微软仍然是全球人工智能热潮的主要受益者之一，尽管市场对其资本支出规模的怀疑日益增加。在最近一个季度，Azure 部门的增长加速至同比约 40%，人工智能业务已成为一个独立的部门，年化收入约为 370 亿美元，比去年同期增长了 123%。
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该公司已宣布 2026 年的计划，要求总计约 1900 亿美元的基础设施投资，其中大部分分配给用于人工智能工作负载的数据中心和 GPU 基础设施。
与 OpenAI 和 Copilot 的关系：风险与货币化现实
2026 年 4 月，微软和 OpenAI 更新了其合作伙伴结构：微软保留其作为主要云服务提供商的地位，并持有至 2032 年的 OpenAI 技术长期许可，但该许可不再具有排他性。这削弱了微软在 ChatGPT 生态系统中的持续优势，并赋予了 OpenAI 与其他云服务提供商合作的自由，从而增加了投资者对 MSFT 要求的风险溢价。与此同时，Copilot 呈现出复杂的情况：虽然到 2026 年企业级付费 Microsoft 365 Copilot 许可数量大约翻了一番，但付费用户在总用户群中的比例仍然相对较小，企业采用的进展比最初预期的要慢。
重新确定优先级：Xbox 和选择性人工智能扩张
2026 年 5 月，作为新任首席执行官 Ayelet Sharmar 领导下更广泛重组的一部分，Xbox 宣布终止游戏 Copilot 的游戏机开发，并缩减 Xbox 移动应用中的人工智能功能。此举凸显了从大众市场人工智能功能向核心游戏产品和基础设施重点投资的转变，而不是商业回报存疑的“强推式”人工智能助手。这并不意味着微软正在全面退出人工智能领域，而是表明其在人工智能扩张和基于盈利指标的项目筛选方面采取了更具选择性的方法。
技术面和关键市场触发因素
从技术角度来看，MSFT 仍处于长期上升趋势中，但其股价对人工智能周期放缓的任何迹象以及不断膨胀的人工智能资本支出账单变得明显更加敏感。投资者仍然认可 Azure AI 的潜力，但他们越来越要求证明收入增长和云部门利润率的扩张能够证明数千亿美元投资的合理性。
未来价格波动的关键触发因素是：Azure 的增长速度、人工智能相关收入的轨迹（目前年化运行率为 370 亿美元）、Copilot 的货币化水平——正如文章 微软维持在 430 美元以下，关注 400 美元支撑位 中所述——以及微软在不稀释股东价值的情况下将其人工智能基础设施转化为可持续经常性收入流的能力。
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