De la baisse à la hausse des taux : Warsh redéfinit la politique de la Fed

​La Réserve fédérale de Kevin Warsh a mis l’accent sur le rétablissement de sa crédibilité en matière d’inflation après des années de mesures monétaires accommodantes. La première hausse des taux depuis 2023 teste désormais la capacité d’une politique plus restrictive à ramener les prix vers l’objectif, alors que l’économie reste stable, sans intensifier les débats politiques sur le coût de l’emprunt.

L’inflation, un choix monétaire

Kevin Warsh est devenu président de la Réserve fédérale en mai 2026 avec un message de changement de régime. Le 16 septembre, la banque centrale a annoncé sa première hausse des taux d’intérêt depuis 2023. Elle a relevé le taux des fonds fédéraux d’un quart de point, dans une fourchette de 3,75 %–4 %. Cette décision unanime a confirmé une rupture avec la politique de relance monétaire de la fin 2025. Elle a confirmé que la stratégie de Warsh se concentrerait sur la stabilité des prix en s’appuyant sur des outils monétaires plus traditionnels.

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Mais nous avons tout sauvegardé 🙂.

S’appuyant sur la célèbre affirmation de Milton Friedman selon laquelle l’inflation est « toujours et partout un phénomène monétaire », Warsh a, à plusieurs reprises, attribué à la banque centrale la responsabilité de l’incapacité à atteindre l’objectif de 2 %. Dans son discours de Jackson Hole en août 2026, il a déclaré que la Fed était responsable de « 65 mois d’inflation durablement élevée » et que « la stabilité des prix ne s’instaure pas d’elle-même ». Si les coûts de l’énergie ont contribué à la récente réaccélération, Warsh souligne que la Fed doit néanmoins maîtriser l’inflation. 

La première hausse et la nouvelle orientation de politique monétaire

La décision de septembre constitue la première expression de cette nouvelle vision monétaire. Après avoir maintenu les taux inchangés lors de ses premières réunions, Warsh et le FOMC ont conclu que les données de l’été exigeaient des ajustements urgents. L’activité économique est restée solide, le marché du travail stable près du plein emploi et les conditions financières peu restrictives. Dans cet environnement, les responsables ont retiré « une dose d’accommodation ».

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Les projections actualisées ont montré qu’une majorité de participants anticipait au moins une hausse supplémentaire d’ici la fin de l’année. Warsh lui-même a refusé de révéler les plans réels de la Fed. Cette position est cohérente avec son scepticisme à l’égard du résumé des projections économiques en tant qu’outil de communication. Toutefois, la plupart des analystes estiment que la Fed est prête à resserrer davantage sa politique monétaire si l’inflation ne retombe pas à son niveau cible.

Une Fed plus discrète et des indications prospectives réduites

Un élément central de l’approche de Warsh est que la banque centrale parle trop. Il a critiqué les indications prospectives, car elles pourraient encourager les acteurs du marché à considérer les déclarations de la Fed comme des signaux de trading plutôt que comme des outils de politique monétaire. À Jackson Hole, il a plaisanté en disant que son plan était « une carte de sentier… mais ne l’appelez pas indication prospective », et il a déclaré préférer « une Fed plus discrète ».

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Les récentes déclarations de politique monétaire sont donc devenues plus courtes, et les conférences de presse plus mesurées. Warsh a lancé des groupes de travail internes pour examiner les communications, les sources de données, le cadre d’inflation et le bilan. L’objectif ultime est d’obtenir une plus grande flexibilité et une responsabilité plus claire quant aux résultats, plutôt que de s’appuyer sur des prévisions peu fiables.

Discipline du bilan et outils traditionnels

Warsh décrit le bilan surdimensionné comme une conséquence négative des périodes de crise et de pandémie. Les achats d’actifs à grande échelle ont entraîné un manque de coordination entre la politique monétaire et la politique budgétaire. La raison en est que ces mesures ont soutenu les grandes institutions au détriment des marchés plus larges. Selon lui, un bilan plus réduit permettra d’atteindre  des taux directeurs plus bas sans les risques inflationnistes actuels.

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Warsh rejette la croyance keynésienne selon laquelle l’inflation et l’emploi s’opposent. Une inflation élevée peut nuire à la prospérité, affirme-t-il. Par conséquent, le rétablissement de la stabilité des prix favorise le plein emploi à moyen terme. Cette perspective est également cohérente avec un système monétariste. Il s’est aussi montré optimiste quant au fait que l’intelligence artificielle et les gains de productivité pourraient devenir désinflationnistes au fil du temps.

Les marchés, la politique et la suite

Le virage de la politique monétaire a déjà influencé les anticipations des marchés, comme l’ont montré Polymarket et d’autres plateformes. Les probabilités de hausse des taux ont augmenté même après les premiers signaux de Warsh, et la décision de septembre a confirmé que les appels des responsables politiques à baisser les taux ne seraient pas suivis. Les rendements obligataires, les conditions de prêt hypothécaire et les actifs risqués restent sous pression. 

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Sur le plan politique, cela démontre l’indépendance d’un président nommé par Trump vis-à-vis de l’administration présidentielle, qui plaide pour une monnaie moins chère. Les premiers mois de Warsh montrent que la Fed ne cherche pas à influencer la psychologie des marchés, mais se concentre plutôt sur le rétablissement de sa crédibilité. Le succès de cette approche dépendra des futures données et de la volonté de suivre la voie de la stabilité des prix.