Aktien oder Anleihen: Drei Einschätzungen von Wall-Street-Experten

​Aktien erreichen Rekordhochs, während die Anleiherenditen weiter steigen. Führende Wall-Street-Experten warnen, dass sich das traditionelle Kräfteverhältnis an den Finanzmärkten verschiebt. Doch welche dieser beiden Anlageoptionen erweist sich als zuverlässiger, wenn sich die Bedingungen zu verschlechtern beginnen?

Dalio warnt vor einer doppelten Bedrohung

Der milliardenschwere Investor und Gründer von Bridgewater Associates, Ray Dalio, hat gewarnt, dass steigende Renditen US-amerikanischer Staatsanleihen ernsthafte Probleme für den Aktienmarkt verursachen könnten. Seiner Ansicht nach sind Aktien dank steigender Unternehmensgewinne widerstandsfähig geblieben, doch diese Situation kann nicht unbegrenzt anhalten.

In einem Interview mit CNBC erklärte Dalio, dass Anleger die potenziellen Renditen von Aktien mit denen von Anleihen vergleichen. Derzeit bieten zehnjährige US-Staatsanleihen eine jährliche Rendite von über 5 %. Das bedeutet, dass ein Anleger, der Anleihen im Wert von 10.000 $ kauft, mit einem Ertrag von etwa 500 $ pro Jahr rechnen könnte.

Aktien garantieren solche Renditen nicht. Kauft ein Anleger beispielsweise Aktien im Wert von 10.000 $ und steigt deren Wert innerhalb eines Jahres um 8 %, erzielt er ohne Berücksichtigung von Dividenden einen Gewinn von 800 $. Fallen die Aktienkurse jedoch um 15 %, schrumpft der Anlagewert auf 8.500 $. Auch Anleihen können an Wert verlieren, wenn die Marktzinsen weiter steigen.

Laut Dalio boten Aktien früher deutlich höhere erwartete Renditen als Anleihen. Da jedoch sowohl die Aktienkurse als auch die Renditen von Staatsanleihen steigen, schrumpft dieser Abstand.

Dalio rät Anlegern außerdem, besonders auf den freien Cashflow von Unternehmen zu achten. Selbst wenn ein Unternehmen steigende Gewinne meldet, kann ein erheblicher Teil davon für den Bau von Rechenzentren, den Kauf von Ausrüstung und andere Investitionen ausgegeben werden. Dadurch steht dem Unternehmen weniger Liquidität zur Verfügung, um Schulden zu tilgen, Dividenden zu zahlen und andere Ausgaben zu decken.

Dalio erwartet jedoch keinen unmittelbaren Börsencrash. Seiner Ansicht nach beginnt sich die Verschärfung der finanziellen Bedingungen erst abzuzeichnen, während die Unternehmensgewinne den Markt weiterhin stützen.

Anleihen fordern Aktien erstmals seit Jahrzehnten heraus

Savita Subramanian, Leiterin der US-Aktien- und quantitativen Strategie bei der Bank of America, stimmt Ray Dalios Warnungen teilweise zu. Anders als der Milliardär, der mit einer Fortsetzung des Ausverkaufs am Anleihemarkt rechnet, betrachtet sie Anleihen jedoch als attraktive Alternative zu Aktien. Ihrer Ansicht nach können Schuldverschreibungen erstmals seit mehreren Jahrzehnten ernsthaft mit Aktien konkurrieren.

In einem Interview mit Bloomberg wies Subramanian darauf hin, dass die Renditen zehnjähriger US-Staatsanleihen über 5 % liegen, während die durchschnittliche jährliche Rendite des S&P 500 in den kommenden zehn Jahren unter dieses Niveau fallen könnte.

Eine Investition von 10.000 $ bei einer jährlichen Rendite von 5 %, wobei die Erträge jedes Jahr zum gleichen Zinssatz reinvestiert werden, könnte beispielsweise innerhalb von zehn Jahren auf etwa 16.300 $ anwachsen. Die Renditen von Aktien hängen hingegen von Kurssteigerungen und Dividenden ab, die beide nicht garantiert sind.

