « club réservé à l’élite » bien moins évidents.

Le pari sur l’IA tourne mal

Juillet a été l’un des pires mois pour les hedge funds depuis plusieurs décennies. Selon Goldman Sachs, les positions les plus populaires des hedge funds ont enregistré leur plus mauvaise performance par rapport au S&P 500 depuis plus de 20 ans de suivi.

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Mais nous avons tout sauvegardé 🙂.

La principale raison a été un retournement des valeurs liées à l’IA. Au deuxième trimestre, les hedge funds avaient activement accru leur exposition au secteur technologique, tandis que la rotation des portefeuilles atteignait son plus haut niveau depuis 2021. Goldman a souligné que les valeurs des semi-conducteurs et les entreprises technologiques à très grande capitalisation étaient particulièrement prisées. En juillet, les fonds ont commencé à réduire fortement ces positions.

Les stratégies technologiques spécialisées ont été les plus durement touchées. Selon Hedge Fund Research, les hedge funds axés sur la technologie ont perdu environ 7 % en juillet, leur pire performance mensuelle depuis janvier 2008. À titre de comparaison, le Nasdaq 100 a reculé de plus de 5 % sur la même période, tandis que les hedge funds dans leur ensemble ont perdu en moyenne 1,1 %.

Certains gérants ont subi des pertes bien plus importantes. Altimeter Capital Management a perdu environ 11 % sur le mois, tandis que le fonds Eureka de Marshall Wace a reculé de 6,9 %. L’exemple le plus frappant est celui de Situational Awareness, un fonds spécialisé dans l’IA géré par Leopold Aschenbrenner, âgé de 24 ans. Sa valeur a plongé d’environ 67 %, contraignant le gérant à vendre la majeure partie du portefeuille à Citadel sous la pression des prêteurs.

Pourquoi les investisseurs continuent-ils d’investir dans les hedge funds ?

Le revers de juillet paraît particulièrement frappant au regard des résultats du trimestre précédent. Selon Hedge Fund Research, les actifs sous gestion du secteur des hedge funds ont augmenté de 409,3 milliards de dollars entre avril et juin, soit la plus forte progression trimestrielle jamais enregistrée. Fin juin, le secteur gérait un montant record de 5 600 milliards de dollars.

Ces chiffres reflètent en partie le profil des investisseurs attirés par les hedge funds. Leurs clients sont principalement des particuliers fortunés, des family offices, des fonds de pension et d’autres grands investisseurs institutionnels. Ils sont prêts à confier leur argent à des gérants capables de faire davantage que simplement acheter des actions et des obligations : les hedge funds peuvent vendre à découvert, recourir à l’effet de levier et aux produits dérivés, et négocier des devises et des matières premières. Pour la plupart des investisseurs particuliers, ce format reste inaccessible, les investissements minimums se chiffrant souvent en centaines de milliers de dollars.

Au deuxième trimestre, cette liberté d’utiliser différentes stratégies a généré des gains substantiels. Sur l’augmentation totale des actifs, 364 milliards de dollars provenaient de la performance des investissements, tandis que 45,2 milliards de dollars supplémentaires correspondaient aux nouveaux capitaux apportés par les clients. Les entrées nettes de capitaux sur les trois derniers trimestres ont atteint 134 milliards de dollars, leur niveau le plus élevé pour une telle période depuis 2007.

L’une des principales sources de profits était le même boom de l’IA qui a ensuite pénalisé les fonds en juillet. L’indice HFRI Equity Hedge Fund Technology a progressé de 19 % au premier semestre. D’autres stratégies ont également enregistré de bonnes performances : les fonds event-driven ont gagné 7,4 %, tandis que les stratégies de dette en difficulté ont progressé de 12,4 %.

Des capitaux supplémentaires ont afflué vers les hedge funds, les investisseurs délaissant le private equity et le private credit. Dans ces placements, les capitaux peuvent rester bloqués pendant cinq à sept ans, tandis que de nombreux hedge funds permettent aux investisseurs de récupérer leurs capitaux en quelques mois.

Les grands investisseurs sont également attirés par la diversification que les hedge funds peuvent offrir. Les gérants peuvent répartir les capitaux sur différents marchés et rechercher des profits non seulement lorsque les actifs montent, mais aussi lorsqu’ils baissent ou lorsque des écarts de prix apparaissent.

Ce qui est accessible sans avoir 1 million de dollars en banque

Pour la plupart des investisseurs particuliers, les hedge funds restent un marché fermé, mais cela ne signifie pas qu’il est impossible de constituer un portefeuille diversifié sans eux. L’option la plus directe consiste à acheter des actions et des obligations de manière indépendante. Les actions offrent la possibilité de profiter de la croissance des entreprises et des dividendes, tandis que les obligations d’État et d’entreprise peuvent procurer des revenus plus prévisibles.

Pour ceux qui ne souhaitent pas sélectionner eux-mêmes des entreprises, les ETF indiciels sont largement accessibles. Un seul fonds peut détenir des centaines d’actions et suivre, par exemple, le S&P 500 ou l’ensemble du marché. Le seuil d’entrée se limite généralement au prix d’une seule part, et l’investissement peut être vendu pendant la séance de trading. Les frais des fonds indiciels sont également généralement bien inférieurs aux coûts de gestion des hedge funds.

La partie défensive d’un portefeuille peut être constituée à l’aide d’autres instruments. Les investisseurs utilisent l’or, les obligations d’État à court terme, les fonds monétaires et les dépôts bancaires. Les REITs offrent une autre manière de s’exposer à l’immobilier, en permettant aux investisseurs de percevoir une part des revenus générés par des bureaux, des entrepôts, des centres commerciaux ou des biens résidentiels sans acheter directement un bien immobilier.

La réalité sans le glamour hollywoodien

De nombreuses personnes ont regardé la série télévisée Billions, qui a romantisé l’univers des hedge funds : fortunes colossales, opérations complexes et gérants qui semblent toujours avoir un coup d’avance sur le marché. La réalité est bien plus rude. Juillet a montré que même les fonds ayant accès aux meilleurs analystes, à des données coûteuses et à des stratégies sophistiquées peuvent devenir trop fortement dépendants d’une seule idée et subir de lourdes pertes.

Cela ne rend pas les hedge funds inutiles. Pour les grands pools de capitaux, ils restent un moyen d’accéder à des stratégies difficiles à reproduire de manière indépendante. Mais la plupart des investisseurs particuliers n’ont tout simplement pas besoin d’un tel niveau de complexité. Les actions, les obligations, les ETF, l’or et d’autres instruments accessibles permettent de constituer un portefeuille diversifié sans rejoindre un coûteux « club réservé à l’élite ».