NSE entre en Bourse : pourquoi la plus grande Bourse indienne vaut plus que Nasdaq

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Eugene Komchuk

22.09.2026

NSE entre en Bourse : pourquoi la plus grande Bourse indienne vaut plus que Nasdaq — IPO réussie de la NSE indienne

L’Inde s’apprête à réaliser l’une des plus importantes IPO de son histoire. La National Stock Exchange du pays, ou NSE, a déjà reçu plus de 10 Md$ d’ordres pour une opération de 2,3 Md$. Mais le principal moteur de croissance de la Bourse perd de son élan depuis quelque temps.

Cet article a été traduit de l'original. Lisez la version originale de notre correspondant ici.

La ruée avant les débuts en Bourse

L’IPO de NSE s’est clôturée avec une demande très supérieure à l’offre. En trois jours, les investisseurs ont soumis des ordres portant sur 505,8 millions d’actions, contre seulement 88,6 millions proposées. L’IPO a finalement été sursouscrite 5,7 fois.

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Mais nous avons tout sauvegardé 🙂.

La majeure partie de la demande est venue des grands investisseurs. Les investisseurs institutionnels ont demandé 12,7 fois le nombre d’actions qui leur étaient attribuées. Les investisseurs fortunés et autres investisseurs non institutionnels ont souscrit 6,6 fois leur quota, tandis que la tranche réservée aux particuliers a été souscrite 1,4 fois.

Avant même l’ouverture de l’IPO principale, NSE a vendu pour environ 703 M$ d’actions à des investisseurs de référence. Parmi les acquéreurs figuraient des fonds souverains d’Abou Dhabi et de Norvège, tandis que Life Insurance Corporation of India a été le principal participant.

Les actions de NSE ont été proposées entre 17,72 $ et 18,60 $ l’unité, ce qui implique une valorisation d’environ 46 Md$. Les échanges devraient débuter le 24 septembre. NSE ne percevra aucun produit de l’IPO, toutes les actions étant vendues par des actionnaires existants.

Plus chère que ses concurrentes américaines

Par rapport à ses bénéfices, NSE affiche une valorisation bien plus élevée que ses concurrentes américaines. Au prix de l’IPO, la Bourse est valorisée environ 42,9 fois ses bénéfices annuels, contre environ 23,6 fois pour Nasdaq et 21,9 fois pour Intercontinental Exchange.

Toutefois, ce multiple de bénéfices plus élevé ne signifie pas que NSE a déjà dépassé les plus grands opérateurs boursiers mondiaux en taille. À titre de comparaison, Intercontinental Exchange est valorisée environ 90,5 Md$, Hong Kong Exchanges 64,5 Md$ et Nasdaq 53,1 Md$.

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Les investisseurs acceptent de payer une telle prime en raison de la position dominante de NSE en Inde. La Bourse traite environ 93 % des actions au comptant du pays et la quasi-totalité des contrats à terme sur actions. Au cours des deux dernières années, le nombre d’investisseurs inscrits sur la plateforme a augmenté d’environ 40 %, dépassant 129 millions.

La Bourse a grandi avec le marché

La croissance de NSE s’est accompagnée d’une forte expansion du marché boursier indien. La part des actions et des fonds communs de placement dans l’épargne financière annuelle des ménages est passée de 2 % en 2012 à 15,2 % sur l’exercice clos en mars 2025.

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Les participations détenues par les premiers investisseurs de NSE ont également fortement augmenté en valeur. Le fonds d’investissement d’Azim Premji a acheté une participation de 3 % dans la Bourse en 2008 pour environ 100 M$. Avant l’IPO, cette participation était valorisée à plus de 1 Md$.

Un autre actionnaire majeur, Radhakishan Damani, fondateur d’Avenue Supermarts, détient 39 millions d’actions NSE. Sa participation était valorisée environ 835 M$ avant la cotation. Parmi les autres grands actionnaires figurent les familles des fondateurs d’Infosys, des investisseurs liés à Motilal Oswal et à IIFL Group, ainsi que des entités associées à Hero Group et Haldiram.

Le principal risque vient des produits dérivés

NSE présente toutefois un point faible : sa dépendance aux échanges de produits dérivés. Environ 80 % des revenus de la Bourse proviennent de l’activité de trading, les options représentant une part importante de cette activité. Après le durcissement de la réglementation et la hausse des taxes, les volumes de transactions sur produits dérivés ont diminué d’environ 27 % par rapport à leur pic de 2024.

Ce ralentissement a déjà pesé sur les résultats de l’entreprise. Au cours de l’exercice clos en mars 2026, le chiffre d’affaires opérationnel de NSE a reculé de 3,1 %, tandis que son bénéfice a chuté de 15,5 %. Les analystes de Bernstein s’attendent à ce que la croissance du marché indien des produits dérivés ralentisse à environ 5 % au cours de l’exercice 2027.

NSE cherche à réduire sa dépendance aux produits dérivés. Au cours des 15 derniers mois, la Bourse a lancé des contrats à terme sur l’électricité et le gaz naturel, des certificats électroniques sur l’or ainsi qu’une Bourse nationale du charbon. L’entreprise espère que ces nouveaux produits et d’autres segments de marché compenseront le ralentissement de la croissance des échanges d’options.

Malgré le ralentissement de sa principale source de revenus et sa valorisation élevée, la demande pour les actions de NSE a été plusieurs fois supérieure à l’offre. Les investisseurs misent non seulement sur la Bourse elle-même, mais aussi sur la poursuite de l’expansion du marché boursier indien et sur l’augmentation du nombre de particuliers participants.

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