Bagaimana kebangkitan pertambangan logam mulia membentuk ulang portofolio pada tahun 2026

Salah satu kisah pasar terbesar tahun 2026 di luar sektor teknologi adalah kinerja kuat emas dan perak. Perak naik 80% selama 12 bulan terakhir. Emas naik sekitar 30% selama setahun terakhir, diperdagangkan mendekati $4.200 per ons, dan telah menguat lebih dari 125% selama lima tahun terakhir. Reli logam mulia ini sangat mengesankan, tetapi banyak saham pertambangan memberikan imbal hasil yang bahkan lebih kuat berkat leverage operasional mereka terhadap kenaikan harga komoditas.

Imbal hasil saham logam mulia selama 1 tahun

Dua saham dengan kinerja terbaik sangat condong ke perak, dengan Hecla Mining dan First Majestic Silver tumbuh lebih dari 170% selama 12 bulan terakhir. Meskipun perak melonjak menembus $100/oz pada awal 2026 sebelum kembali ke kisaran $70-$80/oz, hal ini menghasilkan ekspansi margin yang masif bagi kedua perusahaan, dengan Hecla hampir menggandakan labanya, sementara First Majestic mencapai rekor produksi 15,4 juta ons pada tahun 2025. Hal ini, ditambah dengan akuisisi Gatos Silver di Meksiko dan pertumbuhan pendapatan yang luar biasa selama tiga kuartal terakhir, menjelaskan lonjakan harga sahamnya.

Ada sedikit penurunan dari rekor harga perak dan emas – yang sempat menembus $5.000/oz awal tahun ini – tetapi banyak analis tetap yakin bahwa yang terbaik masih akan datang.

Mengapa bank bersikap bullish pada emas

JP Morgan tetap bullish pada emas, dengan target harga $6.300/oz pada akhir 2026, dengan kembali ke $5.000/oz pada Q4, mengutip pembelian bank sentral yang berkelanjutan dan diversifikasi aset sebagai pendorong utama harga. Wells Fargo, UBS, dan Bank of America juga melihat emas di atas $6.000/oz pada akhir tahun.

Goldman Sachs lebih konservatif, mematok emas di angka $5.400/oz pada akhir 2026.

World Gold Council dan China Gold Market Update keduanya menunjukkan tren yang tampaknya tidak dapat diubah – dedolarisasi ekonomi utama dunia, sebuah proses yang telah dipercepat sejak pembekuan aset USD Rusia tahun 2022. Hal ini memicu kepanikan di antara ekonomi rival AS bahwa aset mereka yang disimpan di luar negeri mungkin berisiko. Pesannya jelas – Anda tidak dapat mempercayakan kekayaan Anda kepada AS. Negara-negara telah memahami hal itu dan mulai membeli emas.

Faktor lain yang mendorong dana ke emas adalah meningkatnya kekhawatiran atas utang negara yang tidak terkendali di AS dan tempat lain di Barat, yang pada akhirnya mendevaluasi USD dan telah meluncurkan gelombang pembelian opsi beli emas yang belum pernah terjadi sebelumnya dari institusi.

Salah satu cara termudah bagi institusi dan individu untuk mendapatkan eksposur ke emas adalah melalui ETF. Angka dari World Gold Council menunjukkan ETF memegang 4.025 ton emas yang mengejutkan pada akhir 2025.

“Permintaan emas tetap berbasis luas, mencakup individu, family office, investor institusi, dan bank sentral, dengan akumulasi bank sentral yang berkelanjutan memberikan landasan yang sangat kuat bagi pasar,” kata perusahaan investasi Baker Steel. “Para pembeli ini tampaknya akan terus mengakumulasi emas hingga 2026 dan seterusnya.”

Jika prospeknya cerah, perlu diingat juga bahwa logam mulia bukan untuk mereka yang lemah hati. Logam mulia rentan terhadap volatilitas ekstrem – salah satu alasan mengapa banyak manajer dana menyukainya – dengan pasar bull yang diikuti oleh pasar bear yang berkepanjangan. Perusahaan yang benar-benar menambang logam-logam ini memiliki tingkat leverage yang berbeda terhadap komoditas yang mendasarinya – semakin tipis margin laba di pasar bear, semakin cepat harga saham berakselerasi saat harga logam mulia melonjak.

Bandingkan pasar saat ini dengan pasar bear 2011–2020 ketika harga logam mulia tertekan, penambang berjuang keras untuk melunasi utang dan proyek-proyek dibatalkan. Itu adalah masa yang suram bagi sektor pertambangan.

Perburuan akuisisi

Banyak yang telah berubah sejak saat itu. Sekarang penambang Tier 1 sedang dalam jalur akuisisi untuk mengganti cadangan yang menipis dan meningkatkan skala pertumbuhan. Bahkan penambang ukuran menengah pun terdesak oleh urgensi akuisisi dan konsolidasi. Pada tahun 2025, Pan American Silver mengajukan tawaran senilai $2,1 miliar untuk MAG Silver, dengan hadiah utamanya adalah Tambang Juanicipio di Zacatecas, Meksiko. 

