EZB erweitert Euro-Liquiditätsbackstop zur Unterstützung der geldpolitischen Transmission

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Olga Shendetskaya

21.10.2026

EZB erweitert Euro-Liquiditätsbackstop zur Unterstützung der geldpolitischen Transmission — EZB stärkt Euro-Liquidität

Angesichts der höheren Volatilität im globalen Handel und Finanzwesen positioniert die Europäische Zentralbank internationale Euro-Liquiditätslinien als wichtige Erweiterung ihres inländischen Liquiditätsinstrumentariums. Die Zentralbank erklärt, dass der Rahmen dazu beiträgt, Schocks auf den Offshore-Märkten für Euro-Refinanzierung einzudämmen, und die Transmission der Geldpolitik im gesamten Euroraum unterstützt.

Das Wichtigste

Die EZB verbessert 2024 die EUREP-Repo-Fazilität, um Zentralbanken außerhalb des Euroraums ständigen Zugang zu Euro-Liquidität zu bieten, vorbehaltlich von Ausschlüssen wegen Sanktionen oder illegaler Finanzierungen.
Die EUREP-Überarbeitungen ermöglichen eine schnellere Reaktion auf Euro-Engpässe, stellen taggleiche Liquidität von bis zu 50 Milliarden Euro bereit und schaffen Anreize für ausländische Zentralbanken, Euro-Anleihen mit längerer Laufzeit zu halten.
Die EZB betont, dass Swap-Linien neben EUREP unverzichtbar bleiben, insbesondere für Länder mit hohen Euro-Verbindlichkeiten, um Liquiditätsrisiken zu steuern und die geldpolitische Transmission zu schützen.

Dieser Artikel wurde aus dem Original übersetzt. Lesen Sie die Originalversion unseres Korrespondenten hier.

EUREP-Änderungen erweitern den Zugang zu Euro-Refinanzierung

Wie von der Europäischen Zentralbank dargelegt, ergänzen internationale Liquiditätslinien die Refinanzierungsgeschäfte und Wertpapierportfolios, da die Zentralbank bei ihren regulären Liquiditätsgeschäften nur mit inländischen Geschäftspartnern handelt.

In den Ausführungen erklärt die EZB, dass Repo- und Swap-Linien darauf ausgelegt sind, Übertragungseffekte abzumildern, wenn die Nachfrage nach Euro-Liquidität im Ausland steigt oder grenzüberschreitende Euro-Liquiditätsströme beeinträchtigt sind. Ohne solche Vereinbarungen könnten diese Schocks die Euro-Geldmarktsätze erhöhen, die Wertpapiermärkte und das Bankensystem stören und die geldpolitische Transmission schwächen.

In diesem Jahr beschloss die EZB, die Repo-Fazilität des Eurosystems für Zentralbanken, EUREP, zu verbessern, um sie flexibler und wirksamer zu gestalten. Im Rahmen des aktualisierten Systems stellt das Eurosystem Zentralbanken außerhalb des Euroraums gegen hochwertige, auf Euro lautende Sicherheiten Euro-Liquidität als Backstop bereit, wobei grundsätzlich allen Zentralbanken ein ständiger Zugang gewährt wird, sofern sie nicht aus Gründen wie Geldwäsche, Terrorismusfinanzierung oder internationalen Sanktionen ausgeschlossen sind.

Die EZB erklärt, die überarbeitete Struktur solle es Zentralbanken außerhalb des Euroraums ermöglichen, schneller auf Euro-Liquiditätsengpässe zu reagieren. Sie fügt hinzu, dass die Änderungen die geografische Reichweite der Fazilität erweitern und ihre Relevanz für globale Halter von Euro-Wertpapieren erhöhen sollen.

Auswirkungen auf den Anleihemarkt und die geldpolitische Transmission

Laut den Ausführungen dürfte EUREP den Markt für auf Euro lautende Anleihen positiv beeinflussen, indem ausländische Zentralbanken dazu ermutigt werden, Euro-Schuldtitel zu halten, und die breiter angelegte Initiative für eine Spar- und Investitionsunion unterstützt wird.

Die EZB argumentiert, dass die Fazilität auch das Halten von Anleihen mit längerer Laufzeit fördern kann, da sie deren Liquidität verbessert, unter anderem durch taggleiche außerbörsliche Liquidität von bis zu 50 Milliarden Euro in einer einzigen Transaktion. Sie fügt hinzu, dass Reserveverwalter besser in der Lage wären, Anleihen aus dem gesamten Euroraum zu halten, anstatt sich nur auf die liquidesten Staatsanleihen zu konzentrieren, was die Integration des Anleihemarkts der Region verbessern könnte.

Swap-Linien bleiben aus geldpolitischer Sicht eine Ergänzung zu EUREP. Während EUREP einen breiten Zugang gegen auf Euro lautende Sicherheiten bietet, erklärt die EZB, dass Beschränkungen bei Sicherheiten seine Rolle für Länder mit hohen Euro-Verbindlichkeiten begrenzen können, wodurch Swap-Linien in einigen Fällen ein effizienteres Instrument für das Liquiditätsrisikomanagement darstellen.

In den Ausführungen heißt es außerdem, dass Swap-Linien auf Rechtsräume beschränkt bleiben sollten, in denen Zahlungsausfälle bei auf Euro lautenden Schulden oder Notverkäufe von Vermögenswerten die geldpolitische Transmission im Euroraum beeinträchtigen könnten. In einem stärker fragmentierten globalen Umfeld warnt die EZB, dass sich länderspezifische Schocks über Handels-, Finanz- und Lieferkettenverflechtungen rasch ausbreiten und umfassendere Risiken für die Märkte im Euroraum schaffen können.

Draghis Warnung vor den Risiken, die entstehen, wenn die Zinssätze über den Wachstumsraten liegen hob die Gefahr steigender Schuldenlasten und eines erneuten Drucks in Richtung „fiskalischer Dominanz“ hervor und argumentierte zugleich, dass Zentralbanken der Inflationsbekämpfung weiterhin Vorrang einräumen sollten. Unsere Publikation verwies auf seine Ansicht, dass die Politik vermeiden sollte, restriktiver als nötig zu werden, da höhere Zinsen produktive Investitionen unterdrücken und das langfristige Wachstum schwächen können, wodurch Volkswirtschaften gegenüber künftigen Schocks weniger widerstandsfähig werden.

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