All'inseguimento del Bitcoin: il mercato potrebbe formare una bolla?

Molte aziende in tutto il mondo stanno accumulando riserve di bitcoin, con l'obiettivo di aumentare i prezzi delle loro azioni o di migliorare l'attrattiva del marchio. Ma c'è un aspetto negativo in questo approccio: potrebbe alimentare la formazione di una bolla di mercato.

Dall'inizio del 2025, le tesorerie e i fondi aziendali hanno acquistato oltre 370.000 BTC. È molto? Assolutamente sì: nello stesso periodo i minatori sono riusciti a produrre un numero di monete quasi quattro volte inferiore. In questo contesto, il mantra dei massimalisti del bitcoin "non c'è abbastanza bitcoin per tutti" comincia a sembrare una realtà.

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Ad oggi, i fondi negoziati in borsa detengono 151 miliardi di dollari di bitcoin, mentre circa 200 società pubbliche e private hanno collettivamente accumulato BTC per un valore di 146 miliardi di dollari. Anche gli investitori al dettaglio stanno accumulando attivamente le monete. Secondo Glassnode, i portafogli con saldi fino a 100 BTC acquistano 17.000 BTC al mese.

In questo contesto, la liquidità sulle piattaforme OTC - dove di solito operano i grandi operatori - è in calo. Esse detengono ora solo circa 155.000 BTC, spingendo la domanda verso le monete negoziate in borsa. Ma anche lì le riserve si stanno rapidamente riducendo a causa dell'aumento della domanda. Attualmente, gli exchange detengono solo 2,92 milioni di BTC - un minimo storico. Dove può portare tutto questo?

Rischio di bolla

Non sono solo i leader di mercato a mostrare interesse per il bitcoin: il mercato delle criptovalute attrae sempre più aziende con difficoltà finanziarie che vedono nel BTC un modo per aumentare i prezzi delle loro azioni.

Prendiamo ad esempio l'azienda francese Sequans Communications, che da tempo soffriva di battute d'arresto e di un interesse calante da parte degli investitori. Il management si è rivolto a una strategia di bitcoin come ancora di salvezza. La società ha raccolto 384 milioni di dollari e li ha spesi in 2.317 BTC, facendo salire le sue azioni del 160%.

Secondo il Financial Times, nell'agosto del 2025, 154 società pubbliche avevano raccolto o pianificato di raccogliere oltre 98 miliardi di dollari per l'acquisto di criptoasset - e non si tratta solo di società native della cripto. Tutti vogliono entrare nell'asset digitale di punta: aziende biotecnologiche, albergatori, produttori di veicoli elettrici e persino società di media. Le restrizioni agli investimenti diretti in criptovalute in alcuni Paesi stanno spingendo gli investitori verso le azioni "bitcoin treasury", aumentando la domanda.

Ma qual è il rovescio della medaglia? Gli analisti paragonano la situazione attuale alla bolla delle dot-com della fine degli anni '90, avvertendo che un eccessivo entusiasmo per il bitcoin potrebbe innescare un brusco crollo del mercato.

I rischi sono aggravati dal fatto che gli investitori spesso pagano le azioni delle società molto più del valore delle loro partecipazioni in criptovalute, e che alcune aziende intendono usare il BTC come garanzia per i prestiti - una pratica che ha contribuito a crolli importanti come quello di FTX nel 2022. L'aumento dei prezzi e la fame di profitti rapidi stanno alimentando il clamore del bitcoin, ma le stesse forze potrebbero altrettanto facilmente innescare un crollo, trasformando il boom in una vera e propria bolla.

Gli analisti di Galaxy Digital condividono questo punto di vista. In un recente rapporto, hanno messo in guardia dai rischi nel settore delle società pubbliche, dove le aziende accumulano criptovalute emettendo azioni. Questo ha creato una nuova classe di mercato - le Digital Asset Treasury Companies (DATCOs) - e una vulnerabilità sistemica.

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Queste società operano in un ciclo "auto-rinforzante": le azioni vengono scambiate con un premio rispetto al valore patrimoniale netto (NAV), consentendo l'emissione di nuove azioni, il cui ricavato viene utilizzato per acquistare altre criptovalute, il che aumenta il NAV per azione e sostiene il premio. Ma se il premio svanisce, le società perdono la capacità di raccogliere capitali e possono iniziare a vendere asset per sostenere i prezzi delle azioni, innescando potenzialmente una svendita a cascata. Galaxy paragona questo rischio al crollo dei fondi d'investimento degli anni Venti, dove dinamiche simili accelerarono il crollo del mercato azionario.

Uno scenario alternativo

Naturalmente, questo potrebbe non accadere. Ci sono validi motivi per cui il mercato delle criptovalute potrebbe continuare a crescere e il prezzo del bitcoin potrebbe continuare a salire, ma ciò richiederebbe l'allineamento di tre fattori chiave.

Il primo è l'espansione monetaria globale: la liquidità nelle maggiori economie mondiali ha già raggiunto il record di 55,5 trilioni di dollari, mentre il deficit di bilancio degli Stati Uniti è in aumento, spingendo gli investitori verso beni rifugio. In queste condizioni, il bitcoin - visto come "oro digitale" - ha una solida base per una crescita a lungo termine, soprattutto in un contesto di calo della fiducia nel fiat.

Il secondo fattore è il rapido sviluppo del mercato statunitense degli ETF su bitcoin a pronti. Le loro attività ammontano ora a 150 miliardi di dollari, quasi come gli ETF sull'oro. Secondo gli esperti, una volta che gli ETF sul bitcoin avranno superato quelli sull'oro in termini di asset, il BTC si assicurerà lo status di asset di riserva. Ciò potrebbe attirare più capitale istituzionale e stabilizzare ulteriormente i prezzi.

Il terzo fattore è il ritorno degli investitori al dettaglio. L'attività su piattaforme come Coinbase e Robinhood è ancora al di sotto dei picchi della fine del 1920, ma le mosse politiche - come l'ordine del Presidente degli Stati Uniti Donald Trump di consentire l'utilizzo delle criptovalute nei piani pensionistici 401(k) - potrebbero cambiare le cose. Gli esperti ritengono che questo potrebbe sbloccare trilioni di capitale pensionistico per il bitcoin. Se tutti e tre i fattori si concretizzeranno, il BTC potrebbe segnare nuovi massimi storici quest'anno.

Cosa aspettarsi

Siamo onesti: il mercato del bitcoin presenta un rischio di bolla, che si riflette nei modelli di acquisto delle aziende e nella meccanica delle società di tesoreria degli asset digitali. L'accumulo massiccio di BTC attraverso l'emissione di azioni e la costituzione di riserve da parte di aziende discutibili crea vulnerabilità sistemiche che, con un improvviso cambiamento di sentiment, potrebbero innescare un sell-off a cascata. La storia offre dei precedenti - come i fondi d'investimento degli anni '20 - in cui meccanismi di mercato simili hanno amplificato le flessioni, e la situazione odierna potrebbe ripetersi.

Tuttavia, c'è anche la possibilità di un esito positivo. L'espansione della liquidità globale, l'ascesa degli ETF di bitcoin spot e il ritorno degli investitori al dettaglio potrebbero costituire una base duratura per la crescita continua del BTC. Se questi fattori convergeranno, il bitcoin potrebbe consolidarsi come vero e proprio asset di riserva, attirando nuovi capitali e raggiungendo potenzialmente nuovi massimi storici.