Coeur Mining telah berupaya untuk memperluas dan mendiversifikasi basis asetnya dengan dua kesepakatan besar dalam dua tahun terakhir: 

- akuisisi New Gold Inc. yang menyeimbangkan portofolionya yang berat di perak dengan hingga 815.000 ons emas dan tambahan 19-22 juta ons perak, serta 50 juta pon tembaga setiap tahunnya.

- Pada tahun 2025, perusahaan menyelesaikan akuisisi SilverCrest Metals, sebuah transaksi saham penuh senilai $1,7 miliar, yang mengubah Coeur menjadi perusahaan perak global terkemuka.

Meskipun transaksi ini berkontribusi pada hampir dua kali lipat pendapatan pada tahun 2025, lonjakan harga perak diterjemahkan menjadi ledakan laba bersih 10 kali lipat, memungkinkannya untuk membayar dividen pertamanya dan memulai program pembelian kembali saham.

Perusahaan lain yang menemukan semangat baru di bawah harga logam mulia yang lebih tinggi adalah Pan American Silver, yang menyelesaikan akuisisi MAG Silver dan mempercepat pertumbuhan organiknya. Ini memberinya skala dan uang tunai untuk memposisikan diri bagi fase pertumbuhan berikutnya.

Perusahaan lain yang sedang dalam jalur akuisisi adalah Gold Fields, yang merampungkan pembelian tunai senilai $2,4 miliar atas Gold Road Resources Australia, menyusul pembelian Osisko Mining di Kanada senilai $1,4 miliar. Gold Fields sebelumnya mengakuisisi tambang Granny Smith, Lawlers, dan Darlot milik Barrick Gold di Australia Barat, memberikannya eksposur yang lebih terdiversifikasi ke aset Tier 1 (tambang besar, berkualitas tinggi, biaya rendah, dan berumur panjang).

Kasus investasi 

Grafik di bawah ini menunjukkan berapa ons emas yang dibutuhkan untuk membeli S&P 500 pada bulan tertentu. Mengambil pandangan jangka panjang, emas masih murah dibandingkan dengan saham – meskipun tidak semurah pada tahun 2010.

Rasio S&P 500 terhadap emas. Sumber: MacroTrends

Tabel di bawah ini menunjukkan bagaimana kinerja emas dan perak dibandingkan dengan pasar saham selama 10 tahun. Secara mengejutkan, perak muncul sebagai juara investasi selama dekade ini, diikuti oleh pasar saham (total imbal hasil, termasuk dividen), dan kemudian emas. Kinerja pasar saham sangat dipengaruhi oleh kinerja luar biasa dari saham teknologi seperti Amazon dan Nvidia.

Total imbal hasil indeks saham (termasuk dividen) v emas dan perak

Penambang emas dan perak telah belajar melalui pengalaman pahit untuk mengambil pendekatan hati-hati terhadap utang. Mereka bangkit dari beberapa tahun yang sulit dengan beberapa disiplin keuangan dan operasional krusial yang tertanam dalam gaya manajemen mereka – melunasi utang, menjaga biaya operasional serendah mungkin, dan merencanakan masa depan seolah-olah masa kejayaan akan segera berakhir. 

Tidak selalu akuisisi yang dicari para penambang: penambang emas terbesar di dunia Newmont menyelesaikan delapan divestasi senilai $3,4 miliar dalam beberapa tahun terakhir untuk mengoptimalkan portofolionya. Barrick Mining memperoleh $2,4 billion dengan melepas proyek Donlin Gold di Alaska serta tambang emas Hemlo di Kanada, dan berbagai aset di Afrika. Demikian pula, Equinox Gold Corp. menjual operasinya di Brasil seharga $1 miliar untuk fokus pada Amerika Utara.

Komentar ahli

Kita mungkin memang berada di awal siklus kenaikan multi-tahun untuk logam mulia dan komoditas secara lebih umum. Dedolarisasi itu nyata, dan semakin cepat. Negara-negara mulai menjauh dari dolar AS dan emas adalah kandidat yang jelas sebagai penggantinya. Negara-negara BRICS kekurangan kepemilikan emas, dan bank sentral mereka mulai meningkatkan akuisisi emas untuk lindung nilai terhadap devaluasi mata uang. Kami melihat permintaan untuk emas dan perak tetap kokoh di tengah kendala pasokan, dan itu akan terus menopang harga. Yang menggembirakan adalah sektor pertambangan, setelah mempelajari disiplin di tahun-tahun sulit, membawa pelajaran tersebut ke depan sekarang karena kondisi operasional lebih mudah. Kesimpulan

Kebangkitan pertambangan logam mulia tahun 2026 telah mengubah sektor ini dari sudut pasar yang terlupakan menjadi salah satu penampil terkuatnya. Dengan rekor harga, margin yang kuat, dan M&A yang dipercepat, penambang yang berada di posisi tepat memberikan imbal hasil yang luar biasa. Bagi investor yang jeli, siklus ini masih menawarkan potensi kenaikan yang signifikan — asalkan mereka menavigasi volatilitas dengan disiplin.