IPO utan Wall Street: Kan blockkedjan ersätta aktiemarknaden?

Binancegrundaren Changpeng Zhao tror att börsintroduktioner så småningom kommer att flytta onchain. Tokeniserade värdepapper möjliggör redan handel utanför börsernas ordinarie öppettider, men att flytta själva IPO:n onchain är betydligt mer komplicerat – hur realistisk är den idén?

Skillnaden mellan de två är grundläggande. De flesta tokeniserade aktier i dag för bara handeln med ett befintligt värdepapper till blockkedjan, medan en IPO börjar tidigare – med att ett företag emitterar eget kapital, distribuerar aktier och ger investerare juridiska rättigheter.

Visa inlägget på X Laddar...

Tweeten raderades av författaren.

Men vi sparade allt 🙂.

Den tekniska infrastrukturen för att emittera och registrera aktier finns redan. Hittills har den dock förändrat handeln med befintliga tillgångar betydligt snabbare än processen genom vilken företag tar in kapital.

Tokeniserade aktier vinner mark

Marknaden växer snabbt. Under andra kvartalet 2026 nådde handelsvolymen för tokeniserade aktier på decentraliserade plattformar på Solana omkring $5,8 miljarder. I juli steg den totala månatliga volymen för sådana instrument till cirka $11,3 miljarder, där Binance bStocks-produkter stod för ungefär $9,4 miljarder.

Nästan hela bStocks-volymen kom dock från ett enda instrument – en tokeniserad QQQ-fond – vilket innebär att marknadens tillväxt fortfarande är starkt koncentrerad.

Den främsta fördelen med dessa instrument är att de är lätta att förstå. Investerare kan få exponering mot priset på Nvidia, Tesla eller en annan amerikansk aktie via kryptoinfrastruktur och handla när traditionella aktiebörser är stängda.

Visa inlägget på X Laddar...

Tweeten raderades av författaren.

Men vi sparade allt 🙂.

Efterfrågan på handel utanför börsernas ordinarie öppettider är redan tydlig.

Enligt Binance Research skedde omkring 92 % av den onchain-baserade bStocks -volymen under veckan fram till den 28 juli utanför den amerikanska aktiemarknadens ordinarie öppettider. I absoluta tal är marknaden dock fortfarande liten: handeln i dessa token motsvarade omkring 0,3 % av volymen i deras respektive underliggande aktier och börshandlade fonder.

Här framträder den första begränsningen i CZ:s prognos.

bStocks innebär inte att Nvidia eller Tesla har emitterat aktier på BNB Chain. Plattformen drivs av en Binance-kopplad enhet, medan värdepapperen som backar tokenen förvaras hos en reglerad förvaringsinstitut. Innehavarna får ekonomisk exponering mot aktien men äger inte direkt det underliggande värdepapperet.

Robinhood använder en liknande modell i Europa. Dess tokeniserade aktier följer också priset på en underliggande aktie, men juridiskt sett representerar de ett avtal mellan kunden och företaget snarare än ett ägarregister över den faktiska aktien.

En aktie är mer än ett pris på en skärm]

Problemet blir tydligare när

 man beaktar investerares rättigheter. En verklig aktie ger mer än möjligheten att tjäna på kursuppgångar: den kan även medföra rösträtt, utdelningar, deltagande i bolagshändelser och vissa anspråk mot företaget.

Många tokeniserade produkter som finns tillgängliga i dag ger inte dessa rättigheter. Kraken uppger uttryckligen att innehavare av xStocks inte äger de underliggande värdepapperen och varken får rösträtt eller anspråk på företagets tillgångar. Robinhood lämnar en liknande upplysning för sina token.

Det är här konflikter kan uppstå. OpenAI har tidigare sagt att bolaget inte samarbetat med Robinhood kring token kopplade till dess aktier och inte hade godkänt produkten. Att inneha ett sådant instrument ger inte en investerare rättigheter till faktiska aktier i företaget.

Det räcker inte för en verklig onchain-IPO. Om ett företag tar in nytt kapital genom blockkedjeinfrastruktur måste registreringen onchain göra mer än att efterlikna priset på ett värdepapper – den måste juridiskt representera ägandet av en andel i verksamheten.

Exodus erbjuder en mellanmodell. Det amerikanska börsnoterade bolaget deltar i tokeniseringen av sina egna A-aktier på Solana och Algorand. Ägarregistren upprätthålls av en registrerad överföringsagent, medan investerarna behåller de bolagsrättsliga och ekonomiska rättigheter som faktiska aktieägare har.

Figure har gått längre. I februari emitterade företaget FGRS – sin egen SEC-registrerade stamaktie direkt på en blockkedja genom On-Chain Public Equity Network.

Till skillnad från en token som lagts ovanpå ett värdepapper som förvaras hos ett traditionellt värdepappersförvar existerar FGRS från början som en blockkedjeregistrerad aktie.

Visa inlägget på X Laddar...

