Nagel: EZB könnte weitere Zinserhöhungen benötigen

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Igor Krasulya

23.09.2026

Nagel: EZB könnte weitere Zinserhöhungen benötigen — EZB könnte wegen anhaltender Energieinflation weiter straffen

Die Europäische Zentralbank muss die Zinssätze möglicherweise über das neutrale Niveau hinaus anheben, wenn erhöhte Energiepreise den Inflationsdruck aufrechterhalten, sagte Bundesbank-Präsident Joachim Nagel. Seine Äußerungen bestärken die Erwartungen, dass der Straffungszyklus der EZB nach zwei Zinserhöhungen in diesem Sommer noch weitergehen könnte.

Das Wichtigste

Die EZB muss die Zinsen möglicherweise in den leicht restriktiven Bereich anheben.
Der Einlagensatz liegt derzeit bei 2,5%.
Anhaltend hohe Energiepreise bleiben ein großes Inflationsrisiko.

Dieser Artikel wurde aus dem Original übersetzt. Lesen Sie die Originalversion unseres Korrespondenten hier.

Anhaltend hohe Energiekosten könnten letztlich eine leicht restriktive Geldpolitik erforderlich machen, sagte Nagel. Zugleich betonte er laut Bloomberg, dass es noch zu früh sei, um zu entscheiden, ob ein solcher Schritt notwendig werde. Der Einlagensatz der EZB liegt derzeit bei 2,5%, nachdem er in diesem Monat um 25 Basispunkte angehoben wurde.

Energiepreise erhöhen den Druck auf die EZB

Im Mittelpunkt der Debatte steht zunehmend die Frage, wie lange der jüngste Energieschock anhält und ob er auf Löhne und andere Preise übergreift. Die Inflation im Euroraum erreichte im August 3,3% nach 2,9% im Juli, während sich die Energieinflation auf 14,3% beschleunigte.

Nagel beobachtet insbesondere das Risiko, dass anhaltender Preisdruck in Lohnverhandlungen einfließt und breitere Zweitrundeneffekte bei der Inflation auslöst. Der Bundesbank-Chef deutete jedoch an, dass die Lage am Arbeitsmarkt weniger besorgniserregend ist als während des vorherigen Inflationsschocks.

Die EZB erwartet derzeit, dass die Gesamtinflation im Jahr 2026 durchschnittlich 3,0%, 2027 2,5% und 2028 2,1% beträgt. Damit würde die Inflation über einen längeren Zeitraum über dem Ziel der Notenbank von 2% liegen.

Märkte bereiten sich auf weitere Straffung vor

Investoren preisen bereits eine zusätzliche Straffung durch die EZB ein. Die Öl- und Gaspreise sind so stark gestiegen, dass die Sorgen über die Dauer des Inflationsschocks zunehmen. EZB-Vertreter warnen jedoch davor, davon auszugehen, dass die Zinssätze mechanisch den Energiepreisen folgen werden.

Der Unterschied zwischen einer neutralen und einer restriktiven Geldpolitik wird immer wichtiger. Auf neutralem Niveau sollte die Geldpolitik die Wirtschaftstätigkeit weder stimulieren noch wesentlich bremsen. Eine Bewegung über diesen Bereich hinaus würde bedeuten, höhere Finanzierungskosten gezielt einzusetzen, um die Nachfrage zu dämpfen und die Inflation wieder in Richtung Ziel zu führen.

Auch die Anleihemärkte sorgen für zusätzliche Komplexität. Der Renditeabstand zwischen französischen und deutschen zehnjährigen Staatsanleihen stieg zuletzt über 100 Basispunkte und verdeutlichte die zunehmenden Unterschiede bei den Finanzierungsbedingungen im Euroraum.

Nagel äußerte sich zudem zum Transmission Protection Instrument der EZB, das ungeordneten Marktbewegungen entgegenwirken soll, die die Übertragung der Geldpolitik gefährden. Die EZB beschreibt das Instrument als Schutz vor ungerechtfertigten Marktdynamiken und nicht als Mechanismus zur Lösung der Haushaltsprobleme einzelner Regierungen.

Zinsaussichten werden stärker von Energiepreisen beeinflusst

Die EZB steht nun vor einem schwierigen Balanceakt zwischen anhaltender Inflation und den Risiken eines schwächeren Wachstums. Ihre jüngsten Projektionen sehen für den Euroraum 2026 ein Wachstum von lediglich 0,9% vor, während die Inflation deutlich über dem Ziel bleibt.

Ein anhaltender Energieschock würde für eine weitere Straffung sprechen, insbesondere wenn höhere Kosten zunehmend auf Löhne und die Kerninflation durchschlagen. Ein schnellerer Rückgang der Energiepreise würde dagegen den Druck auf die EZB verringern, entschlossen in den restriktiven Bereich vorzudringen.

Zuvor berichteten wir, dass die EZB wegen steigender Energiepreise mit anhaltend hoher Inflation rechnet.

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