三巨头的共同历程：加密货币如何让贝莱德、先锋和道富走到一起

多年来，加密货币一直是三大巨头不一致的领域之一。2020 年后，机构开始寻找受监管的方式进入数字资产领域，但三巨头缺乏统一的方法。贝莱德（BlackRock）和道富（State Street）谨慎地测试了基于区块链的基础设施，并建立了机构服务，而先锋（Vanguard）仍然是最强硬的反对者，即使是以 ETF 的形式，也拒绝允许加密产品。

在此背景下，它们姿态的任何变化都会产生系统性后果。当三大巨头的态度趋于一致时，就意味着一种资产类别正在从 "试验性 "转变为全球金融基础设施的标准组成部分。

贝莱德和道富押注数字资产

贝莱德是三大巨头中第一个有计划、持续地进军加密货币领域的公司。这发生在 2022-2023 年，当时该公司看到机构对比特币的需求不断上升。决定性的里程碑是 2024 年 1 月推出的现货比特币 ETF iShares Bitcoin Trust。它迅速成为历史上增长最快的 ETF，吸引了数百亿美元的资金。实际上，贝莱德为传统投资者实现了比特币的正常化，并巩固了其作为机构加密货币敞口领先门户的地位。之后，该公司转向代币化：BUIDL 等基金展示了传统资产如何在受监管的环境中进行链上操作。

国泰君安采取了不同的路线。它没有以高调的加密产品进入公共市场，但自 2019-2020 年以来，它一直在建设基础设施。2021 年，它推出了 State Street Digital，专注于数字资产托管服务和参与代币化证券计划。2024 年，该公司与总部位于瑞士的 Taurus 公司签署了合作协议；2025 年，国泰君安成为摩根大通平台上首个代币化债务第三方托管机构。这将公司进一步推向了机构 RWA 板块：托管代币化债券、交易记录保存，以及帮助企业客户过渡到基于区块链的基础设施。

在实践中，贝莱德和道富采取了两种不同的侧翼策略：一种是扩大机构对比特币和链上基金的访问，另一种是建立代币化金融工具的后台。这两种策略都向市场传递了一个明确的信息：数字资产不再是边缘资产，它们正在成为标准机构工具包的一部分。

Vanguard：公司为何保持观望--是什么迫使它改变了方向

多年来，Vanguard一直是三大巨头中最坚定的加密货币批评者。该公司的声誉建立在长期指数策略上，原则上避免使用任何高波动性的工具。当美国证券交易委员会（SEC）于 2024 年批准现货比特币 ETF 时，先锋不仅拒绝在其经纪平台上支持这些产品，甚至还限制比特币期货产品的使用。理由很简单：加密资产不符合退休投资组合的特征，也不符合公司的理念。

2025 年的转折标志着十年来首次偏离这一路线。12 月 2 日，该公司允许其客户买卖第三方加密 ETF 和共同基金，以获得比特币、以太坊和其他流行数字资产的风险敞口。这并不意味着 Vanguard 将推出自己的产品，但它表明，在数百万投资者的需求下，全面禁止已不再奏效。在社交媒体上，用户迅速指出了该公司立场的急剧变化。他们将去年关于比特币投机性质的评论与目前允许加密 ETF 进入平台的决定进行了对比。

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市场动态最能解释该公司的转变。随着现货 ETF 市场的扩大，机构对受监管的加密货币工具的需求显然不会消退。贝莱德（BlackRock）和富达（Fidelity）迅速占据了领先地位，而先锋（Vanguard）则面临着成为唯一一家不向客户提供该资产类别的主要供应商的风险。与此同时，在竞争对手的推动下，基金和债务工具的代币化趋势愈演愈烈，忽视这一转变具有战略风险。

这就是为什么 Vanguard 的举动看起来很务实：该公司仍然没有创建自己的加密产品，但它不再限制客户使用那些已经成为市场标准的产品。这是一年前难以想象的让步，也是一个信号，表明即使是最保守的机构也不能再将加密货币完全 "排除在外"。

数字资产进入机构主流

三大巨头的立场转变有效地结束了长达十年之久的关于加密货币在传统金融中的作用的争论。贝莱德（BlackRock）通过 ETF 实现了机构访问的正常化，道富（State Street）为代币化债务工具建立了基础设施，先锋（Vanguard）不再将加密货币排除在客户服务之外。这些措施加在一起，已经产生了不可忽视的影响。

加密货币不再是小众工具，正在成为大型投资者标准工具包的一部分。这不仅仅是另一种市场趋势，而是数字资产逐渐融入养老基金、经纪平台和机构基础设施的运作。三大巨头不会做出冲动的决定，因此他们同步进入这一领域，预示着这一资产类别将稳定在一个曾经似乎遥不可及的水平。

对市场来说，这是一个信号，表明加密货币正从 "实验性 "资产转变为一类可在长期机构模式中发挥作用的工具。这正是 2025 年成为行业转折点的原因所在。

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