GameStop Corp. 出人意料地向在线拍卖平台 eBay Inc. 提出了 560 亿美元的收购要约。尽管这一想法乍看之下颇为大胆，但其背后有一套精心设计却充满风险的策略支撑。本周，eBay 正式拒绝了该提议，称相关条款缺乏足够的吸引力。
亮点
- GameStop 提议以 560 亿美元收购 eBay，其中包括 280 亿美元现金和 280 亿美元股票。
- eBay 因融资风险和高额债务拒绝了该提议。
- 该交易需要筹集 200 亿美元债务，同时保持投资级评级。
- Moody’s 警告称这将对信用度产生负面影响。
- Ryan Cohen 可能会尝试直接向 eBay 股东寻求支持。
本文翻译自原文。点击此处阅读由我们的通讯员撰写的原文.
提议内容与 eBay 的回应
在公告发布时，GameStop 的市值约为 120 亿美元，而 eBay 的估值为 460 亿美元。GameStop 提议向 eBay 股东支付 280 亿美元现金，并授予他们合并后公司价值 280 亿美元的控股权。据 Bloomberg 报道，eBay 股东本可因此获得近 100 亿美元的溢价。
该交易的现金部分预计将通过在 TD Securities 的支持下筹集 200 亿美元债务来融资。然而，eBay 质疑该计划是否务实，尤其是在确保合并后公司获得投资级信用评级方面。eBay 董事会公布了贷款方的一封信函，强调融资取决于能否获得高评级。
财务风险与 Moody’s 的评估
Moody’s 的分析师表达了严重关切。据其测算，新公司的总债务可能是其利润的九倍。即使考虑到现金和预计每年 20 亿美元的成本节约，净债务与 EBITDA 之比仍将维持在 4.2 至 6.3 倍的高位。
以不走寻常路著称的 GameStop 首席执行官 Ryan Cohen 认为，协同效应和严格的成本削减能让这笔交易物有所值。然而，评级机构和市场对如此高的杠杆率仍持高度谨慎态度。在拒绝收购后，eBay 股价继续在历史高点附近交易，而 GameStop 仍需证明其策略的可行性。
公司财务中的雄心与现实
这一案例展示了在高利率环境和评级机构严格要求的背景下，大型交易变得多么困难。即使拥有创新的结构和承诺的协同效应，投资者和贷款人仍要求坚实的保证。
对于 GameStop 而言，该提议是释放超越零售业务的新增长战略的信号。对于 eBay 而言，这是一个向市场展示其强势地位的机会。目前，该计划显得极具野心，若不进行重大修订则难以实现。但在企业界，有时恰恰是这些“不可能”的想法最终改变了游戏规则。
我们此前曾报道，GameStop 首席执行官因有关拟议收购 eBay 的采访而受到批评。
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