Un documento del BCE cuestiona la verdadera descentralización de las principales DAO de DeFi

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Yaroslav Dmytrenko

27.03.2026

Un documento del BCE cuestiona la verdadera descentralización de las principales DAO de DeFi — La concentración de la gobernanza de DeFi podría cuestionar las exenciones de MiCA

Un documento de trabajo del Banco Central Europeo cuestiona el nivel de descentralización de las крупнейшие DeFi DAO, que actualmente les permite quedar fuera del ámbito de aplicación de la regulación de la MiCA. Aunque el documento no representa la posición oficial del BCE, las formas emergentes de concentración pueden requerir medidas regulatorias adicionales similares a las aplicadas en las finanzas tradicionales.

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Un documento del BCE revela una elevada concentración en la gobernanza de las principales DAO de DeFi
Los principales poseedores de tokens controlan más del 80% de los principales protocolos
Las conclusiones podrían obligar a los reguladores a reforzar la supervisión de las DeFi

Este artículo ha sido traducido del original. Lea la versión original de nuestro corresponsal aquí.

Descentralización insuficiente y control oculto

El Reglamento sobre Mercados de Criptoactivos(MiCA) de la Unión Europea excluye actualmente de su ámbito de aplicación los servicios "totalmente descentralizados". Sin embargo, los autores del documento de trabajo del BCE publicado el 26 de marzo concluyen que las mayores organizaciones autónomas descentralizadas (DAO, por sus siglas en inglés) del sector DeFi están muy concentradas, lo que dificulta determinar quién debe quedar bajo la supervisión de MiCA.

El documento examina Aave, MakerDAO, Ampleforth, y Uniswap, encontrando que aunque los tokens de gobernanza se distribuyen a través de decenas de miles de direcciones, los 100 principales titulares controlan más del 80% de la oferta en cada protocolo.

Basándose en los datos de propiedad de tokens de noviembre de 2022 y mayo de 2023, los autores descubrieron que una parte significativa de los tokens de gobernanza puede estar vinculada a los propios protocolos o a intercambios centralizados y descentralizados, con Binance identificado como el mayor tenedor centralizado en los cuatro protocolos.

El estudio también analizó quién vota realmente en las propuestas clave y descubrió que el poder de voto se concentra en gran medida entre los delegados que reciben derechos de voto de los titulares de tokens más pequeños.

Como resultado, los 20 mayores votantes en Ampleforth controlan el 96% del poder de voto delegado, mientras que los 10 mayores votantes en MakerDAO poseen el 66%, y los 18 mayores en Uniswap controlan el 52%.

Alrededor de un tercio de los mayores votantes no pueden ser identificados públicamente. Entre los que sí pueden ser identificados, los grupos más grandes incluyen a particulares y empresas Web3, seguidos de comunidades universitarias de blockchain y empresas de capital riesgo.

Los autores concluyen que estos resultados cuestionan la idea de que las DAO estén suficientemente descentralizadas y plantean dudas sobre la rendición de cuentas, especialmente en los casos de intermediación en los que la regulación sigue sin estar clara.

En algunos casos, estas estructuras pueden representar formas encubiertas de concentración y riesgos de gobernanza que se asemejan -o incluso superan- a los observados en las finanzas tradicionales.

Repercusiones para la regulación de la DeFi

El documento del BCE plantea una cuestión más amplia: ¿hasta qué punto la descentralización formal refleja la distribución real del poder? Si el control del voto se concentra en un pequeño grupo de delegados y grandes titulares, los reguladores pueden empezar a tratar a las DAO no como infraestructuras neutrales, sino como entidades con centros de influencia identificables.

Como resultado, algunos proyectos de DeFi pueden necesitar fortalecer la descentralización genuina -a través de la dispersión de votos, mecanismos anti-ballenas y transparencia de los delegados- o adaptarse a marcos regulatorios más cercanos a las instituciones financieras tradicionales.

Desde el punto de vista de la inversión, esto puede provocar una reevaluación de los riesgos de los tokens de gobernanza. Los tokens que antes se consideraban herramientas para la participación descentralizada podrían evaluarse cada vez más a través de la lente de la presión reguladora y los riesgos de centralización.

Esta tendencia también puede acelerar el desarrollo de nuevos modelos de gobernanza, como la votación cuadrática, los sistemas basados en la reputación o los límites a la concentración de votos, ya que DeFi busca mantener su estatus descentralizado.

Como escribimos, el BCE prepara normas para el euro digital con un calendario de lanzamiento fijado

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