Tweeten raderades av författaren.

Men vi sparade allt 🙂.

Sådana strukturer visar att en fullvärdig offentlig aktie redan kan existera direkt onchain. Men en IPO väcker nästa fråga: kan inte bara själva värdepapperet, utan även processen att ta in kapital för första gången, flyttas till blockkedjan?

Vad blockkedjan faktiskt kan ta bort från en IPO

Även om en aktie blir en fullvärdig onchain-tillgång förvandlas en IPO inte till ett enda smart kontrakt. Innan en börsnotering genomgår ett företag revisioner, offentliggör finansiell information, förbereder regulatoriska dokument och samarbetar med investmentbanker för att bedöma efterfrågan och fastställa emissionspriset.

Här blir blockkedjans begränsningar tydliga. Den kan förändra den tekniska sidan av processen – ägarregister, överföringar av värdepapper, avveckling och efterföljande handel. Men tekniken i sig kan inte granska ett företags finansiella rapporter, hitta investerare eller fastställa ett rättvist emissionspris.

Det finns trots det ett ekonomiskt incitament för förändring. Vid en traditionell amerikansk IPO har emissionsgarantiavgifter historiskt uppgått till omkring 7 % av det kapital som tagits in, exklusive juridiska kostnader, redovisningskostnader och andra utgifter.

En betydande del av den avgiften betalar dock för andra funktioner än den tekniska överföringen av aktier, inklusive att hitta köpare, bedöma efterfrågan och organisera själva erbjudandet. Blockkedjan eliminerar inte automatiskt dessa funktioner.

De tydligaste besparingarna kan komma efter erbjudandet. Blockkedjan kan förkorta delar av kedjan av mellanhänder, kombinera ägarregister och tillgångsöverföringar inom en enda infrastruktur samt påskynda avvecklingen. Marknaderna skulle också kunna fungera utanför traditionella handelstider.

Fördelen är dock inte längre lika radikal som den hade varit för flera år sedan. Den amerikanska aktiemarknaden har övergått till T+1-avveckling – nästa arbetsdag efter en affär. Blockkedjan konkurrerar därför inte med ett system som tar flera dagar att avveckla, utan med ett som redan blir snabbare.

Vem kommer i slutändan att flytta marknaden onchain?

De mest intressanta utvecklingarna sker nu utanför kryptobörserna. De institutioner som blockkedjan teoretiskt skulle ersätta inför gradvis själva tekniken.

NYSE utvecklar redan infrastruktur för handel med värdepapper i tokeniserad form. Nasdaq arbetar med en egen modell som skulle involvera emittenter samtidigt som vanliga aktieägares rättigheter bevaras. DTCC, vars infrastruktur hanterar avveckling på hela den amerikanska aktiemarknaden, genomförde live-transaktioner med tokeniserade tillgångar i juli och förbereder en kommersiell tjänst.

Visa inlägget på X Laddar...

Tweeten raderades av författaren.

Men vi sparade allt 🙂.

Fler än 50 finansbolag, däribland BlackRock, JPMorgan och Goldman Sachs, deltar i utvecklingen av DTCC:s lösningar. LSEG samarbetar också med Krakens moderbolag kring infrastruktur för tokeniserade brittiska aktier.

Detta förändrar innebörden av CZ:s prognos. Om IPO:er verkligen flyttas onchain behöver börser och banker inte nödvändigtvis försvinna. Traditionella mellanhänder kan i stället integrera blockkedjan i den befintliga marknaden.

Experimenten går redan bortom sekundärhandel. I september emitterade Indien omkring $53 miljoner i tokeniserade företagsobligationer: en distribuerad liggare användes för att registrera ägande, medan avvecklingen genomfördes med hjälp av en centralbanksdigital valuta för grossistmarknaden.

Det är ingen IPO, men ett företag har redan tagit in nytt kapital genom infrastruktur som liknar den som skulle krävas för ett onchain-aktieerbjudande.

Det största hindret är inte blockkedjans hastighet utan kopplingen mellan en digital registrering och juridiskt verkställbara rättigheter. Så länge en token bara följer priset på en verklig aktie kan den konkurrera med mäklare genom bekvämlighet och utökade handelstider. För att ersätta IPO-infrastruktur måste den bli själva aktien – med äganderätt, rösträtt, utdelningar och investerarskydd.

Det mest realistiska scenariot liknar därför inte Wall Streets försvinnande. Företagsregistrering, informationskrav och investerarrelationer kommer att bestå, medan aktieemissioner, ägarregister, avveckling och handel gradvis kan flyttas till blockkedjeinfrastruktur.

IPO:er kan visserligen flyttas onchain, men kryptobörser blir inte nödvändigtvis vinnarna i den omvandlingen. Om traditionella marknader integrerar blockkedjan i sin infrastruktur kan investerare en dag helt enkelt sluta märka gränsen mellan konventionella och tokeniserade aktier.