比特币在过去一周未能站稳7万美元上方，令投资者感到不安，引发了新的问题，即机构对这种全球最大加密货币的热情是否正在消退。在股市徘徊在历史高点附近、黄金飙升突破 5000 美元心理门槛的同时，比特币在过去一个月里却回落了约 28%，与传统风险资产的走势大相径庭。
亮点
- 比特币在一个月内下跌了 28%；在清算 52 亿美元后，未平仓合约降至 340 亿美元。
- 融资利率保持在 12% 以下，而期权偏斜率达到 22%，表明存在下行对冲。
- 美国比特币 ETF 日均交易量仍达 54 亿美元，显示出稳定的机构需求。
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来自CoinGlass的数据显示，周四比特币期货未平仓合约总额降至340亿美元，比一个月前下降了28%，创下自2024年11月以来的最低水平。然而，以比特币计算，未平仓合约基本保持不变，约为502450比特币，这表明杠杆需求并未彻底崩溃。据Cointelegraph报道，分析师指出，过去两周大约 52 亿美元的强制清算大大加剧了以美元计价的未平仓合约的下降。
尽管 ETF 走强，但衍生品市场发出谨慎信号
衍生品市场反映出谨慎的基调。比特币期货的年化融资率已连续四个月保持在 12% 的中性阈值以下，表明看涨杠杆头寸的胃口受到抑制。期权市场的避险迹象更加明显。周四，Deribit 的 30 天 delta skew 攀升至 22%，远高于表明市场情绪平衡的典型 -6% 至 +6% 的范围，看跌期权的交易价格高于看涨期权。
一些市场观察家将市场疲软归因于宏观经济的不确定性。美国劳工部报告称，2025 年美国经济仅增加了 181,000 个就业岗位，这一数字比之前的报告要疲软。尽管白宫以移民政策导致人口增长放缓为由，淡化了这一影响，但对劳动力市场脆弱性的担忧再次浮现。历史上，经济冲击曾引发比特币的大幅抛售，包括 2020 年 3 月 13 日比特币在大流行恐慌高峰期暴跌 52%。
然而，并非所有指标都表明机构需求正在减弱。在美国上市的比特币交易所交易基金日均交易量达54亿美元，这一水平对专业投资者普遍放弃比特币的说法提出了质疑。与此同时，标准普尔500指数仅比历史高点低1%，这主要是受到美联储可能在经济形势疲软时降息的预期所推动。
处于十字路口的市场
比特币目前与股票和黄金的脱钩凸显了投资者的不确定性。虽然期货定位发出了谨慎的信号，但 ETF 的活动表明机构仍然参与其中。比特币的下一步走势可能更多地取决于美国经济增长和货币政策的明朗程度，而不是加密货币的具体催化剂。
为什么这很重要
比特币的价格走势越来越与宏观经济预期挂钩，而不是孤立的加密货币发展。如果劳动力市场疲软促使降息，流动性条件可能会改善，从而可能有利于包括比特币在内的风险资产。反之，长期的不确定性可能会考验 60,000 美元的关键支撑位，并影响 2026 年数字资产的广泛走势。
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