米・イラン戦争によるエネルギーショックでインフレ率が目標を大きく上回る中、欧州中央銀行（ECB）は木曜日に利上げを行うと広く予想されています。決定自体はほぼ織り込み済みですが、今回の利上げが長期的な金融引き締めサイクルのさらなる一歩となるのか、それとも長期的な据え置きの始まりとなるのかについて、投資家の見方は大きく分かれています。
ハイライト
- 市場では、ECBが少なくとも25ベーシスポイント利上げすることが確実視されています。
- ユーロ圏のインフレ率は3.3%に達し、エネルギーインフレ率は14.3%に上昇しました。
- 25ベーシスポイントの利上げにより、ECBの主要政策金利は2.5%となります。
- 最終的に金利が2.75%または3%に達するかについて、投資家の見方は分かれています。
この記事は原文から翻訳されました。特派員による原文はこちら.
LSEGのデータを引用したCNBC の報道によると、市場ではECBが主要政策金利を少なくとも25ベーシスポイント引き上げる確率が100%織り込まれています。25ベーシスポイントの利上げが行われれば、主要政策金利は2.5%となります。これは、ECBが6月に2023年以来初めて利上げを実施し、その後の会合で金利を据え置いたことに続くものです。
エネルギーショックがECBへの圧力を維持
ユーロ圏のインフレ率は8月に3.3%へ加速 し、エネルギーインフレ率が14.3%に急上昇する中、ECBの2%目標をさらに上回りました。同地域はエネルギー純輸入国であるため、特に大きな影響を受けています。
米・イラン紛争 は、世界で最も重要な海上エネルギー輸送ルートの一つであるホルムズ海峡を通過する商品輸送へのリスクが高まり、原油価格を押し上げ、ボラティリティを高める中で、エネルギー市場を混乱させています。政策当局は現在、このショックが賃金や消費者物価に広く波及するかどうかを見極める必要があります。
債券市場も新たな複雑要因となっています。投資家がインフレと金融政策の見通しを修正する中、欧州各国の政府借入コストは急上昇し、利回りは数十年ぶりの高水準に達しています。ドイツ10年国債利回りは水曜日時点で約3.45%でした。
投資家は利上げ幅をめぐり議論
より大きな不確実性は、木曜日の決定後に何が起こるかです。経済活動は当初の懸念よりも底堅く推移している一方、エネルギー価格の高止まりとインフレ期待は、ECBが金融引き締めの完了を宣言することに慎重になる理由となっています。
同時に、基調的なインフレは引き続き鈍化し、賃金上昇圧力も比較的抑制されています。エネルギーショックによる広範な二次的影響を示す証拠が限られているため、ECBが今週の利上げ後に主要政策金利を2.5%で据え置く可能性も残されています。
ドイツ銀行の顧客調査は、見方の分かれを示しています。回答者の3分の1超は主要政策金利が2.75%に達すると予想し、約4分の1は追加利上げが1回のみと見込み、別の約4分の1は金融引き締めサイクルが3%で終了すると見ていました。
木曜日のガイダンスは利上げそのものより重要になる可能性
そのためECBは、根強いインフレリスクと、不透明な経済環境下で過度に引き締める危険性との間で、難しいバランスを取る必要があります。通貨圏全体の政府に高い借入コストの影響が及ぶ中、国債利回りに関するECBの発言も注目されるでしょう。
インフレ率が3.3%に達し、エネルギー価格が高止まりし、債券利回りが上昇する中、直ちに追加利上げを行う根拠は強いように見えます。市場にとってより大きな問題は、2.5%が利上げの終着点となるのか、それとも2.75%あるいは3%に向かう途中の段階にすぎないのかという点です。
先ほど、クリスティーヌ・ラガルド氏が予想より早くECBを退任する可能性 について報じました。
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