SK가 올해 1분기 시장 예상치를 웃도는 영업이익을 내면서 지주사 가치 재평가 기대를 키우고 있다. 자회사 주가 상승과 SK Eco Plant의 장외 가치 반영, 지배구조 리스크 완화가 순자산가치와 할인율에 함께 영향을 주는 흐름이다.
하이라이트
- 대신증권은 SK 1분기 연결 매출 36조8천억원, 영업이익 3조7천억원의 실적 서프라이즈 반영해 목표주가를 88만원으로 125.6% 상향했다.
- SK Hynix 2026년 예상 매출 컨센서스 332조6천억원(137.8% 증가), SK Eco Plant 연매출 20조원(65% 증가) 전망이 브랜드 로열티와 자회사 가치 상승을 견인했다.
- SK Square 시가총액이 연초 대비 두 배 수준으로 늘며 NAV 중 57.6% 비중을 차지했고, SK Eco Plant 가치 재평가로 지주사 할인율은 사상 최저 41%로 하향됐다.
1분기 실적과 목표주가 상향 배경
매일경제에 따르면 대신증권은 18일 SK에 대한 투자의견을 매수로 유지하고 목표주가를 기존보다 125.6% 올린 88만원으로 제시했다. 증권가는 1분기 호실적과 함께 그룹 차원의 포트폴리오 리밸런싱 성과가 가시화하면서 기업가치 평가 기준이 달라지고 있다고 보고 있다.
SK의 1분기 연결 기준 매출은 36조8천억원, 영업이익은 3조7천억원으로 집계됐다. 이는 시장 컨센서스와 회사 추정치를 크게 웃도는 수준으로, 실적 서프라이즈가 목표주가 상향의 직접적인 배경으로 제시됐다.
이경연 대신증권 연구원은 자회사 실적 개선에 따른 브랜드 로열티 확대를 주요 요인으로 꼽았다. SK 브랜드 로열티의 90% 이상이 SK Innovation과 SK Hynix에서 발생하는 가운데, AI 반도체 호황으로 SK Hynix의 2026년 예상 매출 컨센서스는 지난해 말보다 137.8% 증가한 332조6천억원으로 뛰었다. SK Eco Plant의 연간 매출도 전년 대비 65% 늘어난 20조원으로 예상되며, 2026년 브랜드 로열티는 전년 대비 108.3% 증가한 7천692억원으로 추정됐다.
자산가치 재평가와 지주사 할인 축소
핵심 상장 자회사의 주가 상승도 SK의 순자산가치 상승에 반영되고 있다. 전체 NAV의 57.6%를 차지하는 SK Square의 시가총액이 연초 대비 두 배 수준으로 확대되면서 자산가치 증가 효과가 두드러졌다는 분석이다.비상장 자회사인 SK Eco Plant의 가치 재평가도 목표주가를 끌어올리는 요인으로 제시됐다. 기존에는 1조3천억원 장부가치로 인식됐지만, 이번에는 장외시장 가격을 반영해 평가가 이뤄졌다. 대신증권은 15일 기준 SK Eco Plant 시가총액 2조6천억원에 SK의 지분율 66.7%를 적용해 1조7천582억원의 기업가치를 반영했다.
SK Eco Plant는 1분기 매출이 전년 동기 대비 99% 늘어난 4조9천억원, 영업이익은 1,269% 증가한 931억원을 기록해 숨은 가치 요인으로 부각되고 있다. 대신증권은 포트폴리오 리밸런싱 과정에서 나타난 자본 재배분 성과가 지배구조 복잡성과 불확실성 완화로 이어지고 있다고 봤다. 이에 따라 SK에 적용한 목표 할인율은 역사적 최저 수준인 41%로 낮아졌다.
이경연 연구원은 SK의 1분기 실적이 그룹 포트폴리오 리밸런싱이 본격적인 가치 창출 단계에 들어섰음을 보여준다고 밝혔다. 이어 반도체와 AI 생태계에서 중장기 경쟁력을 확보하면서 지배주주 지분가치도 계속 높아질 것으로 전망했다.
우리의 이전 기사에서는 SK의 1분기 실적 서프라이즈와 포트폴리오 리밸런싱 성과를 바탕으로 증권가가 지주사 가치 재평가에 나서는 흐름을 정리했습니다. 상장 자회사 주가 상승과 비상장 자회사(SK Eco Plant) 가치 반영 방식 변화, 브랜드 로열티 확대, 할인율 하락 등이 목표주가 상향의 핵심 요인으로 제시됐습니다.
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