EBay rejette l'offre de rachat de GameStop d'une valeur de 56 milliards de dollars

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Olga Chendetskaïa

15.05.2026

EBay rejette l'offre de rachat de GameStop d'une valeur de 56 milliards de dollars — L'offre surprise de GameStop pour eBay a été rejetée

GameStop Corp. a formulé de manière inattendue une offre de rachat de 56 milliards de dollars pour la plateforme d'enchères en ligne eBay Inc. Bien que l'idée ait semblé audacieuse au premier abord, elle s'appuyait sur une stratégie soigneusement conçue, bien que risquée. Cette semaine, eBay a officiellement rejeté la proposition, estimant que les conditions n'étaient pas assez convaincantes.

Points forts

GameStop a proposé de racheter eBay pour 56 milliards de dollars, dont 28 milliards en numéraire et 28 milliards en actions.
eBay a rejeté la proposition en raison des risques de financement et d'un endettement élevé.
L'opération nécessitait de lever 20 milliards de dollars de dette tout en préservant une notation investment-grade.
Moody’s a mis en garde contre un impact négatif sur la solvabilité.
Ryan Cohen pourrait tenter de s'adresser directement aux actionnaires d'eBay.

Cet article a été traduit de l'original. Lisez la version originale de notre correspondant ici.

La proposition et la réponse d'eBay

GameStop, dont la capitalisation boursière au moment de l'annonce était d'environ 12 milliards de dollars, a proposé de verser aux actionnaires d'eBay (société alors valorisée à 46 milliards de dollars) 28 milliards de dollars en numéraire et de leur céder une participation majoritaire dans la nouvelle entité fusionnée, évaluée à 28 milliards de dollars supplémentaires. En conséquence, les actionnaires d'eBay auraient pu bénéficier d'une prime de près de 10 milliards de dollars, selon Bloomberg.

La partie en numéraire de la transaction devait être financée par une levée de dette de 20 milliards de dollars avec le soutien de TD Securities. Cependant, eBay a mis en doute le réalisme du plan, notamment en ce qui concerne l'obtention d'une notation de crédit de catégorie investissement (investment-grade) pour l'entité fusionnée. Le conseil d'administration d'eBay a publié une lettre du prêteur soulignant que le financement dépendait de l'obtention d'une notation élevée.

Risques financiers et évaluation de Moody’s

Les analystes de Moody’s ont exprimé de sérieuses inquiétudes. Selon leurs estimations, la dette brute de la nouvelle société aurait pu être neuf fois supérieure à ses bénéfices. Même en tenant compte de la trésorerie et des économies de coûts annuelles projetées de 2 milliards de dollars, le ratio dette nette/EBITDA resterait élevé, entre 4,2 et 6,3 fois.

Le PDG de GameStop, Ryan Cohen, connu pour ses approches non conventionnelles, estime que les synergies et des réductions de coûts strictes pourraient rentabiliser l'opération. Toutefois, les agences de notation et le marché restent très prudents face à un tel niveau de levier financier. Les actions eBay ont continué de s'échanger à des niveaux proches de records après le rejet, tandis que GameStop doit encore prouver la viabilité de sa stratégie.

Ambition contre réalisme dans la finance d'entreprise

Cette histoire montre à quel point les grandes transactions sont devenues difficiles dans un contexte de taux d'intérêt élevés et d'exigences strictes des agences de notation. Même avec une structure créative et des synergies promises, les investisseurs et les prêteurs exigent des garanties solides.

Pour GameStop, cette proposition était un moyen de signaler une nouvelle stratégie de croissance au-delà de la vente au détail. Pour eBay, c'était l'occasion de rappeler au marché sa position de force. Pour l'instant, le plan semble extrêmement ambitieux et peu probable sans révisions majeures. Mais dans le monde des affaires, ce sont parfois précisément ces idées « impossibles » qui finissent par changer les règles du jeu.

Nous avions précédemment rapporté que le PDG de GameStop a fait l'objet de critiques suite à une interview concernant le projet de rachat d'eBay.

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