La più grande IPO dell'Asia: come CXMT è diventata l'azienda di maggior valore in Cina

Il produttore di chip cinese CXMT si è quotato in borsa attirando immediatamente l'attenzione degli investitori. Le sue azioni sono aumentate di oltre il 500%, rendendola la più grande società per capitalizzazione di mercato nella Cina continentale. Ma il successo riflette non solo l'entusiasmo per l'IA, ma anche anni di sostegno governativo.

Un debutto spettacolare

Le azioni CXMT hanno iniziato a essere negoziate il 27 luglio sul mercato STAR di Shanghai. La società ha fissato il prezzo dell'azione a circa $1,28, ma ha aperto a $7,31. Le azioni hanno guadagnato il 472% all'apertura, mentre l'aumento ha successivamente superato il 500%, come riportato da Bloomberg.

Il valore di mercato di CXMT è salito a circa $539 miliardi. Ciò ha permesso al produttore di chip di superare l'Industrial and Commercial Bank of China e diventare la società quotata di maggior valore nella Cina continentale.

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CXMT ha raccolto circa $8,6 miliardi nell'IPO. Il totale potrebbe salire a $9,8 miliardi se l'opzione di over-allotment venisse esercitata integralmente. Si è trattato della più grande IPO di semiconduttori nella Cina continentale e della seconda quotazione più grande di sempre nel Paese, dopo il debutto sul mercato di Agricultural Bank of China nel 2010.

La domanda è stata particolarmente forte tra gli investitori retail. Hanno presentato 9,4 milioni di ordini per un valore di oltre $1000 miliardi in azioni. Il volume di scambi delle azioni CXMT ha raggiunto circa $18 miliardi durante la prima metà della sessione.

Memoria per l'IA

La forte domanda per le azioni è legata al ruolo di CXMT nel mercato dei chip. L'azienda produce DRAM, il tipo di memoria utilizzato in smartphone, computer, server e sistemi di IA.

CXMT è il quarto produttore mondiale di DRAM. Segue solo le sudcoreane Samsung Electronics e SK Hynix, oltre alla statunitense Micron. L'azienda cinese deteneva circa l'11% del mercato globale nel 2025. SemiAnalysis prevede che la sua quota salirà al 15% entro il 2028.

L'espansione dell'IA sta trainando la domanda di questi chip. I server moderni devono elaborare rapidamente grandi quantità di dati, il che richiede più memoria. Gli analisti di TrendForce prevedono che la carenza di mercato continuerà almeno fino alla fine del 2027, con prezzi destinati probabilmente a continuare a salire.

Secondo CNBC, una quota significativa della produzione futura di CXMT è già stata riservata dai clienti. Apple è tra i potenziali acquirenti e ha iniziato a testare i chip CXMT per i dispositivi venduti in Cina.

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L'azienda ha anche un'importanza strategica per Pechino. Un grande produttore nazionale di memorie riduce la dipendenza della Cina da Samsung, SK Hynix e Micron, i cui prodotti potrebbero essere influenzati dalle restrizioni all'esportazione degli Stati Uniti.

Un progetto sostenuto dalla città

L'ascesa di CXMT è strettamente legata a Hefei, la capitale della provincia cinese di Anhui. Le autorità locali hanno contribuito a fondare l'azienda nel 2016 attraverso un veicolo di investimento legato alla zona di sviluppo economico e tecnologico della città. Il finanziamento iniziale ammontava a circa $1,5 milioni.

Negli anni successivi, CXMT ha completato nove round di finanziamento privato. Tra i suoi sostenitori figurano entità legate al governo di Hefei, il governo provinciale di Anhui, il fondo nazionale cinese per i semiconduttori, fondi di investimento privati e aziende tecnologiche.

Al momento dell'IPO, gli investitori legati a Hefei controllavano il 36,8% di CXMT. Al prezzo di offerta, la loro quota valeva circa 31,5 miliardi di dollari. Si trattava di oltre il doppio delle entrate annuali della città nel 2025.

Includendo altre entità sostenute dallo Stato, la proprietà governativa in CXMT si avvicinava al 50%. Gli investitori legati a Hefei non hanno venduto azioni durante l'IPO e hanno mantenuto le proprie partecipazioni.

Anche il fondatore dell'azienda, Zhu Yiming, è rimasto un azionista di maggioranza. Al prezzo dell'IPO, la sua quota valeva circa 2 miliardi di dollari. Ha destinato parte delle sue azioni a un programma di incentivi per i dipendenti.

Il prezzo del successo

Il sostegno del governo ha aiutato CXMT a espandere rapidamente la produzione, ma dopo il debutto sul mercato l'azienda ha dovuto affrontare un altro problema: una valutazione estremamente elevata. La sua capitalizzazione di mercato ha sfiorato i 540 miliardi di dollari nel primo giorno di negoziazione, a fronte di una valutazione IPO di circa 85,5 miliardi di dollari.

Il numero esiguo di azioni liberamente negoziabili ha amplificato il rally. Solo il 6,73% del capitale azionario ampliato di CXMT è entrato in libera circolazione, mentre la maggior parte dei titoli è rimasta soggetta a lock-up. Con un flottante così limitato, anche una domanda relativamente modesta può causare forti oscillazioni dei prezzi.

Alcuni investitori hanno già descritto il rally come speculativo. Wu Zhou, gestore di fondi presso Shenzhen Deyuan Investment, ha dichiarato di aver venduto tutte le azioni ricevute nell'IPO non appena sono iniziate le contrattazioni. Ha aggiunto di non essere disposto ad acquistare il titolo al suo nuovo prezzo.

CXMT deve affrontare anche limitazioni tecnologiche. Rimane il quarto produttore mondiale di DRAM, ma è ancora in ritardo rispetto ai leader del settore nei prodotti di memoria più avanzati utilizzati nei sistemi di AI. Gli analisti di Morningstar ritengono che questo divario possa limitare la quota della società nei segmenti più redditizi del mercato.

La stessa CXMT ha avvertito che il mercato potrebbe subire un'inversione di tendenza se le aziende riducessero gli investimenti nell'AI o se i produttori di chip espandessero la produzione troppo rapidamente.

L'IPO di CXMT ha mostrato quanto gli investitori apprezzino le aziende cinesi legate all'AI e all'autosufficienza tecnologica. L'azienda deve ora dimostrare che la sua valutazione di circa 540 miliardi di dollari può essere giustificata dalla crescita delle vendite, dei profitti e della qualità dei prodotti.