Die Analystin ist besonders besorgt über die übermäßig optimistischen Erwartungen an US-Unternehmen. Marktteilnehmer prognostizieren für die Unternehmen im S&P 500 in den nächsten fünf Jahren ein Rekordwachstum der Gewinne. Sollten die tatsächlichen Ergebnisse jedoch auch nur geringfügig hinter den Erwartungen zurückbleiben, könnten Aktien unter Verkaufsdruck geraten.

Subramanian hob außerdem die Auswirkungen der künstlichen Intelligenz hervor. Investitionen in KI stützen Technologieaktien, doch langfristig könnte die Entwicklung dieser Technologie dazu beitragen, die Inflation zu bremsen. Dies wiederum könnte den Druck auf die Zinssätze verringern.

Taleb warnt vor einer verborgenen Bedrohung für die Märkte

Während Dalio und Subramanian die Attraktivität von Aktien und Anleihen diskutieren, lenkt Nassim Taleb, der Autor von „Der schwarze Schwan“, die Aufmerksamkeit auf eine weitere Bedrohung. Er ist der Ansicht, dass die zunehmende Anfälligkeit des US-Anleihemarktes Turbulenzen auslösen könnte, die auch die Aktienmärkte erfassen würden, berichtet Bloomberg.

Auf dem Greenwich Economic Forum warnte Taleb, dass die USA zunehmend größere Geldbeträge aufnehmen müssen, um ihr Haushaltsdefizit zu finanzieren. Gleichzeitig könnten Anleger das Interesse an Staatsanleihen verlieren, insbesondere an langfristigen Wertpapieren. Eine schwächere Nachfrage würde die Anleihekurse nach unten und die Renditen weiter nach oben treiben.

Taleb sieht die größere Gefahr nicht in geringeren Käufen durch China oder Japan, sondern in einem möglichen Rückzug amerikanischer Anleger. Wenn Pensionsfonds und andere große Halter beginnen, langfristige Staatsanleihen zu verkaufen, könnten die Folgen für den Markt deutlich schwerwiegender ausfallen.

Probleme am Anleihemarkt könnten auch Aktien beeinträchtigen. Wenn die Anleiherenditen beispielsweise weiter steigen, müssen Unternehmen bei der Ausgabe von Schuldverschreibungen höhere Finanzierungskosten tragen. Dadurch würden die Schuldendienstkosten steigen, was Unternehmen zu einer Kürzung ihrer Investitionen zwingen könnte. Gleichzeitig könnten Anleger beginnen, Aktien zugunsten von Instrumenten mit höheren festen Renditen zu verkaufen.

Taleb rät Anlegern, nicht zu versuchen, den Zeitpunkt der nächsten Krise vorherzusagen, sondern beim Aufbau ihrer Portfolios die Möglichkeit unerwarteter Schocks zu berücksichtigen. Seiner Ansicht nach kann selbst ein scheinbar stabiler Markt anfällig für ein Ereignis sein, das sich im Voraus nicht vorhersagen lässt.

Wofür sollten sich Anleger entscheiden?

Wenn das Hauptziel eines Anlegers darin besteht, Kapital zu erhalten und ein planbares Einkommen zu erzielen, scheinen US-Staatsanleihen die geeignetere Option zu sein. Das gilt insbesondere, wenn sie bis zur Fälligkeit gehalten werden, sodass Anleger vorübergehende Kursschwankungen ausblenden können. Aktien können langfristig hingegen höhere Renditen erzielen, doch Anleger müssen auf erhebliche Kursverluste vorbereitet sein. Gleichzeitig machen hohe Anleiherenditen diese Anlageklasse zunehmend auch für Anleger attraktiv, die zuvor den Aktienmarkt bevorzugt haben.

Anleger müssen sich jedoch nicht unbedingt für nur eine Anlageklasse entscheiden. Die Kombination von Aktien und Anleihen ermöglicht es, das Risiko auf verschiedene Instrumente zu verteilen, obwohl beide während Marktturbulenzen gleichzeitig an Wert verlieren können. Wie die Warnungen von Dalio, Subramanian und Taleb zeigen, ist es unter den aktuellen Bedingungen wichtig, die Risiken beider Märkte zu berücksichtigen, statt auf garantierte Gewinne aus einer der beiden Anlageklassen zu setzen.