随着油价持续高企，伊朗战争的时间线可能进一步延长

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Andreas Kristo

17.03.2026

随着油价持续高企，伊朗战争的时间线可能进一步延长 — 停火僵局令石油价格持续走高

自 2026 年 2 月 28 日美以联合打击行动开始以来，冲突已从军事时间线转变为由政治需求驱动的能源咽喉。

本文翻译自原文。点击此处阅读由我们的通讯员撰写的原文.

国际能源机构认为，这场冲突造成了历史性的巨大破坏，霍尔木兹海峡的原油和产品流量从战前的每天约 2000 万桶下降到 "涓涓细流"，促使海湾地区的主要产油国大幅减产，并引发了 4 亿桶的协同紧急放油。截至 2026 年 3 月 16 日，布伦特原油仍在每桶 102.9 美元左右交易，哈格岛等关键出口基础设施周围的罢工和威胁再次成为关注焦点。

我们认为，冲突持续的时间可能会比唐纳德-特朗普总统的公开指导更长，他曾暗示冲突可能会在最初四到五周的窗口期内 "很快 "结束。油价可能在数月内保持在每桶 100 美元以上。冲突持续时间的长短与其说是受战场局势发展的影响，不如说是受以下三个因素的影响：不可调和的停火条件、提高妥协成本的领导激励机制，以及假定长期中断的全球能源应急措施的转变。

延长冲突的原因

战争的持续时间首先取决于停火条件的差距，这种差距不仅是政治性的，而且是结构性的。伊朗官员提出的停火条件是美国和以色列停止空袭。有报道称，伊朗通过中间人转达的要求包括永久停止美国和以色列的袭击，并将赔偿作为停火的一部分。美国拒绝了盟国为开启停火谈判所做的努力，唐纳德-特朗普总统也坚称，除非 "无条件投降"，否则不会达成协议。当一方的最低条件是 "停止打击并支付赔偿"，而另一方的最低条件是 "投降 "时，重叠率实际上为零。简而言之，持续时间会延长，因为任何一方都无法在杠杆作用没有明显变化的情况下接受和解。

其次，特朗普的自负和野心也很重要，因为他将胜利的时间表和定义都个性化了。在采访和讲话中，他说战争 "很快 "就会结束，提到了最初的四到五周时间框架，并暗示他将决定何时停止战争（"只要我想结束，战争就会结束"）。与此同时，他在宣布胜利和坚持美国必须 "完成任务 "之间摇摆不定，并公开将战后结果与挑选华盛顿可以接受的伊朗新领导人挂钩。领导力研究表明，如果领导人拒绝看起来像失败的退出，而是寻求明显像 "胜利 "的结果，战争就能持续更长时间。

图 1.伊朗结束战争的条件

第三，全球政策反应看起来像是一种数月而非数周的姿态，而这些行动本身就会收紧市场。泰国命令公务员在家办公，减少出差和用电，提高空调设定值以节约能源。越南贸易部敦促企业 "在可能的情况下 "鼓励在家办公，以在燃料短缺和价格大幅上涨的情况下节省燃料。

巴基斯坦宣布学校停课，每周工作四天，并大幅削减政府燃料补贴，以抑制消费。中国采取行动停止 3 月份的精炼燃料出口，以防止国内燃料短缺，从而收紧了地区柴油和航空燃油的供应。日本承诺释放创纪录的 8,000 万桶库存，韩国实施了燃料价格上限并限制库存。德国同意释放战略储备并限制燃料价格上涨。这些决定发出了信号，表明各国政府正在采取行动，使人们意识到这次中断不是一次短暂的高峰，而是一次需要配给、使用库存和限制需求的持续性事件。

图 2.霍尔木兹海峡的航道

这些紧急行动反映了一个现实，即战争的核心经济杠杆是霍尔木兹海峡。危机前，每天约有 2,000 万桶原油和产品通过霍尔木兹海峡--据美国 EIA 估计，约占全球石油液体消耗量的五分之一。据国际能源署估计，每天只有约 350 万至 550 万桶的输油管容量可以绕过霍尔木兹海峡，这意味着大部分中断的油量无法 "绕过 "这个咽喉要塞。

霍尔木兹海峡中断：咽喉，而非绕道

国际能源署 3 月份的《石油市场报告》将当前的事件描述为全球石油市场史上最严重的供应中断，石油流量减少到涓涓细流，海湾地区的生产商每天至少减产 1000 万桶。炼油产品的流动几近停滞，每天有超过 300 万桶的地区炼油能力关闭，加剧了原油以外的短缺。国际能源署的 4 亿桶紧急释放量在历史上是很大的，但它代表了大约 20 天每天 2,000 万桶的供应中断。

这就是为什么石油可以在每桶100 美元以上维持数月的原因。截至 3 月 16 日，即使在宣布紧急放油后，布伦特油价仍在 103 美元左右，这表明市场对实物短缺和持久风险溢价都进行了定价。路透社的报道强调，油轮运输能否恢复 "正常 "取决于伊朗能否提供可信的安全保证，而伊朗维持低成本中断的能力可能超过正式的 "作战行动结束"。路透社警告说，即使战事迅速平息，由于码头和物流网络需要时间重新启动，而且航运保险和风险意识可能滞后于枪击事件，因此数周或数月的燃料价格上涨可能会持续。

对投资的影响

鉴于停火僵局和霍尔木兹战事的规模，我的基本判断是，"高风险航运 "机制将长期存在，石油将保持结构性竞价，波动性将持续上升。股票方面，重点关注对原油和产品价格上涨有直接杠杆作用的公司。拥有强劲自由现金流的优质综合大公司，以及受惠于活动增加和定价能力的精选油田服务公司。对于防御性较强的投资者来说，具有收费现金流的中游/管道运营商可以在保持能源风险敞口的同时提供收入。

对于有能力管理保证金的成熟投资者来说，布伦特或 WTI 多头头寸可以直接表达他们的观点，但头寸大小应考虑到突发的、标题驱动的逆转和协调的股票发布。在期权方面，我更喜欢确定风险的结构。例如，布伦特看涨期权价差、未来几个结算月的日历期权或对冲实物风险的套期保值期权。在无人机和地雷风险依然严峻的情况下，避免裸空波幅策略。

最后，在货币方面，持续 100 美元的油价往往会通过扩大经常账户赤字给大型净进口国带来压力。谨慎的做法是做多美元兑一篮子脆弱的进口国货币，或有选择地做多与商品挂钩的货币（加元/挪威克朗）兑进口国货币，同时严格止损。

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