Nagel advierte de que el BCE podría necesitar más subidas de tipos

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Igor Krasulya

23.09.2026

Nagel advierte de que el BCE podría necesitar más subidas de tipos — El BCE podría endurecer aún más su política mientras persista la inflación energética

El Banco Central Europeo podría tener que llevar los tipos de interés más allá del nivel neutral si los elevados precios de la energía mantienen la inflación bajo presión, declaró el presidente del Bundesbank, Joachim Nagel. Sus comentarios refuerzan las expectativas de que el ciclo de endurecimiento del BCE aún podría prolongarse, después de dos subidas de tipos este verano.

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El BCE podría tener que llevar los tipos a un terreno ligeramente restrictivo.
El tipo de depósito se sitúa actualmente en el 2,5%.
Los precios persistentes de la energía siguen siendo un importante riesgo inflacionario.

Este artículo ha sido traducido del original. Lea la versión original de nuestro corresponsal aquí.

Nagel afirmó que unos costes energéticos persistentes podrían acabar exigiendo una política monetaria ligeramente restrictiva, aunque subrayó que todavía es demasiado pronto para determinar si tal medida sería necesaria, según Bloomberg. El tipo de depósito del BCE se sitúa actualmente en el 2,5%, tras una subida de 25 puntos básicos este mes.

Los precios de la energía mantienen la presión sobre el BCE

El debate se centra cada vez más en cuánto durará el último shock energético y si se trasladará a los salarios y a otros precios. La inflación de la zona euro alcanzó el 3,3% en agosto, frente al 2,9% de julio, mientras que la inflación energética se aceleró hasta el 14,3%.

Nagel sigue especialmente de cerca el riesgo de que unas presiones sobre los precios prolongadas se trasladen a las negociaciones salariales y generen efectos inflacionarios de segunda ronda más amplios. No obstante, el presidente del Bundesbank ha indicado que las condiciones del mercado laboral son menos preocupantes que durante el anterior shock inflacionario.

El BCE prevé actualmente que la inflación general promedie el 3,0% en 2026, el 2,5% en 2027 y el 2,1% en 2028. Esta trayectoria mantendría la inflación por encima del objetivo del 2% del banco central durante un periodo prolongado.

Los mercados se preparan para un mayor endurecimiento

Los inversores ya están descontando un endurecimiento adicional del BCE. Los precios del petróleo y el gas han subido lo suficiente como para intensificar la preocupación por la duración del shock inflacionario, aunque los responsables del BCE han advertido contra la idea de que los tipos de interés vayan a seguir mecánicamente la evolución de los precios de la energía.

La diferencia entre una política neutral y una restrictiva está cobrando mayor importancia. En niveles neutrales, la política monetaria no debería ni estimular ni limitar materialmente la actividad económica. Superar ese rango implicaría utilizar deliberadamente unos costes de financiación más elevados para frenar la demanda y devolver la inflación hacia el objetivo.

Los mercados de deuda añaden otra complicación. El diferencial entre la deuda pública francesa y alemana a 10 años superó recientemente los 100 puntos básicos, lo que pone de relieve las crecientes diferencias en las condiciones de financiación dentro de la zona euro.

Nagel también se refirió al Instrumento de Protección de la Transmisión del BCE, diseñado para contrarrestar movimientos desordenados del mercado que amenacen la transmisión de la política monetaria. El BCE describe esta herramienta como una protección frente a dinámicas de mercado injustificadas, no como un mecanismo para abordar los problemas fiscales de gobiernos concretos.

Las perspectivas de tipos se vuelven más sensibles a la energía

El BCE se enfrenta ahora a un difícil equilibrio entre una inflación persistente y los riesgos de un menor crecimiento. Sus últimas previsiones sitúan el crecimiento de la zona euro en apenas el 0,9% en 2026, mientras la inflación se mantiene considerablemente por encima del objetivo.

Un shock energético prolongado reforzaría los argumentos a favor de un mayor endurecimiento, especialmente si los costes más elevados comienzan a trasladarse con mayor claridad a los salarios y a la inflación subyacente. Por el contrario, un descenso más rápido de los precios de la energía reduciría la presión para que el BCE avanzara decididamente hacia un terreno restrictivo.

Anteriormente informamos de que el BCE prevé que la inflación se mantenga elevada a medida que suben los precios de la energía.

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